过去 20 年，印度 SENSEX 30 指数涨超 11 倍，近 3 年涨超 50%，在慢牛的走势里，印度出现了一位被誉为 " 印度巴菲特 " 的著名投资者，从 100 美元入市到 2022 年去世时，资产共达 58 亿美元，是印度最具影响力的个人投资者，名为克拉什 · 金君瓦拉 ( Rakesh Jhunjhunwala ) ，被印度散户称为 " 大牛 "。

甚至在他去世后，印度专门为他列举了个指数，由他的前 20 大持仓股组成，涨幅远跑赢同期的印度 INDEX 50 指数。

他最成功的投资是印度 Tata 集团（塔塔集团），只要是这家集团分拆上市的子公司，上市后涨幅都是数十倍起步，这笔投资与巴菲特投资的五大商社十分类似，这也是印度过去 20 年的超级大牛股，通过这家公司能更好地了解过去印度股市发生了什么。

一、印度人离不开的 Tata 集团

首先，金君瓦拉在 1985 年毕业后，想入市买股票，他观察到生活里塔塔集团旗下的塔塔茶是印度家庭的必需品，大多数印度家庭每天都要喝塔塔茶，但受限于印度基础设施和销售渠道薄弱，塔塔茶在前期的销售难以推动，一开始只能以散包装的形式销售，规模难以扩大。

恰好在 1985 年开始，塔塔茶推出塑料包装提供给印度各地的消费者，产能规模提升，能触达到的消费者也越来越多了，以致于金君瓦拉认为，塔塔茶已是印度的传统习惯，随着销售渠道的扩张，塔塔茶应该是被低估了，需求即稳定，也没有同规模的竞争对手，未来塔塔茶的营收会随着规模起量。

在 1986 年，金君瓦拉向姐夫借了 100 美元，25 岁入市炒股，加上从朋友手上获得 25 万卢比的投资款，带杠杆以每股 43 卢比的价格买入 5000 股塔塔茶叶，3 个月后，塔塔茶叶涨到 143 卢比，赚了 3 倍多。在 3 年后，仅靠塔塔茶就赚了 250 万卢比。

人生的第一桶金来自于塔塔集团旗下的茶叶零售业务，这也算是为日后埋下了种子，这时是印度 SENSEX 指数是 150 点，直至现在，该指数已经突破了 70000 点。

金君瓦拉在 2022 年突发疾病去世，截止他去世时的持仓股数据发现，他只买印度本土的公司。其中，塔塔集团上市的公司都持有了，例如持仓价值 14 亿美元的 Titan，印度最大的钢铁巨头塔塔钢铁、塔塔汽车等。

除此之外，第二重仓股是星空健康联合保险公司，共持有 17.5%。第三名是麦德龙，持有近 14.4%。以及第四名的塔塔汽车，持有 1.5% 的股份。

值得注意的是，塔塔集团在印度的地位就与三星在韩国类似，创立在 1868 年，现在不仅是印度市值最高的公司，印度人从小到老都需要用到塔塔集团旗下的产品。

例如，从金君瓦拉的第一桶金塔塔茶饮料业务，再到酒店、IT 公司、医疗健康、教育、基础设施、电力能源、军工等，印度社会离不开塔塔，印度现代化工业与塔塔集团也有很大关系，政府很多合作都需要找到塔塔集团。可以说，塔塔集团是贯穿了印度人的一生，而金君瓦拉的最大收益，也离不开塔塔集团。   

二、人生最成功的投资

在 2001-2002 年间，塔塔集团旗下的珠宝饰品业务 Titan，由于管理层和工会发生冲突，导致印度本土关键工厂关闭，严重影响了 2003 年 1 月至 3 月销售旺季期间手表的生产，再加上原材料价格上涨，欧洲市场因盲目扩张亏损。以致于在 2001-2002 年，净利润从 234.8 亿卢比下降到 130.9 亿卢比，下降了 44.25%。

