刚刚，芯片代工之王台积电发布了一季报，大超市场预期。

其中，一季度营收 188.7 亿美元，同比增长 12.9%，逆转了此前连续 4 个季度下滑的局面，超出管理层给出的 180-188 亿美元指引上限，更远超分析师一致预期的 179.5 亿：

考虑到此前台积电已经公布了一季度的销售额，因此，营收强劲在市场预期之内。

除营收之外，台积电的盈利能力和下一季指引也超出市场预期，其中，一季度毛利率为 53.1%，分析师预期为 53%；预计二季度营收在 196-204 亿美元之间，大超分析师预期的 191 亿。

取中值计算，二季度台积电的营收或达到 200 亿美元，同比增长 27.6%！

分工艺来看，台积电一季度 3 纳米贡献了 9% 的收入，明显低于四季度 15% 的比例，主要是当前 3 纳米工艺主要用在苹果手机上，而一季度往往是手机销售淡季，因此占比有所降低。

5 纳米工艺一季度贡献了 37% 的收入，主要是 AI 需求拉动，如英伟达 H100GPU 和 AMD 的 MI300GPU 都是采用了该工艺。

加上 7 纳米，一季度先进工艺贡献了台积电 65% 的收入，处于历史高位：

分平台来看，一季度 HPC（高性能计算）营收环比增长 3%，智能手机环比下滑 16%，与生产工艺变动比例相符：

虽然 DCE（数字消费）一季度环比大增 33%，但由于 DCE 只贡献了台积电 2% 的收入，因此，并不重要。

从一季报来看，台积电明显超出分析师预期，美股盘前股价一度上涨近 3%: $ 台积电 ( TSM ) $

但其实，与此前的指引相比，台积电强劲的业绩在预期之内。

如去年四季报，管理层预期 2024 年营收增速在 20-25% 之间，一季报中，管理层维持了该预测，但明确了增速或在 20% 区间中低端。

从资本开支来看，虽然一季度金额达到 57.7 亿美元，高于去年四季度的 52.4 亿，但管理层保持了此前年度资本开支 280-320 亿美元的预测：

再结合业绩电话会上，管理层将之前预期不包括存储器在内的整个半导体市场将同比增长 10% 以上改为约 10% 增长，微妙的变化或令市场有所隐忧。

另外，台积电预计 2 纳米技术量产时间在 2025 年四季度，较此前表述有所延迟，或赶不上苹果 17 的发布。

虽然暗藏隐忧，但台积电的未来依然乐观，如随着 AI 手机进入市场，有望带动换机潮，同时提升 3 纳米工艺的应用范围，而 AI GPU 目前依旧供不应求，任何对台积电的担忧都是多余的。

从估值上看，台积电的市净率较 2021 年半导体牛市顶点仍有空间：