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蓝鲸财经记者 邵雨婷

" 耳朵经济 " 的头号玩家喜马拉雅重启 IPO。

4 月 12 日晚，港交所官网显示，喜马拉雅递交了招股书，高盛、摩根士丹利、中金为联席保荐人。腾讯、阅文、小米、好未来、索尼音乐为战略投资者，兴旺投资持有喜马拉雅 10.72% 的股份，为公司最大外部投资方。

回顾喜马拉雅的上市之路十分坎坷。2021 年，荔枝 FM 先其一步在纳斯达克敲钟，喜马拉雅随之踏上了冲刺 IPO 之路，却先后折戟纽交所、港交所。近年，再度出现在众人面前，喜马拉雅终于扭转了十年的亏损局面，但用户增长正在放缓，付费率低变现难尚未解决。

扭转十年亏损，喜马拉雅讲起了 AI 的故事

喜马拉雅成立于 2012 年，据灼识咨询，喜马拉雅移动端平均月活跃用户在中国在线音频应用程序中排名第一，以 2023 年在线音频收入计，喜马拉雅在中国在线音频行业的市场份额为 25%。

资料显示，喜马拉雅于 2021 年 5 月向美国证券交易委员会提交 IPO 申请，开启上市之路。但仅 4 个月后，公司便撤回了美股 IPO 申请，转战港股，分别于 2021 年 9 月、2022 年 3 月先后两次向港交所递交过上市申请。

作为在音频行业摸爬滚打十余年的老大哥，喜马拉雅终于在其成立十周年之际走出了盈利困局，自 2022 年首度扭亏至今已连续 5 季度实现盈利。招股书显示，2021 年至 2023 年，喜马拉雅分别实现收入 58.57 亿元、60.61 亿元、61.63 亿元；年内收益分别为 -51.06 亿元、37.00 亿元、37.36 亿元。

喜马拉雅的收入主要源于订阅、广告、直播、其他创新产品及服务四个板块，其中，订阅收入是构成总收入的最大组成部分，近 3 年，该项业务贡献了过半营收。此外，广告业务作为公司第二大收入来源，近 3 年的收入占比却逐年下滑，分别为 25.4%、24.2%、23.1%。

对于近两年盈利能力的提高，喜马拉雅归功于三个方面：用户群的进一步扩大，成本结构的优化以及运营效率的提高，其中，喜马拉雅讲起了 AI 的故事。

招股书显示，目前，喜马拉雅已将自动语音识别（ASR）技术、语音合成（TTS）技术等，广泛应用于内容制作中。通过 TTS 技术，喜马拉雅将已故评书大师单田芳的 AI 合成音应用在有声书制作中，用单式评书腔调全新演绎了《十二金钱镖》《蜀山剑侠传》《明朝那些事儿》等作品。在喜马拉雅，" 单田芳声音重现 " 已上线了超过 100 张专辑，总播放量超过 1 亿。

此外，AI 可以提升内容分发的准确性及效率，实现内容自动审核。2023 年，AI 赋能的自动内容过滤覆盖率从 2022 年的 25.7% 增至 41.8%，2023 年 12 月，覆盖率达到 72.2%，大大提高了运营效率。

不过，喜马拉雅也表示，尽管 AI 实现了许多创新，但仍然面临监管政策变化、人工智能技术发展趋势等方面的潜在挑战。因此，喜马拉雅称，此次 IPO 募集资金将计划用于提升 AI 技术及大数据能力，以及丰富内容资源、营销品牌建设等方面。

招股书显示，经历 10 轮融资的喜马拉雅，估值从最初的 345 万美元，涨至 43 亿美元，接近 300 亿元人民币。上市之前，抛出 AI 概念，尚不知资本市场会给几分面子。

控制费用，喜马拉雅也过上了节衣缩食的日子

早年间，为获取用户，建立丰富的内容生态，喜马拉雅投入了巨大的分成成本及营销成本。

招股书显示，2021 年至 2023 年，喜马拉雅的收入分成成本分别为 15.98 亿元、16.54 亿元、14.41 亿元，占总收入的比重分别为 27.3%、27.3%、23.4%。营销及营销开支分别为 26.30 亿元、21.15 亿元、20.70 亿元，占总收入的比重分别为 44.9%、34.9%、33.6%。

在投入了大量的营销成本和分成费用下，喜马拉雅的用户数量增长显而易见，但问世十年，随着行业内获客成本的普遍上升与获客的难度进一步提升，喜马拉雅的客户已经稳定在一定水平。据招股书，2021 年，喜马拉雅的平均月活跃用户数为 2.68 亿，同比增长 24.4%；2023 年的平均月活跃用户数为 3.03 亿，同比增速仅为 3.9%。

如何开发存量客户的商业化是喜马拉雅面对的首要问题，事实上，喜马拉雅的付费率较低，且均在逐年下降，而移动端应用程序的日均活跃用户收听时长也有所减少。

对此，喜马拉雅表示，付费率下降主要是因为公司战略重心转向吸引客单价较高的用户，而收听时长的减少主要是因为内容时间短于有声读物的播客节目在用户中日益流行。

来源：喜马拉雅招股书

显然，喜马拉雅将目光转向播客。

播客做为时下最为热门的音频内容形式之一，被认为是下一个内容创作蓝海。《2023 国民收听趋势白皮书》显示，70% 的用户认为播客具有陪伴价值，25% 的用户通过播客进行学习提升或获取新知；喜马拉雅平台内有 50% 以上的听众愿意为播客内容付费。

去年 10 月，喜马拉雅高级副总裁秦雷曾表示，播客成为公司增长最快的一个赛道。

截至 2023 年，喜马拉雅平台上的博客专辑数量从 2021 年的 800 万个翻倍至 1620 万个。《2023 喜马拉雅中文播客生态报告》显示，2023 年，中文播客的听众数超过了 2.2 亿，每 10 个网民就有 2 个在喜马拉雅听播客，品牌对播客的投放增幅达 74%，喜马拉雅播客主接单率同比增长了 172%。

不过，随着短视频、短剧的风靡，当下内容行业一切向 " 短 "，而播客节目动辄以小时为单位，大部分节目以周更、甚至月更为主。

此外，播客节目变现难的问题也尚未解决。华兴资本财务顾问事业部高级副总裁杨瑜表示，" 在语音里插入广告，本身的制作难度和成本要比一般广告高，需要插播的比较巧妙，这样一来广告的效应也不会太强，所以靠广告获得营收比较难操作。"

" 播客整体还是一个偏新生的东西，目前我们希望构建一个相对混合的生态，我们希望提供一些能力，最后看播客主能在哪一块生根发芽 "，喜马拉雅高级副总裁秦雷表示。为此，喜马拉雅为播客创作者推出了专有一站式 AI 音频制作工具音剪，帮助创作者更快速地剪辑、发布，降低内容创作的门槛。

第二增长曲线的探索仍需资金支持，截至 2024 年 2 月 29 日，喜马拉雅持有现金及现金等价物为 6.07 亿元，借款 4.10 亿元，流动资产总值 23.34 亿元，流动负债总额为 140.78 亿元。喜马拉雅谋求上市的需求仍很急迫。