东兴证券股份有限公司程诗月近期对科前生物进行研究并发布了研究报告《减值拖累业绩，关注新品上市进程》，本报告对科前生物给出买入评级，当前股价为 19.84 元。

科前生物 ( 688526 )

事件：公司公布 2023 年年报，公司 2023 年全年共实现营业收入 10.64 亿元，yoy6.27%，实现归母净利润 3.95 亿元，yoy-3.32%。

收入小幅增长，减值拖累业绩。公司 23 年全年实现营业收入 10.64 亿元，同比小幅增长。按照业务板块来看，公司猪用疫苗、禽用疫苗、宠物疫苗、诊断试剂和微生态制剂分别实现营业收入 9.73、0.15、0.12、0.26 和 0.34 亿元，同比分别增长 3.89%、44.20%、74.32%、34.20% 和 43.14%。23 年猪价长期低迷，养殖行业持续亏损，产能持续调减，给生猪动保行业需求带来较大压力，受此影响，公司收入占比最高的生猪疫苗业务增长受限，毛利率相比 22 年小幅下滑 1.33 个百分点。公司计提资产减值损失 1579 万元、信用减值损失 8037 万元，拖累了业绩表现，公司归母净利润小幅下滑。我们认为，近期猪价已触底回升，24 年生猪养殖行业盈利向好，有望带动生猪动保需求触底反弹。持续研发创新，工艺技术升级。报告期内，公司投入研发费用 8850.53 万元，持续推进各管线研发进度。猪用疫苗方面，公司猪丁型冠状病毒灭活疫苗，猪圆环病毒 2 型重组杆状病毒、猪支原体肺炎二联灭活疫苗，猪支原体肺炎、副猪嗜血杆菌病二联灭活疫苗已完成新兽药复审，其中猪丁型冠状病毒灭活疫苗已获得新兽药注册证书。宠物疫苗方面，公司猫三联疫苗已通过应急评审，力争 24 年获批上市。生产方面，公司持续提升智能化水平，提升悬浮培养、发酵、纯化包装等全流程技术，提升产品质量和生产效率。我们认为，研发投入和工艺改进将持续巩固公司竞争优势，24 年新品上市有望为公司贡献新增长。坚持客户导向，深化精准营销。公司针对不同规模的养殖群体采取不同的开发策略：对于大型养殖集团，执行 13111 和 " 三见 " 工作模式，提供驻场服务，精准解决客户需求；对于中型养殖户，与经销商加强合作，提供交流培训服务；对于小型养殖户通过渠道经销商触达，实现营销和服务下沉。

公司盈利预测及投资评级：我们预计公司 24-26 年净利润分别为 4.70、5.81 和 6.78 亿元，对应 EPS 分别为 1.01、1.25 和 1.46 元，对应 PE 值分别为 19、16 和 13 倍。看好动保行业随猪价提升迎来需求改善，公司新品落地和精准营销有望带来业绩新增长，维持 " 强烈推荐 " 评级。

风险提示：动保需求增长不及预期、公司产品研发落地及推广不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券朱卫华研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 65.44%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 4.75 亿，根据现价换算的预测 PE 为 19.45。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 8 家机构给出评级，买入评级 7 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 23.31。

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