奈雪的茶如何进一步打开

增长空间，以增强资本信心？

@港股研究社原创

作者丨无字

从 2021 年 6 月到 2023 年底，上市的奈雪的茶用一年半的时间，终于进入了自己的 " 盈利时代 "。

根据奈雪的茶近日披露的财报，2023 年，公司营收 51.64 亿元，同比增长 20.3%；经调整净利润 2090 万元，上年同期亏损 4.61 亿元，扭亏为盈。

由盈利表现可以看出，奈雪的茶坚持以直营为主的经营模式，仍可兑换较高的商业价值，但是，多年过去，资本市场的期许也发现一定变化。

可以看到，近年来，茶百道、蜜雪冰城、古茗等新茶饮品牌纷纷递表争做 " 新茶饮第二股 "，并拿出突出的业绩表现吸引资本市场关注。这种情况下，投资者对奈雪的茶的要求，已不是扭亏为盈，而是释放更大利润。

这种情况下，奈雪的茶又将如何在保持品牌优势的基础上，进一步打开增长空间，以增强资本信心？

精细化运营直营门店

奈雪的茶缓步释放利润

从财报来看，2023 年，直营门店依然是奈雪的茶的重要营收支柱。财报显示，2023 年，奈雪的茶直营门店营收 46.92 亿元，占总营收的 90.8%，同比增长 18.22%；直营门店经营利润率为 17.7%，同比增长 5.9 个百分点。

具体来看，奈雪的茶直营业务能取得这样的业绩表现，或得益于 " 降价 + 控本 + 挖掘私域流量 " 的综合作用。

就降价而言，近年来，消费者对产品性价比的偏好已越来越明显。红餐大数据显示，截至 2023 年 12 月，超八成的茶饮品牌人均消费价格低于 15 元，其中 10-15 元占比最高，达到了 51.4%，人均消费价格在 20 元以上的品牌占比只有 3.6%。

这轮趋势下，奈雪的茶也在逐步 " 放下身段 "。财报显示，2023 年，奈雪的茶直营门店每笔订单平均销售价值为 29.6 元，同比下降 13.7%。

图源：奈雪的茶 2023 年财报

而在这一过程中，大力控制成本支出也是重要动作。根据财报，2023 年，奈雪的茶原材料、人力、租金三大经营成本较上年降低 4.6 个百分点，为利润增长留出了一定空间。    

同时，加强会员体系建设，以海量私域流量推动发展。财报显示，截至 2023 年末，奈雪的茶注册会员数达 80.5 百万名，月活会员数约 4.7 百万名，月复购率约 23.9%。

这些忠实拥趸为奈雪的茶贡献了可观的自提订单。财报显示，2023 年，奈雪的茶自提订单总额为 20.45 亿元，占直营门店总营收的 43.6%，同比增长 9%。

图源：奈雪的茶 2023 年财报

总体来看，依托直营模式，奈雪的茶仍踏实走出了一条增长路径。不过，长远来看，若仅依靠直营模式，挑战也不可忽视。

具体而言，直营模式下，企业的成本收窄空间还是较为有限，仍需直面材料、租金等方面的成本压力。另外，众所周知，目前我国新茶饮行业已经迈入 " 万店时代 "，" 百米内十家饮品店 " 正成为现实。

为了实现市场份额的快速提升，相关品牌希望更加低成本、快节奏地扩张，加盟模式由此逐渐成为品牌经营重心。    

以茶百道为例，招股书显示，截至 2023 年底，茶百道已开出 7801 家门店，仅 6 家直营门店，99% 以上为加盟店。随着规模效应增强，茶百道的营收也在高速增长。招股书显示，2021-2023 年，茶百道营收分别为 36.44 亿元、42.32 亿元、57.04 亿元。

另外，由于加盟模式重轻资产运营，茶百道的成本压力并不大。招股书显示，2023 年，茶百道的分销及销售费用、行政费用、研发费用分别为 1.31 亿元、4.2 亿元、0.16 亿元，分别占总营收的 2.3%、7.4%、0.3%。这也成为茶百道斩获亮眼利润的关键。2021-2023 年，茶百道净利润分别为 7.79 亿元、9.65 亿元、11.51 亿元。

这种情况下，奈雪的茶走上加盟之路也成为必然。据了解，2023 年 7 月，奈雪的茶宣布对主品牌开放加盟。截至 2023 年底，奈雪的茶有 81 家加盟门店。

但从财报也可以看出，与茶百道等企业不同的是，奈雪的茶并未 "All in" 加盟模式。财报显示，截至 2024 年 2 月底，奈雪的茶仅有约 200 家加盟门店开业。对比而言，同期奈雪的茶有 1574 家直营店。

财报中，奈雪的茶坦言，" 在可预见的未来，奈雪的茶直营门店仍将是我们的主要业务重心 "。而这或许是因为，直营门店对于品牌形象塑造、快速响应消费者需求有显著优势。此外，2023 年一系列降本增效举措，也逐渐回正了奈雪的茶直营门店的现金流。

