深耕生命营养品市场多年，浙江医药（600216.SH）的业绩起伏仍然较大，主要还是受到维生素价格波动的影响。

2023 年 12 月，维生素价格似有触底反弹的迹象，浙江医药的基本面能否就此迎来拐点？此外，该公司积极拓展的医药制造和医药商业等业务，未来能否形成第二增长曲线呢？

业绩随维生素价格波动而变化

浙江医药是 1997 年组建的大型股份制综合制药企业，1999 年在上交所挂牌上市。目前，浙江医药已经形成脂溶性维生素，类维生素，喹诺酮类抗生素，抗耐药抗生素等系列产品的专业化、规模化生产。

据介绍，浙江医药的主导产品合成维生素 E、维生素 A、β - 胡萝卜素、斑蝥黄素、盐酸万古霉素及替考拉宁等产品产量居国际国内前列，公司的制剂产品左氧氟沙星注射液、注射用盐酸万古霉素（来可信）、注射用替考拉宁（加立信）在国内市场占有重要地位。

维生素是维持人体生命活动必需的一类有机物质，也是保持人体健康的重要活性物质。因其种类繁多，出口量大，维生素成为中国四大出口原料药之一。维生素市场的增长主要来自于保健品和动物用添加剂市场的增长。

随着维生素产业向我国的转移，中国已经成为全球维生素的主要生产国。中国维生素的产量逐年上涨，由 2018 年的 33.4 万吨增长至 2021 年的 40.4 万吨。这主要得益于中国民众对维生素需求量的增长，民众保健意识的提高。

基于维生素市场的快速发展，深耕维生素产业的浙江医药深度受益，公司业绩在那个时期得到快速增长。2019 年至 2021 年，浙江医药实现营业收入分别为 70.44 亿元、73.27 亿元、91.29 亿元，归母净利润分别为 3.43 亿元、7.17 亿元、10.45 亿元。

然而好景不长，维生素市场的发展也有自身周期。2022 年，受宏观经济和地区冲突的影响，全球能源、贵金属及基础化工等产品价格维持高位，导致维生素的生产成本提高，同时由于前几年维生素行业的景气度高，吸引新产能的进入及市场原有闲置的释放对市场格局造成冲击。叠加全球通货膨胀，维生素行业下游养殖业不景气，消费需求低迷，维生素产品的销售价格出现回落。上述原因对维生素行业的发展形成较大压力。

在此背景下，浙江医药 2022 年的业绩出现明显下滑，当年实现营收 81.16 亿元，同比下降 11.10%；归母净利润 5.40 亿元，同比下降 48.38%。该公司的维生素系列产品毛利率为 40.58%，同比降低 6.2 个百分点。

以浙江医药的主导产品维生素 A 为例，根据 Mysteel 数据显示，2022 年 5 月至 7 月，维生素 A 价格快速下跌，随后一直在低位震荡。2023 年，维生素 A 的价格仍然延续弱势，上半年维生素 A 的均价约 86 元 / 千克；到第三季度，其均价已降至 75 元 / 千克。除了维生素 A 以外，维生素 E 等产品的价格同样都是下降趋势。

结合维生素产品价格走势，以及浙江医药披露的 2023 年三季报，可以大概判断出该公司 2023 年的业绩恐怕也不理想。据其披露，浙江医药 2023 年前三季度实现营收 58.77 亿元，同比下降 4.04%；归母净利润 3.01 亿元，同比下降 37.80%。

公司基本面能否迎来拐点？

一直以来，维生素价格的波动都会影响维生素企业的利润变化。事实上，浙江医药的利润在 2014 年也发生过同比下滑超过 50% 的情况。当时，全球养殖业低迷，维生素需求减退，维生素的价格出现下降。

从本轮周期来看，自 2021 年下跌以来，维生素的价格已经跌至历史相对低位。业内分析师表示，2022 年维生素价格相对弱势，2023 年长期维持底部运行，后续的下跌空间比较有限。

览富财经网注意到，2023 年年底，维生素价格已有触底反弹的迹象。2023 年 12 月，维生素 A、维生素 E 的价格分别为 71.5 元 / 公斤、57.5 元 / 公斤，随后几个月其价格都有所反弹。

浙江医药在 2022 年的年报中就指出，随着国际经济发展和人们健康意识的提高，维生素消费量还有上升空间，中国维生素企业仍将面对机遇和挑战并存的局面。

维生素市场或许即将出现拐点，但这个拐点能否促成浙江医药基本面的拐点，目前还无法得出定论。投资者可以等待该公司披露 2024 年第一季度报告，从中或许可以看出一些端倪。据了解，浙江医药 2024 年一季报的披露时间为 2024 年 4 月 26 日。

努力拓展第二增长曲线

除了维生素，浙江医药也在努力搞好其他业务，积极寻找第二增长曲线。

根据 2023 年半年报披露，浙江医药的生命营养品业务实现营收 16.26 亿元，营收占比为 41.29%；医药商业类业务的营收 11.24 亿元，占比为 28.53%；医药制造类业务的营收为 11.07 亿元，占比为 28.11%。可以看出，这家公司目前仍以营养品业务为主，其他两项业务的贡献比较平均。

不过，览富财经网发现，浙江医药的医药商业类和医药制造类业务的毛利率也在下降。截至 2023 年 6 月底，医药商业类业务的毛利率为 4.96%，同比降低 0.58 个百分点；医药制造类业务的毛利率为 64.61%，同比降低 7.03 个百分点。

在医药制造领域，浙江医药现拥有抗耐药抗生素、抗疟疾类等医药原料药，喹诺酮、抗耐药抗生素、降糖类、激素类等医药制剂产品。此外，公司也有叶黄素、天然维生素 E、辅酶 Q10 等大健康产品。

2023 年上半年，浙江医药的制剂产品销售实现增长，其中苹果酸奈诺沙星和左氧氟沙星氯化钠注射液的销量增幅较大。左氧氟沙星系列实现营收 2.21 亿元，同比增长 23.25%；苹果酸奈诺沙星系列实现营收 1.74 亿元，同比增长 125.82%。

在医药商业领域，浙江医药去年上半年实现营收 11.24 亿元，同比增长 7.79%。

在维生素市场前景尚不明朗的情况下，浙江医药积极开拓其他业务，或是想打造第二增长曲线，虽然过程可能会出现曲折，但这也是企业持续发展必须要努力去达成的目标。

从资本市场表现看，浙江医药在 2021 年 7 月有一波犀利的上攻后，公司的股价也是长期处于震荡下跌的走势中，目前阶段跌幅已经超过 50%。看来除了经营层面的压力，浙江医药的股价表现也令投资者压力较大。能否将压力转化为动力，浙江医药接下来还有很多事情需要去做。