华龙证券股份有限公司孙伯文近期对神州数码进行研究并发布了研究报告《年报点评报告，战略布局生成式 AI，云与自主品牌业务高增长》，本报告对神州数码给出增持评级，当前股价为 28.2 元。

神州数码 ( 000034 )

事件：

公司于 2024 年 3 月 28 日发布 2023 年年报，2023 年实现营业收入 1196.24 亿元，同比增长 3.23%；归属于上市公司股东的净利润 11.72 亿元，同比增长 16.66%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 12.63 亿元，同比增长 37.22%。

观点：

IT 分销业务稳固，云和自主品牌业务实现高增长。报告期内，公司 IT 分销和增值业务实现营业收入 1088.53 亿元，同比基本持平，云和自主品牌业务营收规模超百亿。公司云计算及数字化转型业务实现营业收入 69.31 亿元，同比增长 37.98%；自主品牌业务实现营业收入 38.29 亿元，同比增长 48.95%; 战略业务收入结构持续优化，云计算及数字化转型业务以及自主品牌业务两项战略业务占总收入比例同比增长 2.44%。

推出神州问学，" 模型、数据、算力、应用 " 生态有望构筑。2023 年第四季度，公司推出了一站式大模型集成和运营平台—

神州问学，为企业提供模型、算力、数据和应用的连接能力，从模型、数据、算力、应用四个角度打通各项资源，协助企业投产和运营自己的大模型应用。该产品成功帮助医药、零售等行业客户落地生成式 AI 应用场景。

神州鲲泰品牌认可度持续提升，有望深度受益于行业信创。报告期内，公司围绕 " 鲲鹏 + 昇腾 " 生态，聚焦神州鲲泰品牌服务器整机系列产品的发展，打造神州鲲泰 " 智算 " 与 " 信创 " 的品牌标签，加强品牌认可度。报告期内，神州鲲泰产品入围中国移动、中国联通、中国电信集采项目，成功实现运营商行业客户的全面覆盖。近年来，信创政策持续落地，我们认为未来信创端向各行各业的推进有望逐步深入，公司智算产品销量有望伴随信创放量增长。

盈利预测及投资评级：2024 年，公司有望深度受益国产算力替代和生成式 AI 浪潮。预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 14.09/18.87/20.05 亿元，对应 2024-2026 年 PE 分别为 13.54/10.11/9.52 倍。首次覆盖，给予 " 增持 " 评级。

盈利预测简表

风险提示：国产算力建设不及预期；所引用数据资料的误差风险；AI 应用落地速度不及预期；国产大模型迭代速度不及预期；政策标准出台速度不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，首创证券傅梦欣研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 87.56%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 14.26 亿，根据现价换算的预测 PE 为 12.9。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 21 家机构给出评级，买入评级 19 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 43.03。

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