天风证券股份有限公司鲍荣富 , 王涛 , 王雯近期对鸿路钢构进行研究并发布了研究报告《Q1 订单量 & 产量双正增长，看好全年产能利用率提升》，本报告对鸿路钢构给出买入评级，认为其目标价位为 22.68 元，当前股价为 17.3 元，预期上涨幅度为 31.1%。

鸿路钢构 ( 002541 )

用率短暂承压。我们判断在行业需求复苏带动下，24 年订单及产量均有望保持较好增长水平。

单吨售价短期受钢价下行影响，实际加工量仍有所增长

22Q1/23Q1/24Q1 单季度公司承接的超 1 万吨的制造合同为 17/15/24 个，大订单数量显著提升，其中 24Q1 单季度高端制造类大订单为 9 个。24Q1 公司材料订单的单吨售价在 5000-7000 元 / 吨，较 23Q1 公司订单 5300-7845 元 / 吨的价格区间有一定下降（中枢价格下降 8.71%）。24Q1 单季度钢材价格同比下滑 7.47%，若以 23Q1 和 24Q1 钢价为基准，加 1200 元 / 吨加工费作为计算标准，则 24Q1 新签订单对应加工量为 135.4 万吨，同比增长 2.94%，订单加工量仍实现正增长。

政府补助增厚利润，提高分红比例积极回馈股东

24Q1 单季公司合计公告子公司收到政府补助共计 5655 万元（税前），较 23Q1 同比增加 1898 万元，同比增长 50.5%，政府补助增加有望增厚全年利润。公司发布《关于变更公司 2023 年度利润分配预案的议案》的公告，将 2023 年分红比例从 15.15% 提升至 30.3%，对应 4 月 8 日的收盘价股息率为 3.04%，分红比例的提升反映出公司重视股东回报，同时有望彰显公司长期投资价值。

看好公司智能化转型及中长期成长潜力，维持 " 买入 " 评级

23 年公司研发了 " 轻巧弧焊机器人智能焊接系统 "，具备了地轨式免示教智能焊接工作站的集成能力。现公司十大生产基地已投入使用小部分鸿路轻巧智能焊接机器人与自行集成的地轨式免示教智能焊接工作站。我们看好公司智能化转型带来的提质增效，预计公司 24-26 年归母净利润为 13、15、17.3 亿元，对应 PE 为 9、8、7 倍，若给予 24 年 12 倍 PE，对应目标价为 22.68 元，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：钢价持续上行对利润影响超预期；公司产能利用率提升速度不及预期；行业新增供给量超预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华创证券王彬鹏研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 80.04%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 13.39 亿，根据现价换算的预测 PE 为 8.92。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 13 家机构给出评级，买入评级 10 家，增持评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 23.39。

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