华福证券有限责任公司邓伟 , 游宝来近期对宁德时代进行研究并发布了研究报告《现金造血能力突出，优质报表再证稳健盈利》，本报告对宁德时代给出买入评级，认为其目标价位为 273.50 元，当前股价为 190.73 元，预期上涨幅度为 43.4%。

宁德时代 ( 300750 )

投资要点：

2024Q1 业绩扎实，扣非归母同比增幅 19%

Q1 实现收入 798 亿元，同比 -10%，环比 -25%，实现归母净利润 105 亿元，同比 +7%，环比 -19%，扣非归母净利润 92 亿元，同比 +19%，环比 -29%。毛利率 26.4%，环比 +0.8pct，同比 +5.15pct，净利率 14.0%，环比 +0.6pct，同比 +2.7pct。

现金流增速显著，预计负债继续增加，报表质量优

2024Q1 经营活动产生的现金流量净额达到 284 亿元，同比 +35%，增速大幅领先于利润增长，体现公司极强的存货管理、经营管理能力。24Q1 末存货 440 亿元，环比继续下降 14 亿元。预计负债增加 56.6 亿元，预估其中综合服务费和销售返利各占一半，增加幅度超过 23Q1、2、3，公司为后续价格波动打了充足提前量，预计将平滑季度间价格和盈利波动。24Q1 计提资产减值损失 5 亿元，在原材料价格上行趋势下，仍然采取较为审慎的会计策略。

盈利能力环比持平，单位盈利预计持稳

我们预计 24Q1 公司电池出货量为 95GWh，同比增长约 22%，按一体化计算单 Wh 归母净利润为 0.111 元 /wh，环比提升 0.002 元 /Wh，单 Wh 扣非归母净利润为 0.097 元 /Wh，环比下降 0.012 元 /Wh，假设其他业务收入占比及盈利能力和 23Q4 持平，单位毛利为 0.192 元 /Wh，单位扣非净利润为 0.088 元 /Wh，环比基本持平。

盈利预测及投资建议

我们预计公司 2024-2026 年归母净利润为 481/567/655 亿元（前次预测为 449/523/624 亿元，主要考虑终端需求提升、竞争力提升以及优秀的管理能力），对应当前市值 PE 为 18/15/13x。公司持续造血能力突出，将支撑全球化战略、国内极限制造战略进一步落地，龙头白马的马太效应将进一步增强。公司多元化储备短中长期发展的关键技术和资源，用连续多个季度证明稳健经营能力。维持 " 买入 " 评级，给予 2024 年 25 倍 PE，对应目标价 273.5 元 / 股（前次预测为 255.51 元 / 股）。

风险提示

电动车、储能需求不及预期，成本售价波动风险、地缘政治风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，浙商证券黄华栋研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 86.14%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 476.21 亿，根据现价换算的预测 PE 为 18.06。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 45 家机构给出评级，买入评级 39 家，增持评级 6 家；过去 90 天内机构目标均价为 243.84。

以上内容由证券之星根据公开信息整理，由算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），与本站立场无关，如数据存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。