4 月 10 日，莱茵生物 ( 002166.SZ ) 发布 2023 年度报告。全年实现营收 14.94 亿元，同比增长 6.65%。其中，第四季度单季业绩实现大幅改善，营收 6 亿元，单季度同比超 40%，环比达 60%，核心单品天然甜味剂毛利率较前三季度平均水平提升 12 个百分点，公司业绩快速大幅反转迹象明显。

分析人士指出，随着国内外天然甜味剂需求保持稳定增长，公司新产能上线，该公司业绩有望获得新的突破。

此外，市场关心的工业大麻领域，近期多个国家也释放放松信号，公司投资美国最大工业大麻提取工厂也有望获得更大的商业机会，成为公司新的增长点。

01 终端消费复苏 市场有望持续回暖

年报显示，2023 年该公司归母净利润为 8,251.10 万元，同比下降 53.84%，针对利润出现的下滑，公司也给以充分解释，主要系受到部分核心植物提取产品市场价格下滑，以及公司部分存货计提减值、三费费用增加等影响。

据悉，莱茵生物是国内植物甜味剂的主要生产企业之一，产品包含罗汉果提取物、甜叶菊提取物等代糖产品，目前代糖品类繁多，中国代糖产品约 5 成以上用于出口。传统的高倍甜味剂三氯蔗糖处于产能清退阶段，价格处于底部区间，其他新型甜味剂如罗汉果提取物、甜叶菊等市场前景广阔。终端消费复苏 + 海外补库周期的开启将提振代糖出口，以莱茵生物等为代表的中国代糖企业将有望受益。

上述现象在莱茵生物业绩上得到体现。年报显示，2023 年莱茵业绩先抑后扬，四季度营收 6 亿元，单季度同比超 40%，环比达 60%，带动公司营收全年同比实现了由负转正。

如果说 2023 年莱茵生物的业绩是 " 先抑后扬 "，那么 2024 年的关键词将会是 " 向上突破 "。一方面，全球正在掀起 " 减糖风潮 "，食品饮料在 " 无糖化 " 趋势下的市场需求强劲，下游市场的快速扩张传导带动上游甜味剂供给需求的加速提升 ; 另一方面，甜味剂存量市场的替代也有望成为推动天然甜味剂加速扩容的有力助推剂。此前，世卫将将阿斯巴甜归为可能对人类致癌之列，会倒逼部分无糖食品饮料采用天然甜味剂。

02 新竞争力构建持续完善，产能、技术优势凸显

营收实现先抑后扬并非完全来自于天然甜味剂行业需求回暖，这背后亦包含着莱茵生物对自己战略定力的坚持以及对刀刃向内自我革新的魄力。

回顾 2023 年全年，莱茵生物在构建新竞争力上下足了 " 苦功夫 "，围绕新工厂建设、合成生物技术、战略合作、配方应用等方面，构建诸多竞争新优势。

在新工厂建设方面，莱茵生物已经完成甜叶菊专业提取新工厂主体建设，提取主车间进入调试阶段，其他辅助车间、仓库建设等进入内部设施建设与设备安装阶段。此外，合成生物生产车间建设也有望在今年投产。产能的提升将进一步增强莱茵生物的综合竞争实力。

在合成生物技术方面，公司已经顺利推动罗汉果甜苷、甜菊糖苷合成生物研发目标的达成，实施完成甜叶菊提取产品微生物酶转化工艺的中试试验，引领生物多糖、多肽等成分产品的研发与产业化。可以一定程度上抵抗原材料价格波动带来的影响。

此外，对于市场高度关注的和芬美意的 5 年合同执行情况，莱茵生物在年报中表示双方确认合同执行完毕。为进一步提升双方未来合作协同度，双方新的 5 年期协议已于 2024 年正式启动执行，值得一提的是，莱茵生物与帝斯曼 - 芬美意的联合研发技术团队已建立，未来有望加速开拓国内天然甜味剂客户和市场。

报告期内，莱茵生物顺利通过 " 农业产业化国家重点龙头企业 "、" 国家级专精特新‘小巨人’企业 " 等复审，荣获 "2023 中国农业企业 500 强 ""2023 年广西高新技术企业百强 "" 广西瞪羚企业 " 等光荣称号。

03 全球大麻政策持续放宽，工业大麻业务将成莱茵生物增长 " 引擎 "

莱茵生物深耕 " 大单品 +N" 发展策略多年，即将迎来开花结果的时刻。除了天然甜味剂持续稳健增长，工业大麻业务及茶叶提取业务也表现出巨大发展潜力。

以工业大麻业务为例。工业大麻业务作为莱茵生物的新兴领域，近期受到全球政策开放的积极影响。2023 年，多个国家和地区对工业大麻的监管政策进行了调整和放宽，为工业大麻的合法化应用打开了新的大门。

图片来源：莱茵生物年报

比如，德国大麻法已于 2024 年 4 月 1 日生效，使其成为七国集团中第二个在全国范围内将成人使用大麻合法化和监管的国家 ; 去年年底，日本批准修订已有 75 年历史的《大麻管制法》，向大麻改革迈出了重要一步。《大麻管制法》与制定新食品法规的欧洲相比，如果日本在宣布新的 THC 法规后继续允许 CBD 和其他大麻素 ( 例如 CBG 和 CBN 及相关食品 ) 在零售店销售，则可以建立独特的市场地位。这将显著使市场多样化，消费者能看到更多添加了 CBD 的食品、饮料甚至化妆品等新产品进入市场，想象力十足。

对于莱茵生物而言，已经占据行业发展先机。据悉，公司在美国的工业大麻提取工厂产能排名全美最大，已成为全美少数实现规模化、工业化生产的工业大麻提取厂商之一。年报提到，莱茵生物正加速布局规模大、增速更快的工业大麻雾化终端市场，相关运营公司已注册成立，D8 等产品已经形成部分销售，有望通过该业务在 2024 年实现工业大麻项目的大幅减亏。随着政策的进一步开放和市场需求的增长，莱茵生物有望在工业大麻领域实现新的突破，成为重要的业绩增长引擎。

茶叶提取业务方面同样出色。年报显示，2023 年，公司茶叶提取业务实现营业收入 17,912.09 万元，同比增长 9.65%。年报同时提到，未来将全力启动美国市场拓展步伐，目前已成功与部分重要食饮品牌达成友好合作，有望为莱茵生物生物业绩多元化注入新活力。

莱茵生物表示，2024 年开年延续去年第四季度稳定增长的发展态势，实现良好开局。2024 年公司将以 " 稳增长 " 为主基调，切实把好核心植物提取主业发展方向，依托领先综合优势，把握市场机遇，进一步构建核心能力，巩固行业领先地位。