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蓝鲸财经记者 张静伦

近日，" 功能饮料第一股 " 东鹏饮料（605499.SH）发布 2023 年年报。蓝鲸财经记者注意到，这是东鹏饮料自 2018 年变更设立为股份有限公司以来，其营业收入首次突破百亿元大关。

不过，东鹏特饮营收破百亿背后高度依赖单一产品、被指跟随模仿式发展 " 第二曲线 " 等问题颇受投资者担忧，对此，蓝鲸财经记者就此事联系东鹏特饮方面，截至发稿日期前并未收到回复。

财报发布后的第一个交易日，东鹏饮料高开高走，该股涨近 3.24%，报 190.77 元，市值 772.0 亿元。回首往昔，东鹏饮料的股价在巅峰之时，其总市值曾超过 1100 亿元。

依旧高度依赖单一产品，第二曲线培育迟缓

公开资料显示，东鹏饮料是深圳老字号饮料生产企业，其主营业务为饮料的研发、生产及销售。

东鹏饮料 2023 年年报显示，报告期内实现营收 112.63 亿元，同比增长 32.42%；净利润 20.40 亿元，同比增长 41.60%；扣非归母净利润 18.70 亿元，同比增长 38.30%。

东鹏饮料称，业绩增长主要得益于公司在产品结构、客户结构的优化调整，以及全国市场的积极开拓。

从营收结构来看，东鹏饮料的主要产品可分为东鹏特饮和其他饮料两大类，其中东鹏特饮是其核心单品。2023 年东鹏特饮实现营收 103.36 亿元，占东鹏饮料营收比达 91.87%，相比 2021 年、2022 年的 94.66%、96.24% 有所下降，但依然处于高位。

过去 5 年，凭借东鹏特饮大单品，东鹏饮料保持了营收复合增长率超 20%，净利复合增长率超 40% 的优异成绩。

据尼尔森 IQ 报告显示，2023 年 " 东鹏特饮 " 在中国能量饮料市场中的销售量占比为 43.02%，同比提升 6.3 个点，连续第三年稳居市场第一；销售额占比为 30.94%，同比提升 4.32 个百分点，排名维持第二。

而 " 其他饮料 " 实现营收 6.40 亿元，同比增长 165.35%，占比由 3.64% 提升至 7.41%。虽然增势迅猛，但这规模尚不足以支撑其为第二增长曲线。

业内人士表示，东鹏饮料的其他饮品总营收不到 10 亿元，表明其在多元化产品方面还未形成第二增长曲线。一旦特饮市场出现波动或竞争加剧，公司的整体业绩可能会受到较大影响。

2023 年 3 月，东鹏饮料董事长林木勤曾公开表示：" 未来三年，我们必须培育发展出第二增长曲线。"

于是在 2023 年，东鹏饮料便不停地打造能量饮料以外新品，陆续推出西柚味 " 补水啦 " 电解质水、东鹏大咖生椰拿铁、油柑汁、无糖茶 " 乌龙上茶 " 等产品。

分地区来看，东鹏饮料主要的销售区域为广东、华东、华中、华北、广西及西南等市场。其中，广东区域是其营收占比最高的区域，在 2023 年实现营业收入 37.61 亿元，同比增长 12.14%，营收占比为 33.44%。

值得关注的是，在费用控制方面，东鹏饮料的销售费用创历史同期新高，达到 19.56 亿元，同比增长 34.94%。

在销售费用构成中，职工薪酬支出 8.94 亿元，同比涨幅为 26.21%，主要系 " 为推进全国化战略实施，进一步扩大销售规模，销售人员人数增加所致 "。宣传推广费支出 8.64 亿元，同比涨幅为 35.69%，主要系 " 加大冰柜投入所致 "。

模仿之路

提起东鹏，自然绕不开红牛。毕竟回顾东鹏饮料的发展路径，跟随、模仿红牛是其成功的不二法门。甚至因为贴着红牛推产品，还被不少人称作 " 山寨 " 红牛。

有业内人士称，当然东鹏特饮被当做 " 山寨 " 红牛也并不冤枉，这款饮料不仅从包装到成分、口味都跟红牛所差无几。甚至广告语都是 " 捡红牛用剩下 " 的。

2013 年，红牛将曾经家喻户晓的广告语—— " 困了累了喝红牛 "，更换成了 " 你的能量，超乎你想象！" 随即，东鹏特饮便迫不及待将红牛原来的广告语捡了回来，在市场上投放 " 年轻就要醒着拼！累了困了喝东鹏特饮 "。

靠着比红牛几乎低一半的价格，和便捷的瓶装设计，东鹏特饮很快便在红牛独大的功能性饮料市场中 " 撕 " 出了一条口子。

而泰国天丝与华彬集团围绕着 " 红牛 " 的授权期限与商标问题，展开无休止地争斗，又为东鹏特饮让渡出宝贵的市场份额，乘势而起。

所以当东鹏饮料想做品类扩张时，自然而然地沿袭了 " 山寨红牛 " 的策略。

当元气森林凭借无糖气泡水爆红后，东鹏饮料随即推出东鹏气泡特饮，VIVI 鸡尾酒模仿 RIO 鸡尾酒，东鹏补水啦对标外星人电解质水，东鹏大咖则是模仿雀巢瓶装咖啡……

东鹏饮料要突破困境，还要练好 " 内功 "，深入消费需求，优化产品结构，推出真正有远见的核心产品。毕竟目前市场上的对手，无论是产品创新，还是营销推广，都丝毫不亚于东鹏饮料。

股东频繁套现

虽然东鹏饮料的业绩表现喜人，但留不住股东和公司高管的心。

实际上，自 2022 年以来，东鹏饮料的股东、高管的纷纷减持，成为东鹏饮料发展面临的一大隐患。

就在 2024 年 1 月 25 日，东鹏饮料公告称，君正投资将以竞价交易方式和大宗减持方式，减持不超过公司总股本 3% 的股份。如果以当日收盘价计算，此次君正投资减持股份，预计套现近 20 亿元。此前，君正投资通过二级市场减持，已经套现超过 9 亿元。

相较二股东两年抛出四次减持计划，实际控制人林木勤携 9 名高管集体减持、最终套现 13.69 亿元，更为市场所关注。

另一个值得关注的现象是，东鹏饮料近年来的大手笔分红。

近日，东鹏饮料披露了 2023 年年度利润分配方案（预案），拟以公司 2023 年度末股本总数 4 亿股为基数，向全体股东每 10 股派 25 元（含税），共分配现金股利 10 亿元。

蓝鲸财经记者注意到，东鹏饮料自 2021 年上市以来的三年间，累计实现归母净利润为 46.74 亿元，累计分红金额将达 30 亿元，平均股利支付率高达 64.18%。

截至 2023 年年末，东鹏饮料董事长、总裁林木勤直接持有东鹏饮料约 49.74% 的股份，总计分得超 15 亿元。

有分析指出，不论是 " 土豪式 " 分红，还是股东的大量减持，主要是源于东鹏饮料的业绩增长潜力或已经见顶。

在这种背景之下，东鹏饮料就必须打破对于东鹏特饮的过度依赖，以第二增长曲线的噱头来向市场传递信心。

而东鹏饮料想要靠 " 模仿 " 打造第二增长曲线，却依旧有难度。毕竟消费巨头 " 抄袭 " 新品出来后，往往需要借助渠道优势，迅速向终端铺货，将原本的爆款挤出赛道。但东鹏饮料最大的短板，就是尚未实现全国化，渠道能力并没有其他细分头部企业强。