全球最大的晶圆代工厂台积电（TSMC.US）刚刚公布了 2024 年 3 月份营收数据，单月收入达到 1952.11 亿新台币，约合 60.55 亿美元，同比增长 34.25%，增速扶摇直上，远超过往的水平，见下图。相比之下，其同为代工厂但规模小得多的同乡对手联电（UMC.US），单月营收为 181.67 亿新台币，仅按年增长 2.70%。

财华社按照台积电披露的单月数据计算，2024 年第 1 季的营收或为 5,926.44 亿新台币，约合 183.83 亿美元，按年增长 16.52%，相比之下，联电的季度营收仅为 546.32 亿新台币，同比增长 0.78%。

生成式 AI 于 2023 年迅猛发展，并掀起了全球投资热潮。在全球科技巨头纷纷下订英伟达（NVDA.US）的 H100 人工智能芯片之际，代工厂台积电正偷着笑，因其为英伟达 AI 芯片的主要代工商。

H100 需要借助台积电的 5 纳米产能，而英伟达的 AI 芯片升级版 H200/B100，则采用台积电的 4 纳米和 3 纳米制程，台积电的产能一下子爆满。见下图，台积电的营收在这两年大幅度攀升。

其收入的强劲增长，主要得益于台积电在先进制程的产能，见下图，2022 年起，5 纳米制程收入开始爆发，而从 2023 年开始交付 3 纳米产品起，3 纳米制程的贡献也开始攀升，于 2023 年占了其晶圆总收入的 6%。

台积电的管理层在 2023 年第 4 季业绩发布会上曾预计，3 纳米技术的收入到 2024 年将增长两倍以上，占晶圆总收入的比重将达到 15% 左右。

除此以外，台积电的 2 纳米工艺也备受关注，据管理层透露，其 2 纳米工艺将采用窄片晶体管结构，预计到 2025 年推出时将成为业界密度和能效最先进的半导体技术。按照计划，2 纳米产品将于 2025 年量产，而带有后置电源导轨的 2 纳米产品将于 2025 年下半年上市，并在 2026 年投产，以巩固其技术领先地位。

尽管英特尔（INTC.US）新回归的 CEO 基辛格正野心勃勃地要在四年内追五个节点，并赶超台积电，但是从目前的技术与产能来看，台积电仍具有压倒性的优势。英特尔刚刚发布了 AI 芯片 Gaudi 3，要挑战英伟达的垄断地位，采用的是 5 纳米技术，就 5 纳米产能而言，英特尔或还需借助台积电的代工。

可见，在短期内，台积电在 AI 芯片代工方面仍拥有无可取代的优势。

台积电的产能扩张

近日，台积电与美商务部签订了不具约束力的初步备忘录，台积电的亚利桑那州公司将获得最高 66 亿美元的直接补贴。

目前，台积电在亚利桑那州兴建的第一座晶圆厂即将完工，预计将于 2025 年上半年开始生产 4 纳米制程技术；第二座晶圆厂也正在建设中，预计从 2028 年开始投产，生产 2 纳米制程技术；而其计划再建第三座晶圆厂，使得台积电在亚利桑那州凤凰城的总资本支出超过 650 亿美元，第三座晶圆厂预计在 2030 年之前投产，采用 2 纳米或更先进的制程技术进行晶片生产。

除此以外，台积电正在日本建造一家特殊工艺工厂，将采用 12 和 16 纳米以及 22 和 28 纳米工艺技术，有望在今年第 4 季量产。德国德累斯顿特殊工艺工厂将在今年第 4 季起开工建设，专注于汽车和工业应用。台积电还在扩张其台南科技园的 3 纳米产能，并准备在 2025 年开始量产 2 纳米制程产品，而且计划在新竹和高雄科技园区建设多个 2 纳米晶圆厂。而台中科学园的产能建设审批程序也正在进行之中。

可见，为了把握生成式 AI 蓬勃发展的机遇，台积电豁了出去，全力推动最先进制程的产能扩张，务求在 AI 的冲浪中保持行业领先位置。不过这也有代价。

2024 年第 1 季毛利率或收缩

晶圆代工厂的成本主要为折旧费用，这是因为前期需要巨额资本投入来兴建和扩张产能，并进行产品研发。当最新技术节点产能投产并产生收入时，这些资本化的投入将开始以折旧及摊销的形式体现在其业绩之中，从而影响到利润表现。

尽管有最先进量产芯 3 纳米产品的加持，台积电 2023 年毛利率却按年下降 5.2 个百分点，至 54.36%，经营利润率按年下降 6.9 个百分点，至 42.63%，见下图。

原因就在于：由于前期研发及产能建设所投入的资本支出巨大，随着 3 纳米产品从 2023 年下半年开始交付，相关的资本化支出将分期摊销到业绩中，折旧及摊销为相对固定的支出，但是在投产初期，新产品的产量有一个爬升的过程，前期的产量 / 交付量相对较低，也因此确认的收入也相对较低，较低的收入加上较高的折旧及摊销支出，拖累了 3 纳米产品前期毛利率的表现，而随着 3 纳米产品占总收入的比重上升，也会影响到整体毛利率表现。

因此，台积电预计，其 2024 年第 1 季毛利率将介于 52%-54% 之间，远低于 2023 年第 1 季的毛利率 56.3%；预期经营利润率介于 40%-42% 之间，也低于上年同期的 45.5%。

台积电将于 2024 年 4 月 18 日（星期四）公布 2024 年第 1 季业绩，财华社将密切跟踪其最新的业绩动向，敬请留意。