每经 AI 快讯，中国银河 04 月 16 日发布研报称：给予银行业推荐（维持）评级。

事件：央行公布了 2024 年 3 月金融数据。

社融增量环比回升，存量增速继续收窄：3 月新增社融 4.87 万亿元，同比少增 5142 亿元，预计受到去年同期高基数影响，但增量高于 2021 年和 2022 年同期且较 2 月环比有所回升。截至 3 月末，社融存量 390.32 万亿元，同比增长 8.72%，增速较 2 月末进一步收窄。

信贷保持合理增长，政府债发行节奏滞后：3 月，新增人民币贷款 3.29 万亿元，同比少增 6561 亿元，但总体保持较高的增量，与央行引导信贷合理增长、均衡投放的导向相一致；新增政府债券 4642 亿元，同比少增 1373 亿元，政府债发行节奏相对偏慢；新增企业债融资 4608 亿元，同比多增 1251 亿元；新增非金融企业境内股票融资 227 亿元，同比少增 387 亿元；新增表外融资 3768 亿元，同比多增 1846 亿元。其中，新增未贴现的银行承兑汇票 3552 亿元，同比多增 1760 亿元。

居民贷款投放偏弱，企业贷款结构较优：截至 3 月末，金融机构人民币贷款余额 247.05 万亿元，同比增长 9.6%，增速低于 2 月末；3 月单月，金融机构新增人民币贷款 3.09 万亿元，同比少增 8000 亿元。分部门来看，居民部门短期贷款和中长期贷款表现偏弱，预计持续受消费和购房需求疲软影响。3 月单月，新增居民部门贷款 9406 亿元，同比少增 3041 亿元；其中，新增短期贷款 4908 亿元，同比少增 1186 亿元；新增中长期贷款 4516 亿元，同比少增 1832 亿元。企业贷款增速放缓但以中长期贷款为主，结构偏优。3 月单月，新增企业部门贷款 2.34 万亿元，同比少增 3600 亿元。其中，新增短期贷款 9800 亿元，同比少增 1015 亿元；新增中长期贷款 1.6 万亿元，同比少增 4700 亿元；票据融资减少 2500 亿元，同比少减 2187 亿元。非银机构贷款减少 1958 亿元，同比多减 1579 亿元。

企业存款环比改善明显：3 月，M1 和 M2 同比增长 1.1% 和 8.3%,M1-M2 剪刀差为 -7.2%。截至 3 月末，金融机构人民币存款余额 295.51 万亿元，同比增长 7.9%，增速进一步收窄。3 月单月，新增存款 4.8 万亿元，同比少增 9100 亿元；其中，新增居民部门存款 2.83 万亿元，同比少增 774 亿元；新增企业部门存款 2.07 万亿元，同比少增 5330 亿元，但较 2 月显著改善，预计与企业经营活动增加，存款派生有关；财政存款减少 7661 亿元，同比少减 751 亿元；非银存款减少 1500 亿元，同比少增 4550 亿元。

投资建议：社融和信贷数据同比少增主要受高基数和均衡投放的导向影响，但增量维持近年来较高水平，政府债发行节奏偏慢，对社融的驱动效应并不明显。从结构上看，居民融资需求尚待修复，企业中长期贷款增量仅次于 2023 年同期，结构偏优，对实体经济的支持力度加大，利好银行资产端稳步扩张。负债端，居民存款增速放缓，定期化问题或有缓解，有利于降低负债端成本刚性，助力息差改善。综合量价因素，我们继续看好银行板块配置价值。个股方面：推荐中国银行（601988）、成都银行（601838）、江苏银行（600919）和常熟银行（601128）。

风险提示：宏观经济增长低于预期导致资产质量恶化的风险。

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( 记者 蔡鼎 )

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