在 2002-2003 财政年度，净利润进一步下滑 55.25%，从上一年的 130.9 亿卢比降至 62.1 亿卢比。其中，公司的时尚部门下滑 1%，营收为 45.3 亿卢比，而珠宝业务逆势增长 29%，达到 34.5 亿卢比。

与此同时，2001 年全球互联网泡沫破裂，印度也爆发了股灾，2000-2003 年间，印度股市跌去 45%，Titan 也跌去 40%。同时，全球对印度经济的不看好的预期越来越强，但当时的金君瓦拉却对 Titan 十分看好，也对印度经济表示很有信心，认为这是一次可以抄底的机会。   

金君瓦拉发现，印度人对首饰的需求，从他小时候到长大一直都很强劲，并且随着印度经济发展，需求正在越来越强。这是由于黄金、钻石饰品在印度有宗教和信仰的意义，无论是对穷人还是富人来说，对饰品的需求都很强劲。这就与金君瓦拉第一次看中塔塔茶的逻辑有些类似，同样是印度人特殊的传统需求。

鉴于塔塔集团在印度的规模庞大，核心业务珠宝业保持增长，股价更多是受全球股灾、欧洲市场扩张亏损、管理层与工会发生的矛盾受到影响，他判断这些非核心问题是能够解决的，而核心是印度人的传统需求未发生改变，并且在越来越好。

所以，在 2002-2003 年，金君瓦拉开始以 2-3 卢比左右的价格开始大量买入，在最高时金君瓦拉持有公司 8% 的股份，一度成为公司的第一大股东。

在当时，Titan 的管理层表示不知道为什么金君瓦拉一直在买入，内部高管认为公司的经营状况正在转差，而金君瓦拉却好像不在意的不断买入。这也是人们拿金君瓦拉与巴菲特作对比的原因之一。金君瓦拉认为，在投资中，最大的错误是未能区分哪些因素是对公司基本面有实质影响的，买什么很重要，但更重要的是产生利润的来源是什么，以及买入的价格。

在金君瓦拉买入后，随着印度老百姓对珠宝的需求增加，以及金价的上涨，公司更换管理层后，Titan 海外业务的亏损也扭亏为盈，叠加印度经济增长，2002-2007 年间，Titan 大涨近 25 倍。而 2002 年至今，Titan 涨超 1700 倍，从 2 卢比涨近 3700 元。

直到金君瓦拉去世，Titan 占他持仓的 30%，共持有 14 亿美元。而近 3 年，随着人造钻石、黄金饰品的需求激增，估算这笔钱接近 20 亿美元了，因为过去 3 年 Titan 又涨了 1 倍，目前公司市值近 2750 亿人民币。

从近 10 年的财报来看，Titan 的营收从 2015 年的 117 亿增长至去年的 340 亿元，钻石和珠宝业务在近 6 年增长超 170%，从 128 亿营收来到 300 亿。而公司新业务的智能手表，近 3 年也从 14 亿营收增长到 28 亿元。

公司几乎所有营收都来自于印度本土，海外仅占 2% 不到，这说明金君瓦拉一开始对印度传统需求的理解判断是对的。从一开始珠宝只有 34.5 亿卢比增长至现在 3467 亿卢比，只靠 Titan 一笔投资，就赚了近 20 亿美元。  

三、结语

除了 Titan 之外，这位印度巴菲特还有不少股价脱离基本面抄底的例子。

例如，在上世纪 1990 年时，印度外汇储备萎缩到只要两周进口货物的水平，当时外资认定印度股市没有未来，而他判断全球经济发展一定会增加对铁矿石的需求，当时印度拥有第三大铁矿石储量，随后买入 1000 万卢比买入 Sesa Goa 的股票，22 卢比买入，最后在 2200 卢比卖出，又是一次百倍抄底。

而他后来表示，如果印度 SENSEX 指数没有从他入市后大涨 100 倍，他就不可能有这样的成绩，他是在对的地方做了对的事情。

这句话适用在每个市场，在慢牛的市场里常常能跑出大牛股，才会诞生一大批股神。

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