资产规模增速稳定。公司 2023 年末资产总额 6.77 万亿元，较上年末增长 7.5%，资产增速保持在较为稳定的水平。其中 2023 年贷款总额同比增长 6.0% 至 3.79 万亿元，存款同比增长 4.5% 至 4.09 万亿元。公司目前分红率稳定在 25%，年末核心一级资本充足率 9.18%。

净息差下行。公司 2023 年披露的日均净息差 1.74%，同比下降 17bps，主要受贷款利率下行影响。2023 年生息资产收益率同比下降 19bps 至 4.07%，其中贷款收益率同比下降 23bps 至 4.75%，与行业整体趋势接近，各类贷款利率均有所下行；2023 年负债成本同比上升 6bps 至 2.39%，其中存款成本同比上升 2bps 至 2.32%，同业融资成本上升相对较多。

资产质量指标平稳，资产减值损失计提增加。截至 2023 年末，公司不良贷款率 1.25%，较年初持平；年末关注率 1.84%，也较年初持平；逾期贷款率 1.95%，比上年末下降 0.01 个百分点；测算的全年不良生成率 1.49%，较上年基本持平；2023 年末拨备覆盖率 181%，较上年末下降 7 个百分点。整体来看，公司资产质量指标保持平稳。公司 2023 年资产减值损失同比增长 2.9%，增速相较前三季度而言明显提高，导致净利润增速由负转正。

投资建议：公司基本面整体表现较为稳定，净利润下降系资产减值损失计提增加导致。我们结合近期 LPR 下调、公司拨备计提力度增加等因素下调公司盈利预测并将其前推一年，预计公司 2024-2025 年归母净利润 386/387 亿元（前期预测值 481/501 亿元）、2026 年归母净利润 405 亿元，同比增速 -5.4%/0.2%/4.7%；摊薄 EPS 为 0.57/0.57/0.60 元；当前股价对应的 PE 为 5.5/5.5/5.2x，PB 为 0.39/0.37/0.36x，维持 " 增持 " 评级。

风险提示：宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响。