中泰证券股份有限公司杜冲近期对吉祥航空进行研究并发布了研究报告《成本管控卓有成效，经营业绩符合预期》，本报告对吉祥航空给出买入评级，当前股价为 12.12 元。

吉祥航空 ( 603885 )

投资要点

n 吉祥航空于 2024 年 4 月 8 日发布 2023 年年报：

？2023 年公司实现归母净利润为 7.51 亿元，实现扣非归母净利润为 7.26 亿元，较 2022 年扭亏为盈；2023 年第四季度公司的归母净亏损为 3.82 亿元，扣非归母净亏损为 3.93 亿元。

n2023 年行业生产基本恢复至 2019 年同期水平，旅客出行需求增加，公司生产经营回归至疫情前水平：

？经营方面，净增飞机 7 架，供需恢复领先。截至 2023 年 12 月 31 日，公司运行 117 架飞机，较 2022 年底净增 7 架飞机。2023 年全年，公司 ASK、RPK 较 2022 年同期分别增长 105.79%、153.17%，恢复至 2019 年同期的 117%、114%，恢复速度行业领先，其中国内 ASK、RPK 恢复至 2019 年同期的 126%、123%，国际 ASK、RPK 恢复至 2019 年同期的 74%、66%，地区 ASK、RPK 恢复至 2019 年同期的 90%、88%。客座率方面，2023 年公司平均客座率 82.81%，仅低于 2019 年同期 2.42pct。

？收入方面，客运收入大幅增长，货运收入回归至疫情前水平。2023 年公司实现客运收入 196 亿元，同比 2022 年上升 157%。实现货运收入 3.08 亿元，同比 2022 年下降 36%，货运收入与 2019 年的 2.99 亿元接近。从客公里收入看，2023 年全年客公里收入为 0.495 元，同比 2022 年上涨 1.52%，同比 2019 年上涨 5.80%。

？成本方面，公司单位 ASK 成本显著下降。2023 年，公司单位 ASK 扣油成本 0.2278 元，同比 2022 年、2019 年分别下降 31.33%、7.46%。油汇方面，根据公司披露，若年度平均采购航油价格上涨或下降 5%，净利润将减少或增加约人民币 2.38 亿元左右。2023 年，汇率波动导致公司汇兑损失 1.36 亿元，若人民币兑美元汇率变动使人民币升值或贬值 1%，净利润将减少或增加约人民币 8,000 万元左右。

n 盈利预测、估值及投资评级：2023 年公司实现扭亏为盈，但 2023 年四季度油价水平仍高，行业需求减弱，对公司全年业绩造成一定程度拖累。长期看随着航空市场进一步恢复，我们认为公司飞机利用率将持续上升，固定成本有望持续摊薄，从而带动公司业绩进一步上行。我们维持此前对公司 2024-2025 年的盈利预测，预计 2024-2025 年公司实现归母净利润分别为 18.39/31.22 亿元，新增 2026 年盈利预测为归母净利润 33.89 亿元，对应 PE 分别为 14.5X/8.5X/7.9X，维持 " 买入 " 评级。

n 风险提示：宏观经济下行风险、油价上涨风险、汇率波动风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华创证券吴晨玥研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 76.41%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 23.06 亿，根据现价换算的预测 PE 为 11.65。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 12 家机构给出评级，买入评级 10 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 19.38。

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