周内三大指数震荡下跌，其中，创业板指大跌 4.21% 敬陪末座。分行业来看，贵金属板块大涨 7.27%，工程机械、摩托车、电力、煤炭等板块涨势也不错，保险、办公用品、房地产、农业等跌幅靠前。北向资金净卖出 40.82 亿元，连续 2 周流出。

宏观上，欧洲央行决议出炉，继续维持不变。中美通胀分化， 美国 3 月 CPI 同比上涨 3.5%，中国 3 月 CPI 同比回落至 0.1%，3 月 PPI 同比下降 2.8%。新 " 国九条 " 颁布，要大力推动中长期资金入市，鼓励社保、养老金等机构入市，彰显政府做强做优做大资本市场的坚定决心。

本文逻辑

一、投资展望

二、近期市场回顾

三、市场资金动向

四、市场温度

一、投资展望

策略前瞻：存量博弈愈发显著，市场偏爱 " 确定性 "。随着人民币持续贬值，北向资金连续 2 周净流出，内资情绪萎靡，买入力度环比下周明显减弱，存量博弈愈加突出，板块轮动加速。当前，市场上正在面临着越来越大的不确定性，海外，美国非农就业大超预期，通胀有二次抬头风险，市场重新定价降息预期，分歧逐渐加大，悲观者甚至认为有继续加息可能；国内，3 月 CPI、PPI 数据不佳，经济复苏基础仍有待稳固，上市公司年报、一季报进入冲刺期。如此，市场做多情绪明显回落，前期领涨的 TMT 板块持续回撤，资金更加偏爱具有确定业绩预期，亦或是具有股息缓冲的红利板块。综合来看，在连续冲高回落之后，市场情绪不高，新 " 国九条 " 可能是转变契机，去年资本市场已经对政策表现出一定的脱敏，重点关注市场反应，若市场重回涨势，甚至突破 3100 点的压力，一定要及时入场做多，若市场明显不振，亦或是冲高回落，就要及时减仓，建议重回哑铃策略，一端持仓煤炭、电力、公路等前期调整较为充分的红利板块，另一端，由于 1 季度出口大超预期，建议重点关注船舶、汽车、电脑及零部件、纺织服饰等受益于出海逻辑的行业，同时，也可以适当配置受益于金价上涨的贵金属板块，不过要慎重追高，警惕金价下行引发的回调风险。

技术角度：指数震荡下行，重回圆弧顶。上证指数再次冲刺 3100 点失败以后，便沿着 5 日均线震荡下跌，交易量回落至 8000 亿左右，市场情绪逐渐回落。从日度 MACD 指标来看，绿柱逐渐放大，下跌速度还在加快，目前还是以回调看待，重点关注 3000 点附近的支撑力度，若 3000 点不保，预计 2950 附近也会有强力支撑。如果全部突破，圆弧顶可能正式形成，指数将加速下跌。深证成指、创业板指大体类似，不过形态还要差于上证成指。

市场方向：小米公司宣布，RedmiTurbo3 于 4 月 10 日正式发布，1999 元起售，将于 4 月 15 日 10 点开售。五一小长假日期公布，自 5 月 1 日起，总共放假 5 天。4 月 7 日中国人民银行公布官方储备资产数据显示，3 月我国央行黄金储备为 7274 万盎司，环比上升 16 万盎司，为连续第 17 个月增持黄金储备。具体来看以下三条线可以持续关注：

（1）头部厂商发布机型，有望受益于消费复苏的消费电子板块：小米公司发布 RedmiTurbo3，配置骁龙 8s 极具性价比，同时，华为 P70 也发布在即，预计其他厂商的年度旗舰改型也为时不远。当前，随着我国消费的持续复苏和消费者对于国产的热爱，国产厂商份额、销量双双恢复，预计消费电子产业链会有不错表现。

（2）五一小长假来临，出行人数、消费金额有望双双恢复的旅游出行板块：在此前清明小长假，出行人数、人均消费金额都已经超过 2019 年同期，表明经过 2 年的复苏，消费韧性不断增强，五一作为传统黄金周，假期更长，预计会大力提振旅游出行相关企业的业绩。

（3）走出独立行情，受益于业绩上升、资产重估的黄金珠宝板块：尽管美国经济数据持续超出预期，黄金还是坚挺上涨，走出来一轮独立行情，预计随着央行购进、私人回补，黄金仍有较大的上行空间。金价上涨，黄金珠宝板块受益于业绩上行、资产重估的双重逻辑，相对金价具有更好的向上弹性，预计黄金珠宝板块行情还会延续。

