财联社 4 月 7 日讯（记者 夏淑媛）新一期财联社 "C50 风向指数 " 结果显示，市场机构对 3 月新增人民币贷款的预测中值为 3.52 万亿元，上年同期为 3.89 万亿元；另对 3 月新增社融的预测中值为 4.67 万亿元，低于去年同期 5.38 万亿元。

物价方面，市场机构预测 3 月 CPI 同比增速小幅回落，预测中值为 0.4%；对 3 月 PPI 的预测中值为 -2.7%，同比降幅与 2 月持平。

展望 4 月，多位机构人士表示，4 月是传统信贷投放小月，同时政府债到期量较高，资金面有望维持合理充裕。公开市场方面，MLF 或延续小幅缩量续作。

"C50 风向指数调查 " 是由财联社发起，由市场中的各类研究机构参与完成，结果能够较为全面地反映市场机构对于宏观经济走势、货币政策感受以及金融数据的预期。共有近 20 家机构参与本期调查。

3 月 CPI 增速同比小幅回落，PPI 同比降幅或与上月持平为 -2.7%

2 月 CPI 同比上涨 0.7%，为 2023 年 9 月以来首次为正；PPI 同比下降 2.7%，降幅扩大 0.2 个百分点。

从 3 月来看，市场认为春节后消费需求相对收缩，居民消费价格下降，预计 CPI 小幅回落，参与机构预测区间为 -0.2% 至 1%，预测中值为 0.4%。

北京大学国民经济研究中心研究员邵宇佳分析，从压低因素来看，春节错位，受传统习俗影响，居民消费需求在春节前夕上涨、后期下降，使得居民消费价格也同频出现节前上涨、节后下跌的情况。其预计 3 月 CPI 同比增长 0.5%，环比下降 0.2 个百分点。

财通证券宏观首席分析师陈兴表示，3 月以来，消费需求回落，畜肉类价格均有下跌，鲜菜价格由涨转跌，鸡蛋价格延续下跌，仅鲜果价格有所上行。其预计 3 月 CPI 同比增速略降至 0.5%。

另一方面，3 月 PPI 同比增速降幅或与上月持平，市场机构预测中值为 -2.7%，预测区间为 -3% 至 -2.2%。

在北京大学国民经济研究中心研究员蔡含看来，由于地缘局势持续紧张，此外 OPEC 等国家一致同意将自愿减产协议延长至 6 月底，引发市场对原油供给担忧，3 月以来，国际油价延续上行。

" 不过，国内具备定价主导权的煤价和钢价均有下跌，生产资料价格指数也略有走低。我们预计，3 月 PPI 同比增速降幅或与上月持平为 -2.7%。" 蔡含表示。

中国民生银行首席经济学家温彬分析，从国际方面来看，3 月以来，受中东局势不稳及世界经济需求改善影响，全球大宗商品价格整体走高，国际原油价格持续走升。国内方面，上下游价格分化较为明显。

" 从流通领域的主要价格来看，上游能源产品中，石油价格上涨，天然气、煤炭回落；黑色金属下跌，有色金属上涨。中游化工品多数上涨，水泥与浮法玻璃下跌。综合来看，预计 3 月 PPI 环比下降 0.1%，同比下降 2.8%。" 温彬表示。

3 月新增信贷或同比少增，市场机构预测中值为 3.52 万亿元

1 月信贷超预期 " 开门红 " 后，叠加春节错位干扰，2 月人民币贷款增加 1.45 万亿元，同比少增 3600 亿元。

本期稳增长政策发力但需求偏弱，市场机构对 3 月新增人民币贷款的预测中值为 3.52 万亿元，较去年同期 3.89 万亿元少增 3700 亿元，市场机构预测最低值、最高值分别为 2.8 万亿元、4.1 万亿元。

邵宇佳表示，在稳经济、促恢复、扩内需等政策持续出台下，尤其是当前万亿增发国债的强力推动以及降准、降息等政策的短期效应明显，支撑信贷规模，但楼市回暖持续动力有待观察以及市场预期不稳仍一定程度制约信贷扩张。其预计 3 月新增人民币贷款 3.52 万亿元，同比少增。

