净资产收益率（ROE）是衡量公司盈利能力的重要指标，也是投资人选择股票时的关键指标之一；巴菲特曾说，如果只能选择一个指标来衡量企业的话，他会选择 ROE。
通常认为 ROE 高于 15%，说明企业的盈利能力较好，高于 20% 则是优异；如果低于 10%，说明企业的盈利能力不尽如人意。
万科 A（000002）在 3 月 29 日发布 2023 年报后至今（4 月 10 日）7 个工作日已经下跌 17.97%。实际上，万科股价已经持续下跌了整整三年，股价从 2021 年 2 月 26 日的 33.10 元到 2024 年 4 月 10 日收盘的 7.58 元，累计下跌 77.10%，跌去将近八成，让人唏嘘不已。
如果仅从企业经营的角度看，万科 A 股价持续下跌的三年正是其 ROE 持续恶化的三年。
2009-2020 的十二年间，万科的 ROE 从未低于过 15%，期间有 6 年甚至超过 20%；而的 2021 年 ROE 一下子从 2020 年的 20.13% 下降到 9.78%，盈利能力从 " 优异 " 变为 " 不尽如人意 "；2022 年继续下降至 9.48%、2023 年更加恶化到只有 4.91%。
从杜邦分析看，ROE= 销售净利率 X 总资产周转率 X 权益乘数（财务杠杆）
万科 ROE 下降的主要原因是销售净利率下降和去杠杆，而总资产周转率尚有好转迹象。
如果投资者在万科 A 发布 2021 年报后（2021 年 3 月底）发现 ROE 突然大幅下降而离场，则可以避免所有损失；即使在 2022 年年报披露后，在已经连续两年 ROE 小于 10 的情况下离场，仍可以保住大部分本金（2022 年 4 月 1 日收盘价 20.66 元）。
虽然 ROE 与股价并不总是线性关系，但对股价会产生直接的影响。尤其是能够长期保持 ROE 稳定的企业，代表企业的盈利能力的持续稳定。如果能够保持长期的高 ROE，则代表企业的盈利能力持续强劲，长期来看对股价有强烈的支撑作用。
一、自定义 " 十年高 ROE 指数 "
笔者通过 Wind 平台的 " 条件选股 " 选出上市超过 10 年、且2014-2023 年连续十年的每年年报 " 净资产收益率（ROE）" ≥ 15% 的股份，共 12 只，并以此为成分股自定义一个 "十年高 ROE 指数"，基日定为 2014 年 4 月 10 日，基点 1000 点。
下图为 " 十年高 ROE 指数 " 的 10 年月线图。
4 月 10 日收盘点数 6178.46 点。2014 年 4 月 10 日 -2024 年 4 月 10 日，"十年高 ROE 指数"10 年上涨 517.85%，也就是 10 年 5 倍。
同期，A 股主要宽基指数：沪深 300 涨幅 54.35%、上证指数涨幅 42.09%、创业板指涨幅 31.24%；其它指数涨幅如下图。
" 十年高 ROE 指数 " 的 10 年涨幅，约是沪深 300 指数涨幅的 10 倍！
净资产收益率（ROE）的含义就是 "每 1 元股东的资产中企业创造的收益 "。ROE 越高，说明企业为股东创造的最终收益越多，投资者投资的单位收益也越大。而股价最终会反映企业的价值，所以投资者投资股票应该将 ROE 作为核心指标。
二、连续 10 年 ROE ≥ 15% 的股票（十年高 ROE 指数成分股）
如下表，
这 12 只股票就是前述 " 十年高 ROE 指数 " 的成分股。
在 Wind 上统计，当前 A 股上市超过 10 年（2013 年及之前上市）的股票共有 2326 只，12 只连续 10 年 ROE ≥ 15% 的股票，占比 0.516%，妥妥的稀缺资源。
这 12 只股票中，多数都是我们耳熟能详的股票：
贵州茅台、招商银行、美的集团、海尔智家、双汇发展、长春高新、苏泊尔、恩华药业；
也有名不见经传的小票：
美亚光电、法拉电子、豪迈科技、宏发股份。
从申万一级行业分布看，家用电器最多，有 3 只，都是我们熟知的品牌；食品饮料、医药生物、机械设备各有 2 只；银行、电子、电力设备各有 1 只。
" 十年高 ROE 指数 " 的 10 年涨幅记录了这 12 只股票（十年五倍）的整体走势；从最近一个牛熊周期（2019-2023）看，这 12 只股票的走势依然大幅跑赢大盘。
2019-2020 年牛市，只有苏泊尔跑输沪深 300 指数；2021-2023 熊市，美亚光电、长春高新、美的集团三只股票跑输沪深 300 指数；而整个牛熊周期（2019-2023）的五个年度，沪深 300 指数涨幅 11.79%；12 只股票中则有 6 只涨幅超过 100%；涨幅最低的美亚光电涨幅 27.05%，依然高于大盘一倍以上！
长期稳定高 ROE 的企业经营业绩好、利润高，分红自然也能够持续。除豪迈科技外，其余 11 只股票连续 10 年以上分红；其中，海尔智家连续 30 年分红，双汇发展、贵州茅台、招商银行、苏泊尔分别连续 25、24、22、20 年分红；
12 只股票平均股息率 2.96%，双汇发展、招商银行、苏泊尔的股息率均超过 5%，分别为 6.57%、5.39% 和 5.28%；
苏泊尔和美亚光电的股息支付率高达99.80%和82.73%，意味着这两只股票将利润的绝大部分都给持股股东分红了；股息支付率超过 50% 的还有美的集团和贵州茅台，分别为 61.57% 和 51.90%；
