4 月开门红，三大指数全线上涨，其中深证成指大涨 1.53%。由于经济数据超出预期，顺周期板块显著上涨，人工智能板块持续回撤。北向资金逆市流出，当周净流出 16.18 亿元。

宏观上，美联储放鹰，美元指数持续上涨，人民币汇率承压，3 月官方制造业 PMI 录得 50.8%，时隔 5 月重回扩张区间。清明节假期，全国国内旅游出游 1.19 亿人次，国内游客出游花费 539.5 亿元，中国经济韧性正在显现。中美重启对话，耶伦访华，中美关系或迎来暂时缓和。

本文逻辑

一、投资展望

二、近期市场回顾

三、市场资金动向

四、市场温度

一、投资展望

策略前瞻：经济数据超预期回升，市场重新定价复苏预期。3 月官方制造业 PMI 数据上升 1.7 个百分点至 50.8%，重新返回扩张区间，若看财新制造业 PMI 则更为乐观，已经连续 5 月高于荣枯线。火热的经济数据大大提振了市场情绪，市场重新交易经济复苏预期，顺周期板块录得显著上涨，相对应的，前期的人工智能概念似已 " 失宠 "，当周继续大幅下滑，市场主线大概率已经发生切换，进一步自 " 炒预期 " 过渡至 " 炒业绩 "，仍建议削减人工智能相关持仓。不过，值得注意的是，2 月基数效应不可小觑，经济复苏的基础尚未稳固，顺周期板块赔率有余胜率不足，最好还是等到右侧信号出现后再行加配，挖掘产能出清、供给受限，亦或是需求弹性更大的个股，自上而下追踪景气度传导方向先行布局，在博弈经济复苏的同时控制回撤风险，建议重点关注可能受益于三大工程、设备和耐用消费品以旧换新，具备业绩上升预期的上游原料业和新型制造业。

技术角度：上证指数接近金叉，形态更为优良。4 月 1 日上证指数跳空高开，重新收复 10 日均线、20 日均线，不过仍受到上方年线压制，3100 是一个强压力位，重点关注后续指数能否实现放量突破，若回落则仍以宽幅震荡看待。自日度 MACD 指标来看，已经极为接近线上金叉，从周度来看，红柱还在放大，短线保持谨慎，中长线可以适度乐观，深证成指和创业板指大体类似。

市场方向：据媒体从小米汽车内部获悉，截至 3 月 31 日下午，小米 SU7 锁单量（不可退订的数量）达到了 2 万个，超越了 99% 的新能源汽车厂商。多家机构发布研报称，今年小米汽车的交付量预计在 6 万 ~8 万辆。随着地缘政治风险的加剧，黄金吸引力上升。现货黄金和 COMEX 黄金期货分别突破 2280 美元和 2300 美元，创下历史新高。尽管美国经济数据显示强劲，市场对美联储加息的预期受到影响，金价仍受到提振。贵州茅台公告称，2023 年营业收入约 1476.94 亿元，同比增长 19.01%；净利润 747.34 亿元，同比增长 19.16%，拟 10 派 308.76 元。具体来看以下三条线可以持续关注：

（1）小米汽车销售火热，板块受益于明星车型的新能源汽车板块：小米汽车一炮而红，24 小时大定近 9 万辆，锁单超过 2 万辆，明星车型仍具备较强的吸引力。后续问界 M7 改型、M8 等也会陆续亮相，各家车企也将相继上新，不排除再现小米 SU7 的辉煌战绩，市场或重新定价新能源汽车板块的增长预期，推动相关个股大幅上涨。

（2）黄金价格创出新高，市场博弈降息预期的黄金板块：由于经济数据屡超预期，美联储连续放鹰，市场大为悲观，甚至延后 6 月降息，不过金价仍强劲上涨，可能是各国央行仍在大力购入黄金，主要出于对地缘冲突及美元信用担忧。目前来看，市场情绪可能摆向极端，美联储仍有可能在 6 月会议上降息，届时黄金价格上涨，黄金股也会表现出更好的向上弹性。

（3）龙头业绩逆市上涨，分红增加的白酒板块：经过多年调整，白酒板块已经具备不错的性价比。市场当前重新定价经济复苏预期，顺周期板块大多录得明显上涨，不过，以白酒为代表的大消费表现出一定的滞涨，随着白酒龙头相继公布业绩，市场重新审视白酒板块的投资价值，白酒板块或在经济复苏逻辑之下跟随上涨。