从各分项表现来看，天风证券固收首席分析师孙彬彬预计，3 月企业短贷按季节性大概率环比回升。同比上，2023 年 3 月开门红基数偏高，而当前政策要求信贷均衡投放，今年 3 月制造业 PMI 反弹至 50.8%，均指向企业短贷或同比少增。

而受春节后开工、季末冲量等因素影响，3 月企业中长贷通常环比上升，同比接近去年同期。

居民短贷环比上升，但同比持平；3 月居民中长贷环比回升，同比少增。华泰证券首席宏观经济学家易峘表示，3 月地产成交偏弱，持续对居民中长期贷款形成压制。

票据融资方面，孙彬彬表示："3 月票据利率月末回落，总体低于 2023 年同期，冲量行为或更明显，表内票据环比、同比可能均上升。表内票据回升叠加宏观总需求偏弱，表外票据可能同比下降，但按季节性环比回升。"

3 月 M2 增速或略有放缓，市场机构预测新增社融中值为 4.67 万亿元

社融方面，2 月社会融资规模增量为 1.52 万亿元，较上年同期少增 1.6 万亿元。

从本期预测来看，市场机构对 3 月新增社融预测中值为 4.67 万亿元，较 2023 年同期 5.38 万亿元同比少增 7100 亿元。其中，近 5 成机构预测区间在 4.3 万亿 -5 万亿元。

在华泰证券首席宏观经济学家易峘看来，今年前两个月政府债券发行进度偏慢，对社融形成拖累，广发证券银行联席首席分析师王先爽判断，3 月大概率是年内社融增速低点。

西部证券宏观首席分析师边泉水表示：" 财政部尚未安排超长期特别国债发行，3 月政府债券净融资仍然低于去年同期。" 边泉水预计，3 月新增社融 4.5 万亿元，低于去年约 5.4 万亿元增量，同比增速或从 2 月 9% 回落至 8.6%，预计 3 月 M2 同比增长 8.5%，较 2 月增速 8.7% 略有放缓。

兴业银行首席经济学家鲁政委预计，3 月企业债券融资规模或超过 3000 亿元，

政府债券净融资或低于 5000 亿元，规模继续同比少增。" 综合来看，3 月新增社融预计为 4.6 万亿元，对应的社融同比增速为 8.7%。" 鲁政委判断。

4 月资金面有望量宽价稳，MLF 或延续小幅缩量续作

3 月 OMO 与 MLF 的缩量引发市场广泛关注。业内人士认为，这可能是央行在政府存款大幅下降、超储率明显抬升下的对冲之举，并非央行的主动收缩。

民生证券固定收益首席分析师谭逸鸣分析，尽管央行 OMO 净回笼，MLF 平价缩量操作，但政府债供给压力不大，财政支出对流动性亦形成补充，大行资金融出整体充裕。

" 整体来看，3 月资金面总体维持均衡态势，资金利率中枢较季节性水平仍较平稳。" 谭逸鸣表示。

展望 4 月，鲁政委预计资金面有望平稳运行。具体来看，3 月下旬以来，流动性分层有所加剧，最后一个交易日 R007-DR007 利差上行至 80bp。超长期特别国债发行计划尚未公布，二季度政府债券和政金债发行有望提速。

鲁政委表示：" 但 4 月政府债到期量较高，预计政府债发行对流动性影响有限。不过，4 月是缴税大月，税期前后资金面波动和流动性分层可能加大 "。

信达证券固定收益首席分析师李一爽预计预计，4 月 DR007 大概率围绕政策利率波动，相较于一季度小幅回落，资金分层的情况也有望继续缓解，但资金利率很难回到显著宽松的状态。

公开市场方面，其预计 4 月有 1700 亿元 MLF 到期，MLF 或延续小幅缩量续作，续作规模 1000 亿元左右；4 月逆回购一般以净回笼为主，而截至 3 月末逆回购余额 8500 亿元，仍然处于往年同期偏高水平。李一爽预计：" 4 月末逆回购余额或降至约 1000 亿元左右，对应净回笼逆回购 7500 亿元。"

针对短期内是否会迎来降准或降息？谭逸鸣表示：" 二季度政府债供给回升相对确定，超长特别国债应声发行之下，央行在三周内两次提及降准，合理预估二季度降准配合的概率仍不低，时间区间或在 4-5 月，具体还需结合政府债发行节奏和力度评估 "。