山西证券股份有限公司刘贵军 , 胡博近期对淮北矿业进行研究并发布了研究报告《焦煤主业优势仍存，盈利与分红有保障》，本报告对淮北矿业给出增持评级，当前股价为 19.08 元。

淮北矿业 ( 600985 )

事件描述

公司发布 2023 年年度报告：报告期内公司实现营业收入 733.87 亿元，同比 +6.26%，归母净利润 62.25 亿元，同比 -11.21%，扣非后归母净利润 58.91 亿元，同比 -15.5%。经营活动产生的现金流量净额 130.31 亿元，同比 -21.83%；基本每股收益为 2.51 元，同比 -11.31%；加权平均 ROE 为 17.62%，同比减少 5.5 个百分点。其中 Q4 营业收入 178.97 亿元，同比 +51.64%；归母净利润 11.66 亿元，同比 -35.71%。

事件点评

煤焦产业链价格整体下行，公司业绩同比有所下滑。2023 年受国内保供及煤炭进口增量较大、国际能源危机缓解等影响，煤、焦产业链价格以回调

为主。2023 年度，秦皇岛港动力末煤 Q5500、京唐港主焦煤分别同比变化 -23.99% 和 -19.62%。焦炭方面，2023 年淮北产二级冶金焦均价 2477 元 / 吨，同比 -22.34%。公司产品以炼焦精煤、焦炭为主，售价的下行拖累公司业绩；但由于安徽临近能源消费中心，属于煤炭净调入省份，且外省煤炭调入运距较远，公司煤矿具备一定地域优势；2023 年，淮北产肥煤均价变化 +10.70%，且 2024 年以来持续上涨。公司 2023 年实现商品煤产销量分别 2197.34、1783.20 万吨，同比变化 -4.06%、-5.27%。煤炭平均售价 1160 元 / 吨，吨煤毛利 568 元 / 吨，同比分别变化 -0.01% 和 -0.82%；煤炭板块盈利能力降幅明显低于港口煤价及其他同类公司。

煤化工板块受成本压制及售价下行影响，毛利亏损。报告期内公司实现焦炭产量 377.10 万吨，同比 +2.22%；销量 374.91 万吨，同比 +0.03%；吨焦售价 2330.42 元 / 吨，同比 -19.66%；因焦炉煤气利用项目投产，实现甲醇产量 52.77 万吨，同比 +40.16%，销售 51.87 万吨，同比 +43.36%，单位售价 2123.63 元 / 吨，同比 -8.87%。焦煤成本的刚性导致煤化工板块毛利率下滑；

公司 2023 年煤化工板块平均毛利率 20.33%，同比降低 9.05 个百分点。

焦煤区域优势明显，煤电化新项目持续推进。截止 6 月 30 日，公司现拥有煤炭生产矿井 17 对，核定产能 3,555 万吨 / 年，以优质焦煤矿井为主；后期随着稳经济政策发力，淮北地区局部地域优势将继续发挥，预计安徽焦煤价格继续下行空间不大，2024 年 Q1 淮北产肥煤均价 2260 元 / 吨，环比 +9.71%，毛利率仍然可观，预计煤炭板块将持续为公司贡献利润。另外，关注新增项目投产情况：公司预计内蒙古陶忽图煤矿 2025 年底建成投产；碳鑫科技年产 60 万吨无水乙醇预计年底建成，靖州八姑岩、海南乐东等矿山的建设也在稳步推进。

分红比例提高，股息率具备一定吸引力。根据《关于 2023 年度利润分配方案的公告》，2023 年公司拟向全体股东每股派发现金红利 1.00 元（含税），合计派发现金红利约 26.52 亿元（含税），占归属于上市公司股东净利润的 42.60%，同比提升 5.44 个百分点，以 4 月 10 日收盘价 18.42 元计算，股息率约 5.43%，具备一定的吸引力。

投资建议

预计公司 2024-2026 年 EPS 分别为 2.392.452.46 元，对应公司 4 月 10 日收盘价 18.42 元，2024-2026 年动态 PE 分别为 7.77.57.5 倍，继续给予 " 增持 -A" 投资评级。

风险提示

1）宏观经济增速不及预期风险；2）煤炭价格超预期下行风险；3）安全生产风险；4）二级市场超预期下行风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国海证券陈晨研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 81.6%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 64.03 亿，根据现价换算的预测 PE 为 7.64。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 15 家机构给出评级，买入评级 14 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 20.61。

以上内容由证券之星根据公开信息整理，由算法生成，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。