《科创板日报》4 月 17 日讯（记者 郑炳巽）华纳药厂（688799.SH）向不特定对象发行不超过 7 亿元可转债的申请早在 2023 年 4 月 17 日注册生效，然而，生效后却迟迟不见华纳药厂启动发行。捱了一年之后，批复最终在 2024 年 4 月 17 日因到期自动失效，华纳药厂可转债发行一事无疾而终。

华纳药厂表示，之所以未能在批复的有效期内实施本次发行，在于发行时机等多方面因素的变化。

根据发债方案，华纳药厂计划将募集到的 7 亿元用于 " 高端制剂产研基地建设项目 " 的建设，新建固体制剂、无菌制剂、头孢制剂车间及研发中试车间和配套附属工程，建成后，每年达产化学制剂 30 亿片 / 袋 / 粒 / 支。

如今，发债融资计划告吹，而建设项目已于 2023 年 9 月开工建设，整个项目计划总投资 10.003 亿元，华纳药厂表示将以自筹资金或其他融资方式继续推进项目建设。按原计划，该项目建设周期为 3 年，将于 2025 年上半年竣工验收投入使用。

2023 业绩快报显示，华纳药厂实现营收 14.29 亿元，同比增长 10.57%，归母净利润 2.11 亿元，同比增长 15.63%。截至同年 9 月底，华纳药厂账上现金及现金等价物余额仅为 1.52 亿元，由此来看，继续项目建设无疑会给华纳药厂带来额外的资金压力。

《科创板日报》记者致函华纳药厂，询问计划投入自筹资金的比例是多少、其他融资方式是什么，以及如何评估现金流方面的压力？企业方面回复称，" 公司目前经营业绩保持稳定增长态势，现金流充足，将根据项目需求选择自有资金或者合适的融资方式，保障公司各项业务的长远发展。"

值得一提的是，华纳药厂发债募投项目的多个产品仍处于研发阶段，包括富马酸伏诺拉生片、盐酸贝尼地平片、盐酸阿罗洛尔片、地夸磷索钠滴眼液、溴夫定片等仍未取得药品注册批件。

而上交所也曾问询过募投项目相关制剂产品的市场空间、竞争格局等。根据华纳药厂的回复，募投项目包含的将近 20 个产品中，有超过一半面临 3 家以上生产厂家的竞争，更甚者，如胶体果胶铋胶囊、枸橼酸铋钾胶囊的竞争厂家数量高达 46 家、22 家，竞争已达白热化程度。

不过，除去企业自身面临的竞争压力之外，华纳药厂在拿到批件之后却错失发债机会，背后也指向了再融资节奏的不断收紧。

据 wind 数据，2024 年 3 月沪深北交易所不仅没有 IPO 企业通过审核，而且一季度 IPO 融资规模、再融资规模分别同比下滑 64%、70%。

与此同时，截至 4 月 17 日，2024 年以来沪深北三市终止（撤回、审核不通过）再融资的企业数量达 38 家，其中 25 家系增发终止，13 家为可转债终止。相比之下，2023 年前 4 个月再融资终止的企业仅有 18 家，全年终止数量为 71 家。

"企业并不只有市场募资一条路，优先选择市场募资，更大的原因是看中长期资金以及不用还钱，即便是分红有成本也不影响利润。债务融资、银行贷款的利率很低，只是需要企业还钱而已。" 资深投行人士王骥跃向《科创板日报》记者说道。

王骥跃进一步表示，" 优秀的公司不会因为某个融资渠道变化就压力大增，仅仅指望市场融资的，才是有问题的公司。"

而在医疗战略咨询公司 Latitude Health 创始人赵衡看来，" 再融资节奏收紧的当下，市场早就转向并购了，在此背景下，类似迈瑞医疗并购惠泰医疗的案例会越来越多。" 赵衡解释，相比于再融资，通过并购的方式，收购方将不再需要像以往自行发展一个项目，而是直接买下一个更为成熟的或比较有前景的项目。

在这方面，华纳药厂实则也有先例。早在 2022 年 9 月，华纳药厂以 400 万现金取得前列药业 18% 的股权，前列药业主营 " 系列前列素 " 产品的产业化。

华纳药厂表示，对于前列药业的投资可以进一步拓展和丰富在干眼病等眼科用药，包括一系列前列腺素药物原料和制剂一体化的研发管线，属于围绕产业链上下游以获取技术为目的的产业投资。