国元证券股份有限公司耿军军近期对广联达进行研究并发布了研究报告《2023 年年度报告点评：经营业绩短期承压，加大研发布局未来》，本报告对广联达给出买入评级，当前股价为 11.16 元。

广联达 ( 002410 )

事件：

公司于 2024 年 3 月 25 日收盘后发布《2023 年年度报告》。

点评：

公司整体业务开展节奏受建筑行业开工情况影响，业绩有所承压 2023 年，受建筑行业开工情况影响，公司整体业务开展节奏受到影响，全年实现营业收入 65.25 亿元，同比下降 0.42%，实现归母净利润 1.16 亿元，同比下降 88.02%，主要是人力成本、折旧摊销和资产减值增加所致。分产品看，数字成本业务实现收入 51.70 亿元，同比增长 8.33%，年内签署云合同 35.64 亿元，同比下降 9.08%，剔除三年期合同影响，同比基本持平；数字施工业务实现收入 8.62 亿元，同比下降 35.00%；数字设计业务实现收入 0.87 亿元，同比下降 27.53%。

造价产品逆势稳盘，海外业务实现稳健增长

公司全年造价产品实现云收入 32.24 亿元，同比增长 11.20%，收入增长主要来源于前期云合同的确认以及新签合同的结转；签订云合同 30.29 亿元，同比下降 6.47%。公司造价产品的续费率、应用率和活跃度保持高位与去年同期持平。海外业务实现营业收入 1.94 亿元，同比增加 26.43%，主要源于子公司 MagiCAD Group Oy（芬兰）收购的能耗模拟软件公司 EQUASimulation AB（瑞典）新纳入合并范围，以及其他业务实现稳健发展。数字成本国际化方面，加大对主要区域的头部客户深度运营及细分市场的开拓，订单保持稳定，经营利润率持续提升。

持续加大研发投入，自研建筑行业 AI 大模型

公司 2023 年研发投入总额为 19.63 亿元，同比增长 5.65%，占营业收入的 30.09%。图形核心技术持续升级，显著提升了基建与 CIM 大场景的渲染性能与真实感效果、二维图形处理的性能与稳定性、以及面向复杂建筑的曲面造型能力；公司发布建筑行业首个具有自主知识产权的数字化核心能力平台——建筑业务平台，为整个建筑行业提供了一个覆盖设计、施工、运维等建筑全生命周期服务的 PaaS 平台；人工智能技术不断突破，自研建筑行业 AI 大模型，能够对建筑行业数据进行知识增强问答、自动化、分析、生成增强基本能力计算，搭建 AI 平台提供行业 AI 应用开发的全流程工具及 MaaS（模型即服务）服务模式。

盈利预测与投资建议

公司作为数字建筑平台服务商，立足建筑产业，围绕工程项目的全生命周期，为客户提供数字化软硬件产品、解决方案及相关服务，未来持续成长空间广阔。预测公司 2024-2026 年的营业收入为 70.65、75.15、79.35 亿元，归母净利润为 4.71、6.41、8.23 亿元，EPS 为 0.28、0.38、0.49 元 / 股，对应 PE 为 40.03、29.42、22.91 倍。考虑到行业的成长空间和公司业务的持续成长性，维持 " 买入 " 评级。

风险提示

建筑业数字化转型推进放缓的风险；数字造价业务发展不及预期的风险；数字施工业务拓展不及预期的风险；数字设计业务成长不及预期的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司于钟海研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 69.96%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 6.8 亿，根据现价换算的预测 PE 为 27.22。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 13 家机构给出评级，买入评级 12 家；过去 90 天内机构目标均价为 24.33。

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