中新经纬 4 月 11 日电 题：3 月 CPI 同比上涨 0.1%，宏观政策逆周期调节空间较大

作者 王青 东方金诚首席宏观分析师

冯琳 东方金诚高级分析师

国家统计局公布的数据显示，2024 年 3 月份，全国居民消费价格指数 ( CPI ) 同比上涨 0.1%，环比下降 1.0%。

3 月 CPI 同比上涨 0.1%，连续两个月保持正增长，但涨幅较上月大幅回落 0.6 个百分点。我们认为主要原因有两个：

一是春节过后，食品及旅游出行消费季节性回落，猪肉、鲜菜等食品价格走低，旅游、机票价格大幅下行，这是 3 月 CPI 环比降幅较大、同比涨幅明显回落的直接原因。3 月鲜菜、猪肉、鸡蛋、鲜果和水产品价格环比分别下降 11.0%、6.7%、4.5%、4.2% 和 3.5%，食品价格整体环比下降 3.2%，同比降幅由上月的下降 0.9% 扩大至下降 2.7%，下拉 CPI 涨幅 0.52 个百分点。另外，节后进入旅游出行淡季，3 月机票、旅游价格环比分别下降 27.4%、14.2%，同比涨幅则分别由上月的 20.8%、23.1%，骤降至 -14.7% 和 6.0%，带动服务价格同比涨幅从上月的 1.9% 降至 0.8%。

二是受楼市低迷等影响，国内有效需求不足等问题仍然存在，这是物价偏低的根本原因。国家统计局数据显示，2 月份各线城市新建商品住宅和二手住宅销售价格同比降幅继续扩大，一线城市新建商品住宅销售价格同比下降 1.0%，降幅比上月扩大 0.5 个百分点；二、三线城市新建商品住宅销售价格同比分别下降 1.1% 和 2.7%，降幅比上月分别扩大 0.7 和 0.6 个百分点。2 月份，一线城市二手住宅销售价格同比下降 6.3%，降幅比上月扩大 1.4 个百分点；二、三线城市二手住宅销售价格同比均下降 5.1%，降幅比上月分别扩大 0.7 和 0.6 个百分点。

不过，事实上，近期中国经济保持回升态势，广义货币供应量 ( M2 ) 处在接近两位数的增长水平，从宏观环境上看，当前中国并不存在持续通缩的基础。

展望未来，我们判断，后期伴随猪周期价格见底、消费修复及价格基数走低，4 月 CPI 同比涨幅有小幅扩大趋势，但物价水平偏低状况仍需高度重视，要着力避免形成 " 低物价、低消费 " 循环。接下来决定居民消费价格走势的最重要因素将是楼市何时企稳回暖。这对当前居民消费信心的影响最大。另外，各地在较大力度落实耐用消费品 " 以旧换新 " 的同时，地方财政部门还可适度加大消费券、消费补贴发放力度，同时商务管理部门也需进一步改善消费环境、拓展消费场景。我们认为，在物价偏低背景下，可着眼于 " 更加注重做好逆周期调节 "，有效提振内需，接下来货币政策降息降准都有空间，不排除年中前后落地的可能。 ( 中新经纬 APP )

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责任编辑：宋亚芬

作者：徐世明