财联社 4 月 16 日讯（编辑 刘晨）工农中建四大行距离 TLAC 指标考核的交卷时间已经不足一年。分析师预计二季度开始发行 TLAC 债的概率较大，作为高品质的金融债，TLAC 新款上架后的投资价值如何值得探究。

截至一季度末，五大行均已经公布董事会决议的 TLAC 非资本债券发行额度，合计不超过 4400 亿元。中行、工行、农行、交行和建行各自披露的发行计划分别为 1500 亿元、600 亿元、500 亿元、1300 亿元、500 亿元。

根据华创证券固收首席周冠南的测算，若考虑存款保险基金 2.5% 抵免上限，测算得出五大行 TLAC 缺口将减少 1.72 万亿，合计 TLAC 缺口为 1878 亿元。其中中行、工行、建行在 2025 年初 TLAC 风险加权比率均达标，而农行、交行仍存在一定 TLAC 缺口，分别为 420 亿元、1458 亿元，表明五大行在 2024 年二季度至四季度发行 1878 亿元 TLAC 非资本债券即可达标。

除了交通银行的考核时间在 2027 年以外，其他四家银行的 " 交卷时间 " 仅剩不足八个月。根据人民银行、银保监会及财政部联合发布的《全球系统重要性银行总损失吸收能力管理办法》，工农中建四大行 TLAC 风险加权比率自 2025 年 1 月 1 日起不得低于 16%。

中信证券固收首席经济学家明明认为，考虑到审批流程等时间安排，TLAC 债预计二季度落地的概率比较大，发行窗口期可以延长至四季度，具体以各银行的时机选择为准。整体来看，预计各银行会分 2-3 批次发行，首批发行规模预计为批文额度的 1/3 至 1/2。

财联社了解到，根据人民银行和原银保监的规定，TLAC 非资本债券的受偿顺序介于普通金融债和二级资本债之间。目前我国商业银行一般金融债发行期限通常为 3 年，二级资本债及永续债行权期通常为 5 年。信堡投研创始人裴武对财联社表示，TLAC 期限设置上比二永债更为灵活，期限在 1 年以上或永续均可，且赎回时间无明确要求。TLAC 债整体的发行期限可能较二永债更短。

对于市场来说，TLAC 债将对金融债市场品种形成有效的补充，尽管作为 " 新款 " 上架其流动性可能不如其他商金债和二永债，但考虑到发行主体和清偿优先顺序，安全性加持下 TLAC 债的投资价值还是值得探究的。

以 4 月 16 日上午的交易数据观察，中行剩余期限近 5 年的二级资本债成交价在 2.48%，剩余期限在 3.5 年左右的二级资本债成交价在 2.38%。邮储银行剩余赎回期限近五年的永续债成交在 2.53%。建行剩余期限在 2.87 年左右的商业银行债成交在 2.25%。

国投证券固收首席尹睿哲表示，TLAC 非资本债券作为一类新型银行次级债品种，定价处于一般商金债与二级资本债之间，且更接近后者，发行期限或以 3 年至 5 年为主。今年作为这一品种的发行元年，具体供给规模受到存款保险基金抵扣比率、商业银行内生资本积累、二永债供给等因素影响。在需求端方面，预计潜在投资者主要包括银行自营、公募基金、理财、保险及各类资管等，在 2030 年豁免期之前，银行互持的形式或是主流。