东吴证券股份有限公司朱国广近期对爱博医疗进行研究并发布了研究报告《2023 年报及 2024 年一季报点评：业绩快速增长，隐形眼镜占比提升》，本报告对爱博医疗给出买入评级，当前股价为 133.32 元。

爱博医疗 ( 688050 )

投资要点

段落提要：2023 年全年实现营业收入 9.51 亿元（+64.14%，同比，下同），实现归母净利润 3.04 亿元（+30.63%），实现扣非归母净利润 2.89 亿元（+38.96%）。2024 年一季度实现营业收入 3.10 亿元（+63.55%）、归母净利润 1.03 亿元（+31.26%），扣非归母净利润 0.99 亿元（+31.70%）。2023 年业绩符合我们预期，2024 年一季报业绩超我们预期。

毛利率由于收入结构变化略有下降。2023 年毛利率为 76.01%，2024Q1 毛利率为 71.61%。分产品来看，2023 年人工晶状体实现营收 5.00 亿元（+41.67%），毛利率 89.23%（-0.31pct），收入占比 52.51%；" 普诺瞳 " 角膜塑形镜实现营收 2.19 亿元（+26.03%），毛利率 85.13%（-1.11pct），收入占比 23.00%；其他近视防控产品实现营收 0.57 亿元（+166%），毛利率 68.77%（-3.62pct），收入占比 6.03%。

隐形眼镜业务第二增长曲线打开。2023 年实现营收 1.37 亿元（+1505%），毛利率 26.63%（+40.52pct），收入占比 14.36%。2023 年隐形眼镜销售量达 6037 万片，平均出厂价 2.3 元 / 片。公司在隐形眼镜领域已布局多年，沉淀了丰富的产品和产线经验，通过并购天眼医药、福建优你康、美悦瞳快速提升产能、拓展隐形眼镜市场，目前彩片产线处于满产状态，并依托公司研发优势持续提升产线效率。我们预计随着产能释放、良率提升，公司隐形眼镜业务未来毛利率有望进一步提升。

持续加强研发投入，新品临床进展良好。2023 年公司研发投入总额达 1.3 亿（+61.23%），其中费用化研发投入 0.94 亿（+41.96%），资本化研发投入 0.39 亿（+140.19%）。2023 年内，公司有晶体眼人工晶状体（PR）已申报注册，非球面三焦散光矫正人工晶状体、非球面扩景深（EDoF）人工晶状体等临床项目加速推进，进展良好。我们预计 PR 晶体有望 2025 年为公司带来新增量。

盈利预测与投资评级：考虑到宏观环境及消费较为疲软，我们将 2024-2025 年归母净利润由 4.21/5.83 亿调整至 4.00/5.11 亿，2026 年归母净利润为 6.42 亿元，当前市值对应 PE 为 36/28/23 倍，我们看好公司作为国内眼科医疗器械创新者未来的发展，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：隐形眼镜毛利率提升不及预期风险，角膜塑形镜竞争加剧风险，新品上市进展不及预期风险，人工晶体销量不及预期风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券刘宇腾研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 86.29%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 4.23 亿，根据现价换算的预测 PE 为 34.4。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 8 家机构给出评级，买入评级 3 家，增持评级 5 家；过去 90 天内机构目标均价为 167.77。

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