海通国际证券集团有限公司 Miao Li,Jie Wu 近期对天地科技进行研究并发布了研究报告《公司年报点评：煤机业务稳健增长，23 年归母净利同增逾 20%》，本报告对天地科技给出增持评级，认为其目标价位为 9.44 元，当前股价为 7.28 元，预期上涨幅度为 29.67%。

天地科技 ( 600582 )

投资要点：

23 年归母净利同增逾 20%。23 年公司实现营收 / 归母净利 299/23.6 亿元，同比 +9.2%/+20.8%，扣非净利 21.8 亿元，同比 +22%，非经主要为政府补助 2.3 亿元。Q4 单季，公司归母净利 3.9 亿元，同比 / 环比 +9.8%/-33.9%。公司每股现金分红 0.28 元（含税），占 23 年归母净利的 49.1%（同比 +6.7pct），创历史新高，对应当前股息率 4.1%。

煤机业务稳健增长，毛利率小幅提升。23 年公司矿山自动化机械化装备收入 141.3 亿元，同比 +19.9%，成本 95.5 亿元，同比 +18.2%，毛利率上升 1pct 至 32.4%；煤炭洗选装备收入 18.8 亿元，同比 +16.8%；成本 15 亿元，同比 +23.1%，毛利率下降 4.1pct 至 20.5%；矿井生产技术服务与经营收入 20.7 亿元，同比 -20.2%，成本 15.9 亿元，同比 -22.9%，毛利率上升 2.7pct 至 23.1%。主要子公司盈利稳健提升，23 年天玛智控 / 上海煤科 / 西安院 / 山西煤机 / 天地奔牛 / 重庆院净利润分别为 4.2/4/3.3/3.2/3.1/2.5 亿元，同比 +7.1%/+20.3%/+19.8%/+98.8%/+7.1%/+47.5%，合计 20.4 亿元，占公司净利润的 64%。

煤炭业务成本降幅高于售价，毛利率逆势上升。23 年公司商品煤销量 273 万吨，同比基本持平，销售均价 989 元 / 吨，同比 -10.2%，单位成本 468 元 / 吨，同比 -12.5%，成本降幅高于售价带动毛利率提升 1.2pct 至 52.7%。23 年煤炭子公司能源发展净利润 6.6 亿元，同比 +47.4%。煤炭业务净利润占公司的 21%，同比 +3pct。公司吨煤成本连续两年显著下降，充分反映煤矿智能化改造有助于降本增效，有望促进煤矿智能化改造渗透率的进一步提升。

盈利质量高，净现金占市值 62%。23 年公司经营性现金流量金额为 57.7 亿元，远高于净利润水平，反映盈利质量高，公司目前货币资金 170 亿，有息负债 14 亿，净现金 156 亿，占市值比例 51.8%（截至 24 年 4 月 3 日）。

盈利预测与估值。煤机行业有望迎来景气上行周期，公司作为行业龙头，有望显著受益。我们预计公司 2024-26 年归母净利分别为 27.9/32/36.5 亿元（2024-25 年原预测为 27.8/32.7 亿元），对应 EPS 为 0.67/0.77/0.88 元（2024-25 年原预测为 0.67/0.79 元），参考可比公司，给予 2024 年 14 倍 PE，对应目标价 9.44 元（原值为 8.47 元，2023 年 15 倍 PE，+11%），维持 " 优于大市 " 评级。风险提示。下游需求大幅减少，原材料钢材成本大幅上涨。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，信达证券李春驰研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 78.93%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 27.87 亿，根据现价换算的预测 PE 为 10.87。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 6 家机构给出评级，买入评级 4 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 7.43。

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