东吴证券股份有限公司曾朵红 , 阮巧燕 , 岳斯瑶 , 胡锦芸近期对中伟股份进行研究并发布了研究报告《2023 年快报 &2024 年一季报预告点评：Q1 业绩略低于预期，少数股东权益增加影响利润》，本报告对中伟股份给出买入评级，认为其目标价位为 71.00 元，当前股价为 52.55 元，预期上涨幅度为 35.11%。

中伟股份 ( 300919 )

投资要点

公司发布业绩快报，23 年归母净利 19.5 亿元，同增 26%，符合市场预期。23 年实现收入 343 亿元，同增 13%，归母净利 19.5 亿元，同增 26%，扣非净利 15.9 亿元，同增 43%；其中 Q4 收入 81 亿元，同增 0.3%，环减 9.4%，归母净利 5.6 亿元，同增 22%，环减 9.4%，扣非净利 4.6 亿元，同增 40%，环减 13%。公司此前预告 23 年归母净利 19-20 亿元，处于预告中值，符合市场预期。

公司发布 24Q1 业绩预告，Q1 归母净利 3.6-4 亿元，环减 29-36%，略低于市场预期。Q1 归母净利 3.6-4 亿元，同增 5.6-17.3%，环减 29-36%，扣非净利 3.1-3.5 亿元，同增 23%-39%，环减 24-33%，略低于市场预期，我们预计 Q1 少数股东权益 1.2 亿元左右，影响公司利润。

23 年出货超 27 万吨，24 年出货有望维持 20-30% 增长。出货端来看，公司 23 年镍系、钴系、磷系、钠系产品合计销售量超 27 万吨，预计三元和四钴前驱体出货 25 万吨左右，同增 18% 左右，其中 Q4 前驱体出货预计 6 万吨左右，受海外需求影响环比下降 20% 左右；24Q1 前驱体出货 6 万吨 +，环比微增，其中我们预计三元前驱体出货 5.7 万吨，环增 5%+，四钴出货 0.5 万吨，磷系和钠系出货 0.5 万吨左右，24 年下游特斯拉皮卡、三星 SDI 等带来增量，我们预计前驱体出货有望维持 20-25% 增长，磷酸铁产能释放我们预计出货 4-5 万吨，合计出货 34 万吨，同增 25% 左右。

24Q1 前驱体单吨扣非净利近 0.6 万元 / 吨，主要受少数股东权益及降价影响。盈利端，我们测算 23Q4 前驱体单吨扣非利润 0.75 万元 +，全年单吨扣非净利达 0.63 万元 / 吨左右；24Q1 若加回 0.1-0.2 亿元磷系钠系产品亏损，则前驱体单吨扣非利润近 0.6 万元，环比下降主要系广西中伟增资扩股，少数股东股比提升至 20%，叠加镍冶炼项目及湖南新能源 Q1 盈利进一步提升，导致少数股东权益增加至 1.2 亿元 +，若加回，我们预计公司总体净利 5.2 亿元，总体扣非单吨净利达 0.75 万元 / 吨。公司印尼翡翠湾 5.5 万吨镍铁项目 23Q4 产能逐渐爬满，我们预计 Q4 出货 1.2 万吨 +（权益 0.6 万吨 +），23 年底镍铁自供率达到 15% 左右，24Q1 权益产量 0.6-0.7 万吨。此外公司布局 12 条 RKEF+6 条富氧侧吹线，我们预计 6 条富氧侧吹线 24 年逐步投产，镍冶炼共计出货 6 万吨 +（权益 3-3.5 万吨）；25 年 18 条线全部投产，达产后产能 20 万吨 +（权益 14 万吨 +），镍冶炼总产能 26 万吨左右（权益 17 万吨），一体化比例大幅提升，预计可对冲加工费年降影响，支撑后续单位盈利。

盈利预测与投资评级：考虑单吨利润变化，我们上调 2023-2024 年盈利预测，下调 2025 年盈利预测，我们预计 2023-2025 年公司归母净利润 19.5/23.7/31.4 亿元（原预期为 19.4/23.4/31.6 亿元），同增 26%/22%/33%，对应 23-25 年 18/14/11 倍 PE，考虑公司为国内第一大前驱体厂商，给予 2024 年 20 倍 PE，对应目标价 71 元，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：原材料价格波动超市场预期，销量及政策不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，长江证券王鹤涛研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 81.34%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 21.02 亿，根据现价换算的预测 PE 为 16.74。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 6 家机构给出评级，买入评级 5 家，增持评级 1 家。

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