信达证券股份有限公司冯翠婷近期对完美世界进行研究并发布了研究报告《新产品周期崭新开启，困境反转未来可期》，本报告对完美世界给出买入评级，当前股价为 9.99 元。

完美世界 ( 002624 )

事件：公司发布 2023 年年度报告。2023 年营收 77.91 亿元，同比增长 1.57%，归母净利润 4.91 亿元，同比下降 64.31%，扣非净利润 2.1 亿元，同比下降 69.56%。

点评：

游戏产品周期导致 23 年游戏业务短期承压，24 年有望实现困境反转。其中，游戏业务营收 66.69 亿元，同比下降 7.91%，归母净利润 4.9 亿元，同比下降 69.21%，主要由于公司推出新游戏较少，老游戏长线经营但受生命周期影响流水回落，相应业绩贡献同比下降。未来，公司前期布局的多款在研游戏产品将陆续进入上线周期，有望推动游戏业务持续健康发展。影视业务营收 10.34 亿元，同比增长 222.46%，归母净利润 0.93 亿元，同比增长 39%，扣非亏损 0.82 亿元，亏损同比收窄。费用端，2023 年销售费用 11.95 亿元，同比增长 7.81%；管理费用 7.05 亿元，同比下降 3.93%；研发费用 21.95 亿元，同比下降 4.16%。单拆 Q4，公司 2023 年 Q4 营收 15.95 亿元，同比下降 18.57%，归母净利润亏损 1.23 亿元，同比下降 90.27%，扣非归母净利润 -2.47 亿元，同比下降 7.45%。游戏业务扣非归母净利润 -1.85 亿元。

公司经营稳健，向股东派发可观现金红利。公司现金分红共计 8.7 亿，公司计划每 10 股派发现金红利 4.6 元，现金分红总额 8.7 亿，以 4 月 17 日收盘价计算，股息率为 4.5%。

在营游戏长线运营，在研产品稳步推进。在营游戏方面，公司立足长线思维，通过版本更新、IP 联动、多元营销等方式，深耕精细化用户生态，实现游戏产品的长线运营。在研产品方面，公司聚焦创新变革，从 " 经典品类迭代升级 + 创新品类突破转型 " 双维度推进，实现游戏业务健康发展。

已发产品开启新周期，市场表现良好。《一拳超人：世界》2 月 1 日海外公测，随即登顶包含东南亚、欧美、中东等全球近 100 地区；真人互动游戏《美女请别影响我学习》3 月 29 日在 steam 上线；《女神异闻录：夜幕魅影》4 月 12 日国内公测，游戏预下载即登顶 APP Store 免费总榜，公测次日位列 iOS 游戏畅销榜第 8 名，国际服以全日配版本 4 月 18 日全平台正式上线。

公司游戏产品储备丰富，多款新作即将陆续上线。《乖离性百万亚瑟王：环》近日完成中国港澳台地区付费测试，玩家反馈良好；《诛仙 2》即将于 4 月 23 日开启测试，《淡墨水云乡》《代号野蛮人》也将于近期开启新一轮测试。《神魔大陆》《诛仙 2》《代号：新世界》《代号 YH》《代号 Z》《灵笼》等多款自研游戏都在积极研发中，小游戏、真人互动影视游戏也在稳步推进中，题材涵盖广泛，在延续 MMO 等经典品类优势的同时，拓展开放世界等创新品类边界，实现游戏业务健康发展。

AI 领域布局前沿科技应用，助力产品升级焕新。公司在前沿技术的应用方面，积极探索智能化生产力，提升核心业务渗透率，逐步落地开发工具与生产管线的 AI 化，同时与微软、英伟达、Epic、Unity 等众多知名科技厂商携手探索新的可能性。23 年 6 月，公司基于 AI 领域加入微软实验室，参与 Azure Open AI 加速计划；24 年 2 月，自研完美世界智能角色对话算法完成备案；24 年 3 月，英伟达 AI 大会公布公司端游《诛仙世界》正式接入 Audio2Face 技术，双方未来将在 AI 的多个领域和场景继续保持密切交流与合作。

盈利预测与投资评级：公司 2024 年充足新品储备有望支撑后续业绩增长。我们预计公司 24-26 年营业收入分别为 91.23/105.10/110.77 亿元，同比增长 17.1%/15.2%/5.4%；归母净利润分别为 9.86/11.82/13.68 亿元，同比增长 100.6%/19.9%/15.7%，对应 4 月 17 日估值 19.97/19.81/17.12xPE，维持 " 买入 " 评级。

风险因素：新品上线的不确定性；游戏版号发放的不确定性；市场竞争加剧风险；行业政策变动风险；人才流失与储备不足风险、宏观经济波动等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，广发证券卢丝雨研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 79.92%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 12.14 亿，根据现价换算的预测 PE 为 15.86。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 17 家机构给出评级，买入评级 14 家，增持评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 11.89。

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