开源证券股份有限公司任浪 , 徐剑峰近期对长安汽车进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：电动化及出海业务加速，携手华为大步推进智能化》，本报告对长安汽车给出买入评级，当前股价为 16.82 元。

长安汽车 ( 000625 )

2023Q4 归母净利同比 +60.8%，看好公司电动智能化转型及出海业务发展公司 2023 年营收 1513.0 亿元，同比 +24.8%；归母净利 113.3 亿元，同比 +45.3%。单 Q4 营收 430.9 亿元，同 / 环比 +20.0%/0.9%；归母净利 14.5 亿元，同比 +60.8%；剔除合联营企业投资净损失 24.0 亿元后，扣非自主归母净利 25.7 亿元，同 / 环比 -24.1%/+49.0%。鉴于目前存在降价潮等影响，我们下调 2024 年业绩预测，同时考虑到海外产能及新能源车有望放量，上调 2025 年并新增 2026 年业绩预测，预计 2024-2026 年归母净利为 92.5 ( -12.6 ) /120.5 ( +9.9 ) /141.1 亿元，当前股价对应 PE 为 18.4/14.1/12.0 倍，看好公司电动智能化及出海业务发展，维持 " 买入 " 评级。

Q4 自主品牌新能源车渗透率突破 30% 大关，海外业务继续放量提升盈利能力公司 Q4 自主乘用车销量 41.8 万辆，同环比 -4.7%/+1.9%。而受 Q4 终端降价潮影响，自主乘用车销售均价环比 -0.1 万元，但受深蓝等品牌新能源品牌以及海外业务销量增长推动，销售均价同比 +2.1 万元。具体来看， ( 1 ) 自主新能源车销量 16.7 万辆，同环比 +45.7%/28.1%，渗透率 30.5%，同环比 +9.7pct/5.8pct； ( 2 ) 自主品牌海外销量 6.3 万辆，同环比 +105.9%/8.5%，占比 11.4%，同环比 +5.9pct/0.5pct，且 2023 年海外业务单车均价 / 毛利为 8.7/2.2 万元，明显高于国内的 7.0/1.2 万元。

" 新能源 + 出海 + 智能化 " 三轮驱动，新车周期开启放大公司成长空间

公司积极推进新能源转型，" 深蓝 + 启源 + 阿维塔 "3 大品牌逐步放量，并自研电池品牌 " 金钟罩 "，与宁德时代合作的 30GWh 电池产能实现投产。同时，公司持续开拓海外业务，阿维塔品牌等新能源车逐步向东南亚、欧美市场渗透，并积极推进海外本土化供应，泰国工厂首期 10 万辆的年产能预计将于 2025 年初投产，后续还将推动欧洲、美洲等地产能建设。此外，公司大力发展智能化，首款搭载 SDA 平台架构的数智新车 E07 成功亮相，而携手华为成立新公司有望使深蓝、阿维塔品牌在华为智能化技术赋能方面占据优势。2024 年，公司将陆续推出深蓝 G318、启源 C798、阿维塔 E15 等新品，新车周期开启放大公司成长空间。

风险提示：新能源汽车销量及华为合作不及预期、原材料价格大幅上涨等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，财通证券李渤研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 82.75%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 84.34 亿，根据现价换算的预测 PE 为 20.13。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 25 家机构给出评级，买入评级 21 家，增持评级 4 家；过去 90 天内机构目标均价为 23.54。

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