开源证券股份有限公司齐东 , 胡耀文近期对张江高科进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：业绩稳健增长，孵投联动加快产业培育力度》，本报告对张江高科给出买入评级，当前股价为 20.2 元。

张江高科 ( 600895 )

业绩稳健增长，孵投联动加快产业培育力度，维持 " 买入 " 评级

张江高科发布 2023 年年报，公司收入利润平稳增长，租赁业务保持稳健，产业投资力度持续提升。受益于公司较大的物业体量和较快的开发节奏，我们上调 2024-2025 并新增 2026 年盈利预测，预计公司 2024-2026 年归母净利润为 11.25、13.34、14.61 亿元（2024-2025 年原值 9.46、10.98 亿元），对应 EPS 为 0.73、0.86、0.94 元，当前股价对应 PE 为 27.8、23.5、21.4 倍，维持 " 买入 " 评级。

租赁收入带动营收增长，归母净利润有所提升

公司 2023 年实现营收 20.26 亿元，同比 +6.24%；实现归母净利润 9.48 亿元，同比 +15.29%；实现经营性现金流净额 -27.85 亿元，同比 -511.19%。公司营收增长主要由于房产租赁收入同比 +25.78%（2022 年同期存在租金减免影响）；归母净利润增长得益于（1）公司完成部分项目的土地增值税清算而冲减了以前年度多提的土地增值税，营业税金及附加减少 2.2 亿元；（2）公司持有的金融资产公允价值上升金额同比增加；现金流减少主要由于园区开发及存货投入大幅增加。

项目建设持续推进，出租收入保持提升

公司 2023 年处于大体量、快节奏载体开发周期，主要开发建设项目 19 个，总建筑面积 324 万方，计划总投资额 504 亿元，当年完成投资 60 亿元，总完工面积约 32 万方。张江科学之门外立面幕墙全部完工，整体项目进度超过 70%，预计于 2025 年整体竣工交付。公司全年实现房地产租金收入 10.5 亿元，同比 +25.78%，截至年末出租房地产总面积为 135.3 万方。公司 2023 年实现销售面积 3.06 万方，销售金额 9.55 亿元，同比 -9.2%，销售结转收入主要来自办公和车位业态。

产业培育力度加快，创新孵化卓有成效

公司坚持以通过 " 直投 + 基金 + 孵化 " 的方式，聚合市场资源助推产业发展，2023 年实现投资收益 2.06 亿元，同比 +72.52%，主要由于公司股权处置和金融资产的投资收益同比增加。公司全年直投项目 52 个，投资总额 38.60 亿元，已完成基金认缴 11.3 亿元，募集设立燧锋二期基金。公司投资企业发展迅速，蓝箭科技、智己汽车发展取得突破，南芯、慧智微、华勤科技、格兰康希年内完成上市。

风险提示：地产行业销售下行风险、政策调整导致经营风险、产业投资风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信建投证券竺劲研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 72.78%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 12.46 亿，根据现价换算的预测 PE 为 25.25。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 1 家机构给出评级，买入评级 1 家。

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