太平洋证券股份有限公司夏芈卬近期对中国太保进行研究并发布了研究报告《中国太保 2023 年年报点评：产险增速显著，价值稳健增长》，本报告对中国太保给出买入评级，当前股价为 22.11 元。

中国太保 ( 601601 )

事件：中国太保发布 2023 年年度报告，报告期内实现营收（净额法）3239.5 亿元，同比 -2.5%；实现归母净利润 272.6 亿元，同比 -27.1%。净投资收益率为 4.0%，同比 -0.3pct。综合投资收益率为 2.6%，同比 -1.5pct。ROE 为 11.4%，同比 -7.7pct。

产险保费稳健增长，承保盈利超预期。报告期内，公司财产保险总保费为 1883.4 亿元，同比 +11.4%，增速领跑于行业。非车险保费收入增长显著，占总保费收入的 45%，同比 +19.1pct。车险保费收入同比 +5.6%，占总保费收入 55%。公司在新能源车险业务上也进行了积极布局，优化了风险管理模式。报告期内，财产保险业务承保综合成本率为 97.7%，同比 +0.8pct。承保综合赔付率为 69.1%，同比 +1.1pct。

寿险 " 长航 " 转型成效显著，驱动业绩良好发展。报告期内，公司人寿保险实现营运利润为 272.57 亿元，同比 +0.4%。寿险业务实现规模保费 2528.17 亿元，同比 +3.2%，其中新保规模保费同比 +3.7%，续期规模保费同比 +3.0%。新业务价值达到 109.62 亿元，同比 +19.1%，新业务价值率为 13.3%，同比 +1.7pct。公司寿险业务通过多元化的渠道策略实现稳步增长，其中代理人渠道和银保渠道继续为公司贡献主要的业绩来源，而线上销售渠道则在数字化转型中显示出增长潜力。

权益市场波动导致利润表现承压。报告期内，公司实现归属于母公司股东的净利润 272.57 亿元，同比 -27.1%。公司净利润下降，但其营运利润达到了 355.18 亿元，几乎保持稳定（同比 -0.4%）。受权益市场波动影响，公司净投资收益率 / 总投资收益率 / 综合投资收益率分别为 4.0%/2.6%/2.7%，同比 -0.3pct/-1.5pct/+0.4pct。

投资建议：公司 " 长航 " 转型战略和多元化渠道建设见成效，预计将带来可持续的增长。预计 2024-2026 年营收同比增长 13%/12%/10%，归母净利润同比增长 17%/15/13%，EPS 为 3.31/3.82/4.32 元 / 股。对应 4 月 3 日收盘价 23.61 元的 PE 为 7.13/6.19/5.46 倍。维持 " 买入 " 评级。

风险提示：利差损扩大、市场竞争加剧、经济波动、监管政策变化

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安谢雨晟研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 79.33%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 331.35 亿，根据现价换算的预测 PE 为 6.43。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 23 家机构给出评级，买入评级 20 家，增持评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 34.65。

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