大部分互联网企业的盈利，本质还是流量的变现。

当行业的商业模式发生变化之后，用户规模不再成为估值的核心指标，企业就要开始快速进入盈利阶段，以维持比较高的估值。

进入 2023 年之后，绝大部分互联网企业开始收缩战线，并且主动地砍掉了不少创新业务，告别了烧钱模式。例如我们熟知的美团、快手等现象级互联网企业，都已经进入了稳定的盈利阶段。

一方面这是由市场环境决定，另外一方面则是当行业规模受限之后，获取用户的难度会几何倍的递增。因此不少企业开始缩减创新业务规模，加强核心业务的变现。

3 月 26 日，水滴公司发布了 2023 年第四季度财报以及全年财报，财报显示，2023 年第四季度，公司营业收入 6.59 亿元，归母净利润 5906 万元，利润环比增长 60.7%。据悉，这是水滴公司连续八个季度实现盈利。

从全年来看，2023 年水滴公司实现营业收入 26.31 亿元，归母净利润 1.67 亿元。但值得注意的是，相较于 2022 年，水滴公司营收小幅下滑 6.11%，归母净利润则下滑了 72.48%。

对于净利润的大幅下滑，该公司并未在财报中特别说明。

侃见财经认为，水滴作为一家互联网保险公司，其并未比其他互联网公司更为特殊，此前流量产品水滴筹等项目，本质还是流量的变现，这也是水滴公司从上市之前就强调自己并非是公益公司的原因。

从水滴公司的财报来看，其营收的核心分为三大部分分别为保险、众筹以及其他。从营收占比来看，保险的确占据了营收的主要份额，但是众筹业务作为巨大的流量入口，绝对不能被忽视。

当下，水滴公司的股价距离上市时的最高点已经跌去了 90% 以上，市值蒸发超过 39 亿美元，约合人民币 282 亿元。尽管水滴公司跌幅巨大，但是作为一家成熟的互联网保险公司，在拥有巨大的流量入口之后，保险业务实际上的营销成本会递减，这点水滴公司的财报也足以说明。

那么，连续盈利的财报是否说明水滴公司已经摆脱了亏损的阴霾，未来将会走向持续盈利的正轨呢？

大部分对水滴公司的认知，都停留在了水滴筹的层面。

之所以大众会对该公司有这样的认知，主要是和水滴公司的商业模式有关。2016 年，水滴公司上线了水滴筹产品，当时经过互联网的裂变，" 行网络众筹 + 互助 " 的模式快速成为了企业的流量入口。

在这一基础上，2017 年水滴公司迅速推出了保险商城，并且跑通了平台用户到消费变现的环节，拿下了最早一批下沉市场的潜在健康保障用户。

按照水滴公司的商业模式，水滴筹、水滴互助以及保险，形成了稳定的导流、沉淀、变现三角模式。其中，通过爱心捐款的水滴筹利用社交裂变式传播，恰好解决用户的流量问题，重要性可想而知。

从水滴公司的财报当中，我们可以清晰的看到，水滴筹对于水滴公司有多么重要。根据财报显示，自 2016 年上线至 2023 年底，累计有约 4.5 亿用户通过水滴筹向超过 310 万名患者捐赠 626 亿元。

也就是说，水滴筹至今依旧还是水滴公司的流量入口。

但值得注意的是，水滴筹上线至今并未盈利，根据财报显示，2023 年水滴筹的运营亏损约 2.46 亿元，亏损幅度有所收窄。收窄的原因是，自 2022 年 4 月水滴公司开始收取一定比例的众筹服务费。该部分 2023 年的收入为 1.627 亿元，同比增长 4.4%。

当然，这款产品上线之后，也曾遭遇过很多问题。早在 2022 年 8 月，有媒体曝出水滴筹大病筹款链接存灰色链条，背后筹款中介抽成最高达 70%。

对于媒体报道，水滴筹当时作了紧急回应，间接确认了这一消息的真实性，但把这类行为定义为恶意推广，由与平台无关的第三方商业组织运作，为筹款人提供不正当筹款方式的服务。自此之后，水滴公司也加强了对资金的监管，2023 年 10 月，水滴筹还面向社会招募 " 平台监督员 "，邀请更多公众参与业务规则研讨及资金审核，对筹款全流程进行监督。

但由于问题频发，侃见财经认为，水滴筹的流量生意未来则会越来越难做。

财报发布之后，高盛发布研究报告称，面对复杂多变的外部环境，水滴公司积极减少对第三方渠道获客的依赖，转而专注于对现有用户的深耕转化，这使得运营成本大幅下降。

同时高盛的分析师也认为，水滴公司需要调整产品组合，发力重心向长期产品转变，以保持可持续的利润增长。

换句话说，如果还不能及时从公益的产品中抽离，未来一旦监管趋于严格，对于水滴公司的冲击将会非常之大。

水滴公司创始人沈鹏曾在采访中坦言，" 公众把我们当公益组织，是比较大的误解。"

言外之意，水滴公司的商业模式并非公益而是保险。

当然，沈鹏的说法不无道理，但是很难服众。水滴公司上市之后，其股价就一直跌跌不休，其中市场担心的一个重要方面就是来自于监管方面的因素，另外一个方面则是这种模式很容易将公司推向负面的漩涡。

事实证明，市场的担心也确实发生了。水滴互助最终关停了，而水滴筹也由于各种负面消息，也受到了很大的影响。

为了对冲上述问题给公司带来的影响。2022 年 6 月，水滴公司成立了翼帆医药，试图切入医疗赛道。

从水滴公司的动作来看。该公司的管理层显然也意识到了流量是一把双刃剑，于是他们在医疗赛道的布局，就显得及时且必要了。而翼帆医药作为水滴公司进入医疗行业的一个触点，的确为该公司打开了新的方向。

财报显示，截至 2023 年底，水滴公司累计招募超过 6900 名患者，参与超 890 个临床试验项目；2023 年第四季度，翼帆医药与 167 家药企和 CRO 合作，环比增加 32 家。财报显示，2023 年全年，该板块的收入为 1.005 亿元，同比增幅为 69%，快速增长的营收，已经成为了公司的第二增长曲线，但该公司目前依旧处于亏损状态。

此外，其业绩报告还显示，2023 年该公司实现首年规模保费 71.09 亿元，全年收入达 23.4 亿元，全年经营利润达到 5.28 亿元。也就是说，通过此前的流量转化，水滴公司的保险业务基本已经进入稳定期。

根据相关数据显示，截至去年年底，水滴平台向客户提供 1357 款保险产品。丰富的产品供给也提升了续保率，去年第四季度水滴保续保率超过 95%。也就是说，水滴公司的基本盘已经稳固，只是水滴筹方面依旧存在着较大的政策风险。

侃见财经认为，水滴公司想要摆脱过去的形象，需要进一步深化保险业务，同时需要加强新业务的拓展，截至 2023 年 12 月 31 日，水滴公司持有的现金及现金等价物和短期投资合计为 33.93 亿元，且稳定的盈利足以支撑水滴公司稳妥的转型。

只是水滴公司以及沈鹏需要注意，公司的困局依然存在，水滴筹作为公司的流量入口，再也经不起较大的负面新闻，这把 " 双刃剑 " 已经完成了某种使命，因此沈鹏也应该适时找到新的替代方案，继续拓宽公司的流量入口。