最新公布的欧元区服务业 PMI 数据表明（制造业 PMI 数据已经于昨日公布），欧元区上个月的商业活动自 2023 年 5 月以来首次扩张，但复苏并不平衡，占经济比重更高的服务业的强劲回升抵消了制造业的进一步下滑。

分国别来看，西班牙和意大利的报告好于预期，而法国、德国和整个欧元区的读数则较初值上修。值得注意的是，德国服务业 PMI 修正后高于 50，表明德国服务业在 3 月份处于扩张状态。

欧元区整体商业活动重回扩张区间

4 月 4 日下午，欧洲各国及欧元区陆续公布 3 月服务业 PMI 数据。数据显示，欧元区 3 月综合 PMI 从 2 月份的 49.2 攀升至 50.3，高于初值 49.9。代表整体商业活动在历经 9 个月的衰退后重回扩张区间。

负责维护 PMI 数据的汉堡商业银行（HCOB）评论称，需求稳定和继续努力清理积压订单，有助于欧元区商业活动的重新增长。企业信心方面，3 月对业务活动的预期达到 2022 年 2 月以来最乐观的水平。

HCOB 首席经济学家赛勒斯 · 德拉鲁比亚 ( Cyrus de la Rubia ) 表示：

终于又有好消息了，欧元区的服务业正在逐步站稳脚跟，2 月份的活动趋于稳定，3 月份显示出温和增长的迹象。

不过，HCOB 也警告称，尽管 3 月商业活动出现了扩张，但是幅度非常小，制造业产出的持续收缩几乎抵消了服务业活动的温和复苏。且主要增长动力来自规模相对较小的经济体如西班牙、意大利、爱尔兰等，德国和法国这两个欧元区最大经济体产出仍在持续收缩，不过幅度有所缩窄。

PMI 报告还指出，欧元区出口仍然是一个拖累因素，3 月出口连续第 25 个月下降，但下降速度放缓至近一年来的最低水平。由于新业务仍不在扩张范围内，较高的活动水平使欧元区私营部门能够在 3 月进一步处理积压订单。

然而，产能耗竭率降至去年 5 月以来的最低水平。未完成订单数量减少，意味着整个欧元区经济的闲置产能水平上升，但 3 月份的调查数据仍显示，就业连续第三个月上升。就业创造率较 2 月的七个月高点略有减弱，但大致与调查平均水平持平。在受监测的欧元区国家中，有四个国家的劳动力人数更高，德国除外。

各国服务业 PMI 数据具体如下：

西班牙：56.1，预期 55.4（前值 54.7）

意大利：54.6，预期 53.2（前值 52.2）

法国：48.3，初值 47.8（前值 48.4）

德国：50.1，初值 49.8（前值 48.3）

欧元区：51.5 初值 51.1（前值 50.2）

鉴于本次 PMI 数据大都为对已发布的初值的修订，市场反应相对平静，数据公布后，欧股振幅不大，多国股指小幅上涨。

德国服务业上修至扩张区间，企业对前景越来越乐观

3 月德国服务业 PMI 由 2 月的 48.3 升值 50.1，较初值 49.8 进一步上修至扩张区间。意味着德国服务业终于结束持续 5 个月的收缩。

HCOB 评论称，德国服务业在第一季度结束时基础更加稳定，企业对前景越来越乐观，服务业企业持续创造就业机会。工资压力继续推高企业成本，但投入价格和产出费用的通胀率都比前一个月显著放缓。

此外，3 月份，新业务流入继续下降，但下降速度连续第二个月放缓，一定程度上反映了来自海外的新业务流入的更温和的减少然而。与此同时，对未来活动的业务预期在 3 月份连续第四次改善。乐观程度达到了 2022 年 2 月俄乌冲突爆发以来的最高水平。

通胀方面，积压订单的持续下降暗示了整个行业的闲置产能。即便如此，德国服务业公司仍然处于招聘模式，报告指许多公司已经增加了员工，以支持未来的增长。创造就业机会的速度从 2 月份的 8 个月高点放缓，与长期趋势线基本一致。工资上涨仍然是 3 月份德国服务业运营费用持续增加的主要因素。尽管如此，在连续四个月稳步加速后，投入价格通胀率显着放缓至去年 10 月以来的最低水平，但仍有近 28% 的企业记录了成本上升，而只有 3% 的企业记录了成本下降。

法国服务业继续趴地，但降幅进一步收窄

由于整体经济疲软拖累服务业销售，3 月法国服务业 PMI 继续收缩，3 月终值录得 48.3，略低于前值 48.4，不过较初值 47.8 有所上修，且本月环比降幅为去年 6 月以来最低。

值得乐观的是，法国服务业产量和新订单的收缩仍然比 2023 年下半年疲软得多，且坊间反应表明，与上一季度相比，服务业基本状况有所改善。

HCOB 指出，法国服务业企业的增长预期自 2 月以来大幅跃升至一年半以来的最乐观水平，就业机会也有所扩大，就业增长速度为五个月来最快。

不过，价格方面，法国服务业面临的通胀压力仍然顽固，产出费用和投入成本的增加都高于长期平均水平。

HCOB 认为，经济疲软和通胀被认为是 3 月份法国商业活动下降的原因，但也有公司认为基本市场状况已经相对改善，特别是与去年年底相比。3 月服务业新业务继续下降，降幅略高于 2 月份，但整体收缩幅度仅为温和，是目前持续 11 个月的需求下滑中速度最慢的。

不过，展望后续经济走势，法国服务业的商业信心每月显著改善。增长预期达到 2022 年 7 月以来的最高水平。