国金证券股份有限公司樊志远 , 邵广雨近期对晶晨股份进行研究并发布了研究报告《摆脱周期影响，营收和利润同比高增》，本报告对晶晨股份给出买入评级，当前股价为 49.71 元。

晶晨股份 ( 688099 )

业绩简评

4 月 11 日公司发布 23 年年报和 24 年第一季度业绩预告的自愿性披露公告， 2023 年公司实现营收 53.71 亿元，同比下降 3.14%；实现净利润 4.98 亿元，同比下降 31.46%。 预计 24Q1 公司实现营业收入 13.78 亿元左右，同比增长 33.12% 左右， 预计实现归母净利润 1.25 亿元左右，同比增长 310.68% 左右， 预计扣非归母净利润 1.17 亿元左右，同比增长 390.97% 左右。

经营分析

23 下半年开始盈利已逐季改善， 24Q1 改善明显。 23 年公司季度毛利率分别为 37.4%/33.1%/36%/39.1%，可以看到公司盈利水平自 23Q2 受行业下行周期影响短暂下滑以外， 23 年下半年毛利率逐季改善。 24Q1 实现归母净利润 1.25 亿元，同比增长 310.68%，其中因股权激励确认的股份支付费用 0.37 亿元左右，对归母净利润的影响为 0.41 亿元左右（已考虑相关税费影响）， 剔除上述股份支付费用影响后， 24Q1 公司归母净利润为 1.66 亿元左右。

持续高研发，新产品加快突破，预计 24 全年营收进一步增长。 公司高度重视研发投入， 23 年全年研发费用 12.83 亿元，研发费用率 23.9%，较上年的 21.4% 提升 2.5pct， 24Q1 研发费用 3.28 亿元左右，相较 23Q1 增长 0.46 亿元左右， 研发人员相较上年同期增加 114 人。 在行业下行周期，公司逆周期高强度研发投入产生的效果逐步显现： 公司首颗 6nm 商用芯片已流片成功； Wi-Fi 新产 品 流 片 成 功 （ 三 模 组 合 Wi-Fi6+BT5.4+802.15.4 ， 支 持 Thread/Zigbee，可赋予终端产品 Matter 控制器、IoT 网关等应用）；8k 芯片已顺利通过运营商招标认证测试，即将在国内运营商市场批量商用。 随着全球宏观经济企稳以及消费电子市场的逐步复苏，及新增市场的持续开拓、新产品不断上市商用，公司预期 2024 年第二季度及 2024 年全年营收将同比进一步增长。

盈利预测、估值与评级

考虑半导体周期因素， 我们调整公司 2024-2025 年归母净利润为 7.28、 10.07 亿元，新增 2026 年归母净利润为 12.44 亿元，对应 PE 为 26/19/15 倍，维持 " 买入 " 评级。

风险提示

市场竞争加剧；原材料价格上涨；新产品推广不及预期；汇率风险；解禁风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东方证券韩潇锐研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 79.83%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 6.99 亿，根据现价换算的预测 PE 为 26.49。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 5 家机构给出评级，买入评级 4 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 76.4。

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