三、ROE 的变化趋势
通过 ROE 的数值能判断企业当前的经营状况（盈利能力），而通过观察 ROE 的变化，则能够观察到经营状况的变化，从而判断未来可能的变化情况，对投资（买入 / 卖出）该股票做关键性参考。
仍以万科 A 的年报为例（如下图），
如果说 2021 年 ROE 断崖式的下跌（约 50%）是经营恶化的开始，而 2023 年 ROE 再次断崖式下跌（约 50%）则代表经过三年的努力和调整企业经营状况并没有得到改善，而是继续恶化。因此，万科 A 今年的股价表现仍不能乐观。
对于 12 只连续 10 年 ROE 高于 15% 的股票，我们仍可以通过数字的变化趋势，对该股票或者该股票所在的行业做个判断。
》家用电器行业的 3 只股票
10 年的 ROE 具体数据见前面表格，下图显示了 10 年来 ROE 的变化。从图中可以清晰的看到，美的集团和海尔智家的 ROE 是变化趋势是下降的，而苏泊尔的 ROE 是上升的趋势，且苏泊尔的 ROE 在 2019 年超过了海尔、2022 年超过了美的，在 3 只高 ROE 的家电股中 ROE 最高。
3 只股票的申万一级行业都是家用电器，但申万二级行业却不同，美的和海尔是 "白色家电"，而苏泊尔是 "小家电"。对于细分行业的龙头，是否能代表行业的变化趋势呢？
》食品饮料行业的 2 只股票
如下图，
贵州茅台和双汇发展的 ROE 都呈上升趋势，且从 2019 年至今的五年两只股票的变化趋势几乎相同（平行线）。
在申万二级分类中，贵州茅台为 "白酒"，双汇发展为 "食品加工"。
这两只食品饮料行业股票的 ROE 都在 30 以上。
》医药生物行业的 2 只股票
长春高新的 ROE 波动较大，但整体呈上升趋势；恩华药业的 ROE 变化幅度较小，但整体呈下降趋势。
在申万二级行业分类中，长春高新为 "生物制品"、恩华药业为 "化学制药"，为不同的行业细分。
》机械设备行业的 2 只股票
豪迈科技和美亚光电的 ROE 均呈下降趋势，且两条趋势线（虚线）几乎为平行线，在申万二级行业分类中均属 "专用设备"。因此，可以判断该细分行业的经营状况（盈利能力）整体呈下降趋势。
》其它 3 个行业的股票
招商银行的 ROE 呈缓慢下降趋势；
宏发股份 ROE 呈缓慢下降趋势，该股票申万一级行业为 "电力设备"，申万二级行业为 "电网设备"；
法拉电子 ROE 呈较为明显的上升趋势，该股票申万一级行业为 "电子"，申万二级行业为 "元件"
四、年报中寻找更多的高 ROE 股票
在 A 股 5115 只股票中，上市十年以上的只有 2326 家；在剩余将近 3 千只上市不足十年的股票中仍有很多持续保持高 ROE 企业；即使上市超过十年的股票，也有一些股票早期表现不好但近几年表现出色的企业。
因此，在筛选股票的条件中，把上市时间定在了 2018 年 12 月 31 日之前（连续五年年报），设定连续 5 年 ROE ≥ 15%。
共有 42 只股票满足上述条件，剔除前面已经分析过的 12 只，还有 30 只股票满足 " 连续 5 年年报 ROE ≥ 15%"，如下表：
高 ROE 行业 " 大户 " 为食品饮料和医药生物，分别有 5 只基金入选，共 10 只股票占据三成；其次为 " 基础化工 "，3 只入选；电力设备、国防军工、计算机、电子，分别有 2 只入选；
若算上前述 12 只股票，则食品饮料、医药生物、家用电器为高 ROE 行业 " 大户 "，分别有 7 只、7 只和 4 只入选。
重庆啤酒为高 ROE 冠军，连续 5 年的 ROE 超过 50%，把贵州茅台抛在脑后；
表中仍不乏 " 赫赫有名 " 的股票，比如今年表现色的工业富联、经久不衰的万华化学、曾经风靡一时的通化东宝和恒生电子，以及后起之秀盐津铺子、元祖股份、欧普康视、中航光电、光威复材、同花顺、飞科电器、晨光股份等；
上表中，涂油灰色背景的 9 只股票：
元祖股份、广州酒家、正海生物、欧普康视、飞科电器、吉比特、晨光股份、广和通、伯特利，上市时间虽然不足 10 年，但 IPO 时需要上市前三年的财报；若将上市前年报披露的 ROE 计算在内，这 9 只股票则满足 " 连续 10 年 ROE ≥ 15%"，可以给与更多的关注，
详细数据如下表：
由于篇幅所限，30 只高 ROE 股票中的其它 21 只股票就不再展开讨论，感兴趣的投资者可自行对比、分析。
五、小结
1、净资产收益率（ROE）是股市投资中非常重要的指标，投资者必须给予更多的关注和重视；
2、对于中长期投资者，尽量选择能够持续保持高 ROE 的上市公司，以获得更高的安全边际；短线投资者可以关注 ROE 处于底部拐点的个股；
3、投资者需要特别关注 ROE 迅速恶化的股票（如万科 A 在 2023、2021 年报中 ROE 同同比断崖式下跌），以避免更大的损失；
4、本文中 42 只持续高 ROE 的股票，均为质地优异的股票，更适合中长期投资者的 "股票关注池"。
（本文为个人观点，观点具有时效性，不作为投资建议，过往业绩不代表未来表现，市场有风险，投资需谨慎。资料来源：Wind、同花顺 iFinD）
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