不过，结合当下新茶饮市场的竞争形势来看，奈雪的茶若想实现更高增长，还是需要进一步加快 " 直营 + 加盟 " 双轮转动，借力加盟模式，在增量市场斩获红利。

" 直营 + 加盟 " 双轮驱动

奈雪的茶奔赴下沉市场

近两年，新茶饮赛道异常喧嚣，降价、加盟、IPO 等热词不断涌现，但硬币的另一面是，国内新茶饮市场正面临增速放缓的挑战。

艾媒咨询数据显示，2023 年，我国新茶饮市场规模为 3333.8 亿元，同比增长 13.5%，预计此后几年市场规模增速将进一步降低至个位数。这鲜明反映了，我国新茶饮市场已迈入存量增长时代。

图源：艾媒咨询

在此背景下，诸多新茶饮企业为了避免 " 内耗 "，致力于加码更具成长性的下沉市场。CCFA 联合美团发布的《2023 新茶饮研究报告》显示，2023 年上半年，四线及五线城市新茶饮外卖订单量增速分别为 30% 和 36%，高于新一线至三线主体市场的 28%，" 下沉市场新茶饮空间逐步打开 "。

之所以新茶饮下沉市场的发展略滞后于行业大盘，很大程度上都是因为此前下沉市场需求较为碎片化，并且相较高线城市，低线城市消费水平偏低，难以成为新茶饮企业的首要布局之地。而近年来，随着消费需求持续释放，一些新茶饮企业靠一二线市场构筑供应链基本盘后，逐渐向下沉市场渗透，俘获新生代流量，实现了规模效应的增强。    

以沪上阿姨为例，数据显示，截至 2023 年 9 月末，沪上阿姨拥有 7297 间门店，其中 49% 的门店位于三线及以下城市。2021-2022 年以及 2023 年前三季度，沪上阿姨分别实现营收 16.4 亿元、21.99 亿元以及 25.35 亿元，净利润 0.83 亿元、1.49 亿元以及 3.24 亿元。

而对于更加偏向一二线城市布局的奈雪的茶、喜茶等品牌而言，下沉市场或具备更为显著的拓展潜力。

图源：奈雪的茶 2023 年财报

2024 年 2 月，奈雪的茶公布加盟新政，单店投资预算调整为 58 万元起，相较最初开放加盟时需要 100 万及以上流动资金验资证明，奈雪的茶最新加盟门槛已 " 腰斩 "。市场类型方面，除北上广深及武汉、西安、南京、西藏外，其他城市（包括县域市场）全部开放加盟。    

显而易见，目前奈雪的茶正在借力加盟，积极在下沉市场探寻增量。当然，竞争形势也不可忽视，尤其是面对蜜雪冰城等已在下沉市场占据高地的品牌。招股书显示，在三线及以下城市，近年来蜜雪冰城的门店占比均超过 50%，领先性较为显著。

这种情况下，奈雪的茶又将如何突围？

一大抓手是突出质价比优势。实际上，当前新茶饮行业正在进入品质驱动发展时期。根据《2022 现制奶茶奶原料消费者认知调查报告》，超七成受访消费者对奶茶产品中的奶原料品质非常关注；超一半受访消费者十分排斥使用了植脂末的奶茶产品。

这种背景下，相关品牌想要进一步占领消费者心智，无疑需要专注产品品质提升。在此方面，奈雪的茶或可进一步发挥优势。

据悉，奈雪的茶成立之初，就率先将 " 原叶好茶 " 与 " 鲜奶 " 结合，这一过程中，" 高品质 " 逐渐沉淀为产品标签。

值得一提的是，加盟模式下，产品品质其实较难保持统一，基于此，奈雪的茶也对加盟商提出要求。比如，在原料使用上，加盟商需要通过奈雪供应链，采购从山南海北甄选的优质茗茶、" 全球逐鲜 " 好果；而在员工培训环节，奈雪的茶加盟商均需经过理论 + 时间课程及轮岗考核。

另外，考虑到下沉市场的消费者性价比需求更为显著，一定时期内，推广低价产品仍将是奈雪的茶的主要动作。据了解，目前，奈雪的茶主流价格带稳定在 9-19 元区间，相关产品占比近 80%。    

而从相关数据来看，高品质叠加合理价格，已助力奈雪的茶在三四线城市取得一定成果。公开信息显示，奈雪的茶福建龙岩、河南商丘等多地加盟门店单月营收超 70 万元；在今年三八妇女节期间，处于内蒙古五线城市乌海的万达店两日营业额近 10 万元。

值得一提的是，除了质价比，奈雪的茶还可进一步推进多元产品布局，以加强差异化优势。据悉，相比大多数新茶饮品牌只专注现制茶饮销售，奈雪的茶还布局烘焙产品、瓶装饮料等业务。根据财报，这些业务也在持续放量，其中，烘焙产品营收 7.08 亿元，占总营收的比重为 13.7%；瓶装饮料营收 2.67 亿元，占总营收的比重为 5.2%。

图源：奈雪的茶 2023 年财报

综合来看，在 " 直营 + 加盟 " 双轮驱动模式下，奈雪的茶奔赴下沉市场已经具有一些先天优势，站在新的起点上眺望未来，奈雪的茶更大的发展空间正在逐步打开。