二、近期市场回顾

（一）A 股市场

周内 A 股集体收跌，8 大指数全线下行，市场上赚钱效应极差。从市场风格上看，中盘股表现最好，小盘股表现最差，中证 500 下跌 1.81%，同期国证 2000 下跌幅度达到了 3.25%。价值与成长分庭抗礼，成长风格表现分化，由于新能源深度回调，创业板指大幅回撤 4.21%，专注于半导体的科创 50 相对较好，仅仅下跌 2.42%，与上证 50/ 沪深 300 表现大致相当。

从申万一级行业来看，共有 3 个一级板块上涨，亏钱效应较为显著。涨幅靠前的聚集在公用事业、煤炭、有色金属等领域，主要是因为资金风险偏好下行，遁入红利板块避险。跌幅较大的则包括房地产、农林牧渔、非银金融等，主要还是经济数据不及预期，市场逐步撤退。更少数板块当周表现都要强于前周，2 个板块续涨或者跌幅收窄。整体来看，当周行情较差。

（二）基金市场

周内各大基金指数表现较差，主要受国内权益市场下跌影响，9 大指数中仅有 QDII 型、债券型、货币型基金小幅收红。受美国通胀超预期影响，外围股市涨跌不一，人民币小幅贬值，故 QDII 型基金小幅上涨。新能源明显回撤，深系股指跌幅大于上系股指，故深系基指跌幅同样要大于上系基指。

周内基金收益率中枢表现分化，商品型表现最佳，周收益率中枢达到 2.17%，主要是由于黄金价格的大幅上涨，债券型、货币型基金周收益率中枢也在 0% 以上，股票型、混合型基金周收益率中枢均明显下滑，环比下降 2.86pct、1.67pct。从年收益率中枢来看，绝大部分基金类型收益率中枢都在下行，只有债券型还在上升，股票型环比前周大幅下滑 2.40pct，混合型、商品型、FOF 型、QDII 型下降均超 1pct。

三、A 股、基金市场资金动向

（一）A 股市场

主力资金当周净流入。从申万一级行业来看，流入行业 18 个，近一周净流入 61.07 亿元，环比前周大幅减少 719.74 亿元，股市重返震荡区间时，市场情绪不佳。其中，有色金属净流入 81.37 亿元，公用事业净流入 52.11 亿元；净流出上，食品饮料净流出 68.37 亿元，非银金融净流出 53.09 亿元。

北向资金当周净卖出 40.82 亿元，连续 2 周维持净卖出。主要买入小金属、金属铜、黄金、稀缺资源等概念，净流入超 20 亿元，超级品牌、央企国企改革等净流出超过 20 亿元 。

南向资金当周净买入 169.57 亿港元，连续 9 周净买入。其中沪港通净买入 92.85 亿港元，深港通净买入 76.73 亿港元。

（二）基金市场

周内开放申购基金 81 只，涉及南方、平安、华夏、天弘、万家、广发、富国、鹏扬等 29 家基金公司，合计 261.04 亿元。当周申购基金包括 19 只主动权益型基金、26 只指数型基金、22 只债券型基金、10 只固收 + 型基金、2 只 QDII 型基金、2 只 FOF 型基金。整体来看申购数量和规模在市场震荡区间小幅反弹，不过仍维持在正常区间

四、市场温度

从申万一级行业分位值来看，自上市以来，截至 4 月 12 日，共有 5 个板块估值上修，估值分位数平均下降 2.26pct，公用事业估值大幅上移 4.09pct，非银金融、建筑装饰、房地产、农林牧渔等板块跌幅靠前，主要还是经济数据不及预期，导致顺周期板块大幅下杀。板块估值中位数为机械设备（23.82%），中位值明显回落。

从 3 年股债性价比来看，截至 1 月 15 日，万得全 A 市盈率倒数与十年期国债（2.30%）的比值为 2.63，而历史均值为 2.04，处于近 3 年的绝对高位，历史分位值位置处于 98.61%（即性价比高于 98.61% 的时间），环比 +3.10pct。沪深 300、中证 500、中证 800、中证 1000 的股债性价比历史分位值分别处于 96.29%（环比 +2.48pct）、93.77%（环比 +3.34pct）、96.81%（环比 +2.64pct）和 97.08%（环比 +1.67pct）。较上期来看，股市整体性价比有所回升，主要是由于国债收益率下降、股市震荡下跌；现买入持有 3 年盈利概率重新回升至 100%，相较上周小幅上涨；10Y 国债利率环比 -0.15BP。

【注：市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号所载信息或所表述意见仅为观点交流，并不构成对任何人的投资建议。除专门备注外，本文研究数据由同花顺 iFinD 提供支持】

本文由公众号 " 星图金融研究院 " 原创，作者为星图金融研究院研究员武泽伟，封面图来自壹图网。

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编辑：胡伟

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