$ 玲珑轮胎 ( SH601966 ) $

$ 中国平安 ( SH601318 ) $

写在之前：

上雪球快一年，也更新了 50 多篇轮胎行业的周报。一方面来说，最近两轮股市大波动，轮胎股基本没跌，非常强势；另一方面来说，去年轮胎行业业绩平均增长 100% 以上，股价基本没涨。在全市场一季报不太乐观的情况下（中国平安一季报也不乐观），如果轮胎行业一季报再平均增长 100%，相信价值会被发现。

感谢球友们一直的关注，主要现在带孩子不太方便，无法一一回复大家的消息，我把轮胎行业的 2024 年预期差整理到一起，供大家参考。

一、预期差之一：行业产能过剩，成长性不够？

2023 年全球轮胎市场规模 1.5 万亿，中国四强中策橡胶、赛轮轮胎、玲珑轮胎、森麒麟市场份额 8% 左右，和白色家电领域（美的集团、格力电器、海尔智家为代表）中国 70% 的市场份额比起来，中国轮胎行业的规模还非常的小，成长空间非常大。

轮胎股的成长逻辑是：

1、中国新能源车的崛起，带动轮胎产业飞速发展（长期逻辑）

2、中国轮胎性价比高，出口替代海外巨头的份额（短期刺激因素）；

3、环保问题导致国内小轮胎公司产能出清（中期逻辑）。

中国轮胎行业目前处于从 1-10 的飞速发展阶段，成长性非常好。

二、预期差之二：化工行业有周期，估值有局限？

首先，轮胎的主要原材料天然橡胶、合成橡胶、化学助剂都属于化工产品，确实有一定的周期性。

但是，轮胎的消费属性更强，以美国为例替换和配套胎的比例为 75%：25%（国内目前为 55%：45%）。配套胎的用量与新车销量成正比关系，目前从全球的需求来看，增速较为平缓，但替换胎随着汽车保有量的提升，重复购买的数量会逐年大增长。

轮胎行业是强消费属性的化工细分，估值应更高。

三、预期差之三：2024 年成本上涨抑制业绩增长？

且不说除上述四强外，贵州轮胎、通用股份、风神股份、青岛双星今年多数提价三轮能对冲成本端的短期上涨。今天着重说说成本端没有持续大涨的底层逻辑：

1、这一轮中国胎企景气度不是源于全球需求的增长，而是海外消费降级 + 中国胎企性价比获得认可带来的出口替代。

天然橡胶 70% 用于生产轮胎，需求只是国内和海外结构的变化，而不是全球性爆发增长，没有持续大涨的逻辑。

合成橡胶和化学助剂本质上属于产能严重过剩的行业，加上油价已经 90 美金一桶，上行空间比较有限。

2、天然橡胶主要产能来自于泰国、印民和越南三国，泼水节后，新胶马上上市，最近天然橡胶期货已经开始大回调。

换句话说：轮胎卖价涨了，结果成本跌回去了，妥妥的利空变利好。

四、预期差之四：中国轮胎质量不行，中长期没希望？

按轮胎行业经销商的原话来说：外国人用中国品牌胎，中国人用外国品牌胎。

简单说几个逻辑：

1、轮胎作为汽车上唯一和地面接触且显示品牌的零部件，对性能的要求非常高，以玲珑轮胎为例，2016 年就通过了大众集团的全球供应高验证，目前已经配套大众海内外的多款车系，今年百万红旗车系、宝马、奔驰、奥迪配套也将量产。以及中国轮胎海外替换的旺销，都足以说明中国胎企的质量已经经得起考验。

国人对中国轮胎品牌的认可只差一个契机，与质量本身无关。

2、从世界轮胎巨头的发展轨迹来看，汽车品牌的崛起会带动本国品牌的发展，比如日韩系的韩泰、锦湖和普利司通。

中国新能源车的崛起，必然会带来历史性的机构。

目前玲珑轮胎配套占比亚迪的 50%，赛轮轮胎最近也表示获得了比亚迪的多款车轮胎定点。

五、预期差之五：业绩这么好，股价为什么不涨？

1、去年为什么没大涨？

一是去年轮胎股业绩的上涨我定义为逆周期（需求下半年才爆发，主要是成本下降），持续性机构不认可；二是估值普遍比较高，需要消化估值；二是大盘整体行情很差。

2、今年为什么没大涨？

轮胎行业几大龙头基本都是机构重仓股，持仓占比非常高，最近主要在炒以金银铜（紫金矿业、洛阳钼业）、石油（中国石油、海油发展、中国石化）、铝（中国铝业、云铝股份）等为代表的大宗商品涨价。

轮胎作为天然橡胶、石油等大宗品的下游行业，逻辑上没法说服自己（经济弱复苏，大宗商品拉那么高，怎么出货？）。

一句话总结：

五大预期差随一季报的披露浮出水面，行业底部放量，主升浪在即，坐稳扶好！

# 微盘股强势反包，要逃离火场吗 # # 家电股持续走高，火星人再度大涨 # # 梦回 2015！中石油总市值重回 2 万亿 # @雪球创作者中心 @今日话题 @小秘书 $ 紫金矿业 ( SH601899 ) $

友讯达、天润工业等绩优小盘股的逻辑，大家耐心等待哈。

/xz