太平洋证券股份有限公司夏芈卬近期对光大银行进行研究并发布了研究报告《光大银行 2023 年年报点评：对公零售稳健增长，资本充足全面补充》，本报告对光大银行给出买入评级，当前股价为 3.07 元。

光大银行 ( 601818 )

事件：光大银行发布 2023 年年度报告，报告期内公司实现营业收入 1456.85 亿元，同比 -3.92%；实现归母净利润 407.92 亿元，同比 -8.96%；ROE（加权）8.38%，同比 -1.89pct。截至报告期末，公司不良率 1.25%，同比持平；拨备覆盖率 181.27%，同比 -6.66pct。公司拟每 10 股派 1.73 元，现金分红比例同比 +34BP 至 28.41%，对应 4 月 15 日收盘价的股息率为 5.62%。

业绩阶段性承压，拨备计提加大致盈利增速转负。营收方面，利息净收入同比 -5.43% 至 1074.80 亿元，净息差同比 -27BP 至 1.74%，主因贷款利率下行影响；中收同比 -11.39% 至 236.98 亿元，主要受银行卡服务手续费收入同比 -14.17% 拖累；其他非息收入同比 +29.15% 至 145.07 亿元，主要是公允价值变动净收益增加 27.91 亿元。归母净利润方面，报告期内归母净利润同比增速转负，主因公司四季度增加拨备计提以夯实资产质量，四季度公司计提拨备 165.89 亿元，同比 / 环比 +67.97%/+86.58%，全年拨备计提同比 +2.96%。

规模稳健增长，三大指标稳中有升。贷款端，公司贷款同比 +6.01% 至 3.79 万亿元，对公贷款同比 +12.14% 至 2.17 万亿元，贡献了主要增量；其中制造业、战略性新兴产业、绿色贷款、科技型企业贷款、普惠小微企业贷款分别同比 +24.74%、+46.71%、+57.44%、+50.64%、+24.18%，公司对实体经济服务能力进一步夯实。存款端，公司存款同比 +4.53% 至 4.09 万亿元，其中对公 / 零售存款（含保证金存款相应部分）同比 +1.54%/+12.60% 至 2.82/1.20 万亿元。三大北极星指标稳中有升，金融业务 FPA 同比 +5.06% 至 5.09 万亿元，零售金融业务 AUM 同比 +12.42% 至 2.73 万亿元，金融市场业务 GMV 同比 +18.14% 至 3.94 万亿元。

资产质量稳定，资本实力增强。截至报告期末公司不良率 / 关注率为 1.25%/1.84%，同比均持平；逾期货款率为 1.95%，同比 -1BP；拨备覆盖率为 181.27%，同比 -6.66pct。公司通过多渠道补充资本金，报告期内公司成功实现 169 亿元可转债转股和 150 亿元二级资本债券发行，核心一级资本充足率 / 一级资本充足率 / 总资本充足率同比 +46BP/+35BP/+55BP 至 9.18%/11.36%/13.50%，资本实力进一步增强。

投资建议：公司坚持业务结构转型，锚定三大北极星指标，加强对重大战略、重点领域和薄弱环节的优质金融服务；尽管业绩阶段性承压，但公司加强对风险的管控，资产质量基础得到进一步夯实，为以后的高质量发展提供动能。预计 2024-2026 年公司营业收入为 1504.91、1581.38、1624.54 亿元，归母净利润为 433.04、465.39、484.89 亿元，BVPS 为 10.08、10.90、11.76 元 / 股，对应 4 月 15 日收盘价的 PB 估值为 0.31x、0.28x、0.26x。首次覆盖给予 " 买入 " 评级。

风险提示：宏观经济增速下行、资产质量大幅恶化、转型不及预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司王子瑜研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 87.12%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 453.7 亿，根据现价换算的预测 PE 为 4.46。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 8 家机构给出评级，买入评级 5 家，增持评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 4.56。

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