东兴证券股份有限公司刘宇卓近期对新洋丰进行研究并发布了研究报告《复合肥盈利水平有望恢复，项目建设强化产业链一体化布局》，本报告对新洋丰给出买入评级，当前股价为 11.58 元。

新洋丰 ( 000902 )

新洋丰发布 2023 年年报：公司全年实现营业收入 151.00 亿元，YoY-5.38%，归母净利润为 12.07 亿元，YoY-7.85%。公司拟每 10 股派发现金红利 3 元（含税）。

从收入端看，化肥产品价格下滑，但销量有所增长。①磷肥：2023 年公司磷肥产品销量同比增长 13.97% 至 105.95 万吨，但受到产品价格下降影响，公司磷肥板块营收同比下滑 8.03% 至 30.53 亿元。②常规复合肥：2023 年公司常规复合肥产品销量同比下降 1.49% 至 288.57 万吨，同时由于产品价格下滑，公司常规复合肥板块营收同比下滑 13.12% 至 75.12 亿元。③新型复合肥：2023 年公司新型复合肥销量增长 23.60% 至 112.26 万吨，虽然产品价格下滑，但是受到强劲的销量增长拉动，公司新型复合肥板块营收同比增长 12.50% 至 36.65 万吨。从利润端看，受益于原料单质肥价格企稳后下游需求恢复，公司综合毛利率同比提升 0.35 个百分点至 14.89%。

原料单质肥暴涨暴跌已近尾声，复合肥行业盈利有望恢复至合理水平。2020 年至 2023 年期间，受到全球流动性提升、地缘政治等多重因素影响，原料单质肥及相关原材料合成氨、硫磺等产品价格大幅波动，扰乱了复合肥经销商的采购节奏，行业整体库存低迷，给复合肥企业的销量和生产带来了负面影响。自 2023 年下半年以来，原料单质肥价格触底后逐步企稳，我们预期下游复合肥经销商采购备货节奏将逐步恢复正常，届时公司复合肥销量和盈利水平有望恢复至合理水平。

配套资源项目建设持续推进，有望丰富产品布局，增强产业链一体化优势。凭借复合肥业务强劲且稳定的现金流入，公司近几年加大了资本开支力度。根据公司公告，近几年公司的主要资本开支包括磷酸铁及其上游配套项目、氟硅化工项目、收购集团的磷矿等。目前公司在建产能包括无水氟化氢、精制磷酸等配套资源项目；集团磷矿注入事宜也在有序推进。这些新产能的投入，有助于进一步强化公司的产业链一体化优势，也将拓展新的产品种类，为公司带来新增量，拓宽成长空间。

公司盈利预测及投资评级：公司是国内磷复肥行业龙头企业，凭借多年打造的一体化成本优势、渠道客户黏性和产品自主创新，构筑了稳固的经营护城河，近年来复合肥销量连续稳定增长；同时公司布局精细磷化工产业，打开长期发展空间。基于公司 2023 年年报，我们相应调整公司 2024~2026 年盈利预测。我们预测公司 2024~2026 年净利润分别为 13.68、16.17 和 18.93 亿元，对应 EPS 分别为 1.07、1.26 和 1.47 元，当前股价对应 P/E 值分别为 11、9 和 8 倍。维持 " 强烈推荐 " 评级。

风险提示：原料单质肥价格大幅波动；下游农产品价格大幅波动；新建产能投放进度不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，首创证券翟绪丽研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 74.99%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 14.47 亿，根据现价换算的预测 PE 为 10.43。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 3 家机构给出评级，买入评级 2 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 13.5。

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