如何评价一只基金好与不好？很多小伙伴的答案是，参考基金的历史回报、风险水平、基金经理的过往业绩等等，往往会忽略一个关键指标——换手率。

基金换手率，也叫 " 持股周转率 "，反映的是基金经理的股票交易频率，以及在震荡行情中的持仓风格。如果说一只基金年度换手率达 100%，相当于该基金这一年把持仓的股票全部换了个遍。

公开数据显示，2023 年主动权益类基金平均持股周转率为 224%，相较于 2022 年增长了 3%。2023 年全市场有 34 只主动权益类基金换手率超过 2000%，45 只基金 2023 年换手率超过 1000%。

那么，高换手率可以多赚钱吗？

理论上，高换手率能够在一定程度上让基金经理弥补此前的失误，尽可能跟紧行情，跟风追热点。

图 1:2023 年主动权益基金收益 TOP10，来源：iFinD

从 2023 年主动权益类基金收益榜前 10 名的数据来看，它们的换手率在 0.71 倍至 7.45 倍区间，中位数为 2.7 倍左右。由此看来，这些绩优基金的换手率并不算低。

在上述基金中，东吴移动互联混合 A 换手率最高，达到 7 倍，录得 744.70%。该基金去年收益率达 46.71%，排名第三。除 2022 年外，该基金整体业绩表现相对较好，四分位排名多为优秀。

该基金一季度十大重仓股，到了四季度末 " 大换血 "。仅保留了金山办公、中际旭创 ( 300308 ) 、沪电股份 ( 002463 ) 、天孚通信 ( 300394 ) 4 只股。在二、三季度，分别有立讯精密 ( 002475 ) 等 4 只和沪电股份等 3 只股新进前十大重仓股行列。

图 2：东吴移动互联混合 2023 年前十大重仓股明细，来源：iFinD

该基金的历史换手率也不低，2020 年至 2022 年的换手率分别为 1555%、1485%、1093%。

此外，最近几年主动权益基金业绩冠军们的换手率都不算低，例如 2022 年的换手率达 397.26%，2021 年崔宸龙管理的冠军基金前海开源公用事业，换手率为 231.76%。

再来看明星基金经理们的情况。

事实上，被广大投资者们认可的明星基金经理，他们大多长期业绩表现优秀、回撤控制力强，而换手率恰恰非常之低。

例如，张坤、刘彦春、朱少醒等，他们管理的产品年均换手率多在两倍以下。

图 3：朱少醒、刘彦春、张坤代表作换手率，数据来源：iFinD

低换手率基金，采用的策略是 " 买入并长期持有 "，其实更考验基金经理的选股能力，这类基金的基金经理多是资本市场老将，经受住了市场的牛熊考验。

真正换手率大的，反而是那些迷你基，以及更激进的、从业经验较短的基金经理。

根据天相投顾统计，2023 年 45 只基金换手率超过 10 倍，这些基金大多为迷你基，超过 2 亿元的少之又少。

例如，泰信优势领航截至去年末仅有 3100 万元规模，东海核心价值更是仅有 800 万元。规模居前的国泰君安 ( 601211 ) 量化选股约为 26.25 亿元，但该基金策略是量化选股，11.64 倍的换手率尚处合理区间。

从调仓排名靠前的基金来看，国金鑫瑞的杜哲管理年限为 1 年 89 天，交银荣鑫的余李平任职期为 2 年 29 天、管理诺德优选 30的牛致远任职期为 1 年 244 天。

而大幅亏损的基金，换手率大概率较大。例如，上银新能源产业精选全年下跌 46%，换手率高达 6 倍。大摩基础行业去年下跌 42%，换手率超 10 倍；东吴新经济去年跌幅 39%，换手率同样超 15 倍。

既然高换手不见得能赚钱，高换手操作下谁在受益？

高换手率意味着高佣金支出，部分基金产生高额交易佣金的最大驱动力来自与券商的合作模式。

部分基金高换手，既受短期高频次、高流量申赎影响，同时有保证基金公司与券商合作的原因。

其实，大部分基金经理本质上是纯粹的职业投资者，高换手操作并不是本意。有些高换手的基金，更多交易来自于那些占比不大的个股，前十大重仓股并未出现频繁的变化。

（责任编辑：赵艳萍 HF094）