中泰证券股份有限公司戴志锋 , 邓美君 , 马志豪近期对农业银行进行研究并发布了研究报告《详解农业银行 2023 年报：业绩增速保持稳健，资产质量继续改善》，本报告对农业银行给出增持评级，当前股价为 4.29 元。

农业银行 ( 601288 )

投资要点

2023 农业银行营收同比下降 0.1%，归母净利润同比增长 3.9%，营收降幅收敛；利润增速总体稳定。具体看，利息净收入同比增 -3.1%，增速较 3Q23 回升 0.1pct；非息同比 18.8%，增速有所回升。

4Q23 净利息收入环比 -3.6%，单季年化净息差环比下降 9bp，资产端收益有所下行，负债成本略有上行。2023 累积日均净息差较 3Q23 下行 2bp 至 1.60%，测算单季年化息差环比下行 9bp 至 1.42%，资产端收益率环比下行 5bp 至 3.22%，负债端付息率环比上行 6bp 至 1.98%。

信贷增长放缓；；债券投资增速有所提升、预计 4 季度增配特别国债。存款规模保持稳定。4Q23 信贷单季新增 2841 亿，其中对公减少 583 亿，零售减少 241 亿，票据新增 3799 亿。4 季度存款环比增速 0.1%，单季存款新增 418.43 亿元，同比少增 1543 亿元；存款占比计息负债比重较 3 季度末降低 2.5 个百分点至 79%。

资产质量继续改善，拨备情况总体稳定。4Q23 末公司不良率 1.33%，环比下降 2bp。单季年化不良净生成 0.09%，较 3 季度环比下行 24bp。关注类贷款占比 1.42%，较年中下行 2bp。拨备覆盖率 303.87%，环比下降 0.25 个百分点；拨贷比 4.05%，环比下降 4bp。。

投资建议：公司 2024E、2025E、2026E PB0.58X/0.54X/0.51X。农业银行基本面总体稳健，估值便宜，股息率高，资负水平优异、盈利能力稳健，存量风险不断出清，资产质量稳健向好，建议积极关注。维持 " 增持 " 评级。

风险提示：宏观经济面临下行压力，公司业绩经营不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，广发证券倪军研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 91.78%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 2737.93 亿，根据现价换算的预测 PE 为 5.5。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 13 家机构给出评级，买入评级 7 家，增持评级 6 家；过去 90 天内机构目标均价为 5.15。

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