国元证券股份有限公司李典 , 路璐近期对完美世界进行研究并发布了研究报告《2023 年年报点评：发布 23 年分红预案，关注重点新游表现》，本报告对完美世界给出买入评级，当前股价为 10.15 元。

完美世界 ( 002624 )

事件：

公司发布 2023 年年报。

点评：

短期业绩承压，影视业务快速增长，发布分红预案

2023 年，公司实现营业收入 77.91 亿元，同比增长 1.57%，实现归母净利润 4.91 亿元，较去年同期下降 64.31%，扣非归母净利润实现 2.10 亿元，同比下降 69.56%，非经主要来自环球片单公允价值变动收益。其中，游戏业务实现营收 66.69 亿元，同比下降 7.91%，实现归母净利润 4.90 亿元，同比下降 69.21%，主要受产品研发周期影响，2023 年公司新游上线数量较少，在营游戏受自然生命周期影响流水较 22 年回落，业绩贡献同比下降；影视业务实现营收 10.34 亿元，同比增长 222.46%，归母净利润为 9300 万元，同比上升 39%，扣非后归母净亏损 8200 万元，较上年同期有所收窄，主要为应收款项的信用减值损失。此外，公司发布利润分配预案，拟向全体股东每 10 股派发现金红利 4.6 元（含税），现金分红金额合计 8.73 亿元。

在营产品坚持精细化长线运营，新产品周期稳步推进

存量产品方面，公司长线运营《诛仙》《完美世界》《梦幻新诛仙》《幻塔》等产品。新品方面，2024 年公司陆续上线《一拳超人：世界》、《女神异闻录：夜幕魅影》，有望开启产品新周期。储备产品方面，手游《乖离性百万亚瑟王：环》、《淡墨水云乡》以及端游产品《诛仙世界》《完美新世界（PerfectNew World）》积极开展测试，《诛仙 2》《神魔大陆》《代号新世界》《代号 YH》《代号 Z》《灵笼》《代号野蛮人》以及轻量化小游戏等多款产品也在研发中。

布局 AI 前沿科技，持续赋能游戏主业

公司践行 " 技术驱动 " 的核心理念，逐步落地开发工具与生产管线的 AI 化。现阶段，公司已将 AI 技术应用于研发管线中的多个核心环节及应用场景，面向不同类型的游戏项目需要，开发多个 AI 工具。2024 年 2 月，公司自研的完美世界智能角色对话算法完成备案，该模型将结合游戏自有数据进行训练，针对游戏对话场景提升产出效率，优化用户体验。2024 年 3 月，英伟达 GTC 大会上，公司产品《诛仙世界》宣布正式接入英伟达 Audio2Face 技术，后续也将在 AI 在多领域、多场景的落地上进行密切合作，实现 AI 技术在游戏业务的持续赋能。

投资建议与盈利预测

公司围绕核心赛道发力多品类，提升品效合一发行能力，积极布局出海业务带来增量，考虑到储备产品上线周期，我们估计 2024-2026 年公司归母净利润预测为 9.84/12.96/14.61 亿元，EPS 为 0.51/0.67/0.75 元 / 股，对应 PE 为 20/15/13x，维持 " 买入 " 评级。

风险提示

新游戏上线不及预期风险，头部老游戏流水快速下滑风险，行业政策风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，广发证券卢丝雨研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 79.92%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 13.41 亿，根据现价换算的预测 PE 为 14.71。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 17 家机构给出评级，买入评级 14 家，增持评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 12.04。

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