二、近期市场回顾

（一）A 股市场

周内 A 股集体收涨，8 大指数全线上行，市场上赚钱效应不错。从市场风格上看，中盘股表现最好，中证 500 大涨 1.67%，大小盘表现较为一致，国证 2000/ 上证 50 分别上涨 0.65%/0.63%。价值与成长表现分庭抗礼，成长风格表现分化，主要源于新能源与半导体分道扬镳，创业板指上涨 1.22%，远超科创 50 的 0.78%。

从申万一级行业来看，周内 24 个一级板块上涨，赚钱效应较为显著。涨幅靠前的聚集在有色金属、基础化工、石油石化、农林牧渔、钢铁等领域。主要是因为 PMI 数据超出预期，市场重新押注经济增速上移。跌幅较大的则包括计算机、通信、国防军工、传媒等，主要还是前期行情的退潮与回调。更多数板块当周表现都要强于前周，26 个板块续涨或者跌幅收窄。整体来看，当周行情不错。

（二）基金市场

周内各大基金指数表现分化，主要受资本市场震荡影响。由于新能源板块大幅上行，故深系基指跟随上涨，位居前列。海外股市走势分化，欧美市场跌多涨少，不过港股涨势不错，人民币汇率继续下行，QDII 型基金同样表现突出。由于当周交易日较少，债券型、货币型基金收益均小幅下滑，不过仍处于正常区间，股票型、混合型基金下跌则主要源于市场震荡对于基金净值的影响。

周内基金收益率中枢表现分化，股票型、商品表现最佳，周收益率中枢都在 1% 以上，其中，股票型基金源于指数反弹，商品型基金归功于黄金价格的持续上涨。值得注意的是，股票型、混合型基金收益率中枢明显上移，环比上行 4.37pct、2.67pct。从年收益率中枢来看，绝大部分基金类型收益率中枢都在上行，只有 QDII 型下降，商品型基金环比上行 2.48pct，其余类型基金上行幅度均在 0.5pct 以下。

三、A 股、基金市场资金动向

（一）A 股市场

主力资金当周净流入。从申万一级行业来看，流入行业 24 个，近一周净流入 780.81 亿元，环比前周大幅上行 604.87 亿元，股市大幅反弹时，资金正在积极进场。其中，有色金属净流入 190.59 亿元，基础化工净流入 91.02 亿元；净流出上，传媒净流出 40.58 亿元。

北向资金当周净卖出 16.18 亿元，重新转为净卖出。主要买入国企改革、一带一路、跨境支付等，主要卖出大数据、云计算、虚拟现实、汽车、数据要素等概念股。

南向资金当周净买入 36.96 亿港元，连续 8 周净买入。其中沪港通净买入 21.84 亿港元，深港通净买入 15.12 亿港元。

（二）基金市场

周内开放申购基金 37 只，涉及广发、汇添富、中欧、平安、天弘、景顺长城等 19 家基金公司，合计 165.35 亿元。当周申购基金包括 13 只主动权益型基金、11 只指数型基金、7 只债券型基金、5 只固收 + 型基金、1 只 QDII 型基金。由于当周只有 3 个交易日，申购数量及申购规模均有所下滑，不过还是维持常态区间。

四、市场温度

从申万一级行业分位值来看，自上市以来，截至 4 月 3 日收盘，共有 23 个板块估值上修，估值分位数平均上行 1.55pct。综合、纺织服饰、农林牧渔、环保、基础化工等板块上修幅度最大，环比上行超过 4.5pct，主要因为经济数据超预期的刺激；计算机、传媒、房地产跌幅靠前，主要还是市场风格切换，成长风格承压，导致相关板块大幅下杀。板块估值中位数为医药生物（25.37%），中位值小幅升高。

从 3 年股债性价比来看，截至 4 月 3 日，万得全 A 市盈率倒数与十年期国债（2.30%）的比值为 2.57，环比 -0.06，而历史均值为 2.03，处于近 3 年的绝对高位，历史分位值位置处于 95.51%（即性价比高于 95.51% 的时间），环比 2.83pct。沪深 300、中证 500、中证 800、中证 1000 的股债性价比历史分位值分别处于 93.8%（环比 -3.45pct）、90.43%（环比 -5.84pct）、94.17%（环比 -4.03pct）和 95.41%（环比 -1.68pct）。较上期来看，股市整体性价比有所下滑，主要是由于股市有所反弹；中大盘性价比下降幅度最大，小盘股下降幅度相对较少，相较而言也最具性价比；现买入持有 3 年盈利概率为 97.43%，时隔数月后首度下降；10Y 国债利率维持不变。

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本文由公众号 " 星图金融研究院 " 原创，作者为星图金融研究院研究员武泽伟，封面图来自壹图网。

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编辑：胡伟

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