中国银河证券股份有限公司龙天光近期对中国中冶进行研究并发布了研究报告《业绩符合预期，海外新签创历史新高》，本报告对中国中冶给出买入评级，当前股价为 3.38 元。

中国中冶 ( 601618 )

核心观点：

事件：公司发布 2023 年年报。

业绩符合预期，海外新签合同创历史新高。公司 2023 年实现营业收入 6338.70 亿元，同比增长 6.95%；归母净利润 86.70 亿元，同比减少 15.63%；扣非后归母净利润 75.54 亿元，同比减少 21.90%，业绩保持稳健发展态势。2023 年，公司新签合同金额 14247.79 亿元，同比增长 6.04%；其中，房屋建筑行业新签合同额 6835.4 亿元，同比增长 2.6%；市政基础设施行业新签合同额 2222.9 亿元，同比减少 3.4%；冶金工程行业新签合同额 1745.0 亿元，同比增长 0.9%，其他行业新签合同额 2563.8 亿元，同比增长 34.3%。公司在 " 一带一路 " 共建国家市场持续发力，中标几内亚议会大厦项目，新签柬埔寨环海铂莱国际酒店等多个高端房建项目，实现新签海外合同额 633.84 亿元，同比增长 43.72%，创历史新高。

毛利率小幅提升，经营现金流流入减少。2023 年公司毛利率为 9.69%，较去年上升 0.05pct，净利率为 1.80%，较去年下降 0.38pct。其中，2023 年公司工程承包业务的毛利率为 9.09%，同比增加 0.25 个百分点；资源开发业务的毛利率为 30.99%，同比减少 5.36 个百分点，主要是受国际大宗材料价格波动影响；特色业务的毛利率为 15.81%，同比增加 2.09 个百分点，主要是公司加强成本费用管控，毛利率显著提升；综合地产业务的总体毛利率为 7.89%，同比减少 3.11 个百分点，主要是受当前房地产行业周期性调整等影响。2023 年公司经营性现金流净流入 58.92 亿元，同比下降 67.54%。

积极布局海外市场，矿产开发利润可观。在海外市场，公司积极抢抓全球钢铁转型窗口期，加大 " 走出去 " 步伐，市场开拓取得重要突破，成功签约孟加拉国安瓦尔综合钢厂有限公司 160 万吨联合钢厂项目，该项目建成后将成为南亚地区标杆性钢铁绿地项目；成功签约印尼 MMP 高冰镍冶炼 EPC 项目，进一步夯实公司在全球红土镍矿冶炼领域的行业领先地位，核心竞争优势再次彰显。公司在 " 一带一路 " 共建国家市场持续发力，中标几内亚议会大厦项目，新签柬埔寨环海铂莱国际酒店等多个高端房建项目，海外影响力进一步提升。作为国家确定的重点资源类企业之一，2023 年公司紧紧围绕 " 增资源、增储量、增产量、保安全、降成本 " 的发展目标，努力提升自身矿产资源的开发及运营水平，三座在产矿山合计实现归属中方净利润 12.14 亿元。其中，巴布亚新几内亚瑞木镍钴矿项目估算保有镍资源量 126 万吨、钴资源量 14 万吨，生产氢氧化镍钴含镍 33604 吨、含钴 3072 吨，全年平均达产率 103%；销售氢氧化镍钴含镍 34122 吨、含钴 3086 吨，实现营业收入 38.75 亿元、归属中方净利润 10.27 亿元。

投资建议：预计公司 2024-2026 年营收分别为 6786.75 亿元、7330.73 亿元、7987.91 亿元，同比分别增长 7.07%、8.02%、8.96%，归母净利润分别为 93.78 亿元、102.09 亿元、111.80 亿元，同比分别增长 8.16%、8.86%、9.51%，EPS 分别为 0.45 元 / 股、0.49 元 / 股、0.54 元 / 股，对应当前股价的 PE 分别为 7.47 倍、6.86 倍、6.27 倍，维持 " 推荐 " 评级。

风险提示：订单落地不及预期的风险；应收账款回收不及预期的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券方晏荷研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 79.82%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 94.36 亿，根据现价换算的预测 PE 为 7.35。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 11 家机构给出评级，买入评级 9 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 4.4。

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