华鑫证券有限责任公司孙山山近期对莲花健康进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告：主业基础夯实，盈利增势延续》，本报告对莲花健康给出买入评级，当前股价为 4.18 元。

莲花健康 ( 600186 )

事件

2024 年 04 月 08 日，莲花健康发布 2023 年业绩快报、2024 年第一季度业绩预告。

投资要点

市场拓展推进规模扩张，盈利势能延续

根据 2023 年业绩快报，2023 年公司实现总营收 21.01 亿元（+24%），公司在品牌复兴战略指引下加强市场推广动作，同时股权激励计划进一步释放发展活力，主营业务规模持续扩张。归母净利润 1.28 亿元（+176%），扣非净利润 1.15 亿元（+85%），由于公司原材料成本下降，同时不断优化物流费用 / 提高运营效率，盈利能力显著提升。根据 2024 年第一季度业绩预告，2024Q1 公司预计实现归母净利润 0.45-0.50 亿元（+114%-138%），扣非归母净利润 0.44-0.49 亿元（+110%-134%），降本增效成效持续释放。

主业优势持续夯实，降本增效成效逐渐释放

公司管理层以董事会制定的 " 品牌复兴战略 " 为指引，以市场为导向，持续优化营销网络布局、加强市场推广及销售工作，销售收入实现较快增长。产品上，公司推进味精主业渠道下沉，深挖存量市场，实现市场占有率进一步提升，并借助主业协同优势赋能复调业务渠道开拓，随着矿泉水业务开拓，公司多元化产品布局逐渐完善。组织上，公司通过实施股权激励计划 + 优化薪酬结构 + 建立赛马机制等措施提高人效，组织活力仍在持续释放。供应链端，公司持续优化物流配送线路，并结合工厂位置积极调研适配的运输方式，生产 / 采购 / 物流等各主要运营环节周转效率实现较大提升，运营管理降本增效。除此之外，随着公司算力布局逐步展开，第二增长曲线发展空间有望持续打开。

盈利预测

我们公司持续进行内部改革，解决历史包袱，轻装上阵，积极开拓第二增长曲线，随着内部降本增效成果持续释放，盈利增长势能有望进一步延续。结合 2023 年业绩快报和 2024 年一季度业绩预告，我们调整 2023-2025 年 EPS 分别为 0.07/0.15/0.23 元（前值分别为 0.07/0.12/0.19 元），当前股价对应 PE 分别为 54/27/17 倍，维持 " 买入 " 投资评级。

风险提示

宏观经济下行风险、食品安全风险、主业增长不及预期、成本上涨风险。

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