近期，通胀风险加剧导致债券波动性和收益率上升，美债升到多少美股可能有麻烦？

据媒体周一报道，高盛对冲基金销售主管 Tony Pasquariello 指出，当 10 年期美债收益率为 4-5% 并上涨时，标普指数 1-12 个月的平均表现在低个位数增长，而一旦超过 5%，平均而言实际上会出现下跌。

历史数据表明，美国 10 年期国债收益率变动 2 个标准差，相当于今天的 60 个基点左右，一个多月后冲击才真正开始。考虑到复活节期间收益率为 4.20%。这个规则经验表明，10 年期收益率接近 4.80% 时，美国股市的情况会变得棘手。

目前 2 年期掉期实际利率仍处于 1.5-2.5% 的区间内，自 2022 年以来，这对美股一直是正常水平。

值得一提的是，投资者正在错失做空美债良机。

摩根大通对客户美债持仓调查显示，客户净头寸接近持平，直接做空的客户异常少，净空头头寸处于 20 年来的低位。

同时，商品期货交易委员会持仓数据显示，投机者净空仓国债，但这一数据被基差交易（即现货债券与期货交易）严重扭曲；而通过一种消除基差交易影响的债券期货持仓方法来看，投资者净头寸虽在下降，但总体仍为净多头。

这表明随着经济衰退风险的减弱，交易商正在减少看多押注，但仍不愿直接做空。

此外，尽管经济增长和通胀风险上升，但债券波动率一直在下降。通胀波动率和债券波动率出现明显背离，前者不断攀升，而后者却没有同步上涨。这表明美联储的增长容忍度，以及由此产生的降息和更高的利率终值的组合，可以抑制波动性。

分析指出，这一鸿沟最终可能会被债券波动率的上升所弥合，鉴于通胀持续高企，收益率也可能在高位徘徊，因此当前债券空头头寸未来可能将获利。