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蓝鲸财经记者 邵雨婷

就在小米汽车屠榜热搜之际，一家被雷军看好的自动驾驶公司也在冲击资本市场。

近日，港交所官网显示，自动驾驶独角兽纵目科技 ( 上海 ) 股份有限公司（下称 " 纵目科技 "）正式向港交所主板提交上市申请，华泰国际、法国巴黎银行担任保荐人。

2021 年，小米官宣造车后 2 个月的时间内完成了对于纵目科技的投资，3 年过去了，纵目科技从科创板转向港交所，三闯资本市场，却依旧未过关，作为国内最早一批布局自动驾驶领域的企业，也依旧尚未改变亏损的现状。

估值 90 亿，雷军官宣造车后首投

招股书显示，纵目科技成立于 2013 年，是国内最早一批从事自动驾驶和高级汽车辅助驾驶研发的企业。2017 年公司发布了低速 L4 自动驾驶——自主泊车产品 ( AVP ) ，实现了从环视 ADAS 向自动驾驶的升级转型。

灼识咨询资料显示，在中国乘用车 ADAS 解决方案行业中，纵目科技 2022 年销售收入在公司总部位于中国内地的供货商中排名第五，在中国乘用车 APA 泊车解决方案行业中，2022 年销售收入在公司总部位于中国内地的供货商中排名第一。

2017 年，纵目科技曾在新三板短暂挂牌，不到一年便摘牌。直到 5 年后，纵目科技再度冲击上市，向上交所科创板递表，拟募资 20 亿元，最终于 2023 年 9 月宣布撤回科创板上市申请。

目前，纵目科技的收入九成来源于向 OEM 销售智能驾驶产品及解决方案，近三年处于亏损状态，且亏损逐年扩大。招股书显示，2021 年至 2023 年，纵目科技的营业收入分别为 2.25 亿、4.69 亿、4.98 亿元，净亏损分别为 4.34 亿、5.88 亿、5.64 亿元，经调整净亏损分别为 3.82 亿元、4.77 亿元、5.16 亿元。

自动驾驶行业研发投入巨大且转化周期较长，这是导致亏损的重要原因。2021 年至 2023 年，纵目科技的研发支出分别为 2.72 亿元、3.35 亿元、3.68 亿元，占同期收入的比例分别为 120.9%、71.3%、73.9%。

此外，智能驾驶产品和解决方案的原材料和硬件元件采购产生的巨额销售成本也是拉低毛利的一大因素。2021 至 2023 年，纵目科技的销售成本分别为 2.45 亿元、4.86 亿元和 4.81 亿元，占收入的百分比分别为 108.9%、103.5% 和 96.5%。其中 2022 年销售成本大幅提升，主要是由于全球半导体短缺，导致芯片价格上涨，进而推高了整体销售成本。

直到 2023 年，纵目科技的毛利率才得以转正。2021 年至 2023 年，纵目科技的毛利分别为 -2.01 亿元、-1.63 亿元和 1.73 亿元，毛利率分别为 -8.9%、-3.5% 和 3.5%。

其中，毛利率最高的是自动驾驶相关研发服务。2021 年至 2023 年，该项业务的毛利率分别达到了 42.7%、50.8%、18.6%。2023 年，该项服务的毛利率大幅下降，纵目科技表示，主要是因为市场竞争日益激烈，导致成本增加所致。

对于市场竞争，纵目科技表示，公司将技术优势视为增强市场竞争力的核心，因此，未来计划将持续投资提高开发新技术、改善用户体验、推出新产品及解决方案的能力。招股书显示，此次 IPO 的募集资金中约 74% 将用于研发、16% 用于生产基地及新生产线的资本开支、10% 用于营运资金及一般企业用途。

不过，研发投入需要大量资金，而纵目科技现金流承压较大。据招股书，2021 年至 2023 年，公司经营性现金流量净额连续 3 年为负，分别为 -4.76 亿元、-5.88 亿元和 -4.12 亿元。截至 2024 年 1 月 31 日，公司有着 4.62 亿元的借款，现金及现金等价物仅有 1.99 亿元。

目前，造血不足的纵目科技依然较依赖外部资金。据招股书，IPO 前，纵目科技累计完成了 9 轮融资，累计获得认购金额达 22.47 亿元。其中，2022 年 3 月，纵目科技融得 8.67 亿元，估值超 90 亿元。

2021 年，小米产业基金斥资约 2.12 亿元，以 43.45 元 / 股的价格从纵目科技原股东手中受让相关股份，后又以 56.48 元 / 股的价格受让其新发行股份。招股书显示，目前小米产业基金的持股比例达 4.73%，是纵目科技的第五大股东，此外，香港纵目是公司最大的股东，持有 22.17% 的股份；唐锐及其母亲李晓灵作为一致行动人，通过多个实体控制着公司 33.3% 的股份。

自动驾驶赛道加速上市 " 回血 "

据不完全统计，近 3 年，自动驾驶赛道有超 15 家企业正筹备 IPO，包括不久前递表港交所的黑芝麻智能、地平线，以及去年备受瞩目的赛目科技、如祺出行、司南导航等。扎堆上市的背后，是自动驾驶科技企业对资金的极度渴求。

现阶段而言，自动驾驶芯片企业的亏损是一种必然，入不敷出的经营状况下，对外融资成了自动驾驶公司的续命法宝。

3 月，地平线、黑芝麻智能先后递表港交所。招股书显示，从 2021 年到 2023 年，地平线三年亏了 175 亿。另一位 3 年亏近百亿元的黑芝麻智能，资金则更为窘迫。2021 年至 2023 年，公司净亏损分别为 23.57 亿元、27.54 亿元、48.55 亿元。截至 2023 年末，黑芝麻智能的现金及现金等价物为 12.98 亿元，流动负债总额为 3.34 亿元。

此前纵目科技 IPO 终止时，有业内人士猜测或是因其尚未盈利，亏损较大，但考虑到资金需求，公司或将转为港股、美股谋求上市。

这主要源于港交所新规对尚未盈利的企业放宽了门槛。

2023 年 3 月 31 日，港交所《香港联合交易所有限公司证券上市规则》第 18C 章正式生效，推出特专科技公司上市机制，允许无收入、无盈利的科技公司来港上市。其中在 IPO 市值要求方面，就将未商业化公司市值由不低于 150 亿港元降至 100 亿港元，已商业化公司市值门槛由 80 亿港元降至 60 亿港元。

2023 年 12 月 20 日，自动驾驶解决方案提供商知行汽车科技 ( 1274.HK ) 正式登陆港交所，成为港股 " 自动驾驶第一股 "，发行价为 29.65 港元 / 股，募资净额为 5.95 亿港元。上市首日，公司股价大幅下跌 12.82%，收报于 25.85 港元 / 股。

虽然扎堆敲响港交所大门寻求融资，以解决资金短缺的燃眉之急，但投资者能在港股市场中给出什么估值仍有待商榷。