东吴证券股份有限公司吴劲草 , 石旖瑄近期对海南机场进行研究并发布了研究报告《2023 年报点评：扣非净利超预告上限，赴岛》，本报告对海南机场给出增持评级，当前股价为 3.36 元。

海南机场 ( 600515 )

投资要点

事件：2024 年 4 月 18 日，海南机场发布 2023 年年度报告。公司 2023 年全年实现收入 67.62 亿元，同比 +44%；归母净利润 9.53 亿元，同比 -49%；扣非归母净利润扭亏为 4.67 亿元。

扣非归母净利润超预告范围上限：2023 年 Q4 收入为 22.25 亿元，同比 +27%；归母净利润为 1.63 亿元，同比 +10%；扣非归母净利润为 -1.65 亿元，同比 +42%。2023 年机场业务大幅恢复及存量地产去化带动营收大幅增长，扣非归母净利润超预告范围上限。Q4 公司毛利率为 57%，成本相对固定，毛利率持续提升，环比 +11pct；Q4 销售、管理和财务三费率为 20%，环比 -10%，归母净利率为 7%。

2023 年全年公司参与相关免税店销售额占全岛免税销售额的 16%：2023 年公司机场 / 免税与商业 / 地产 / 物业管理 / 其他业务分别实现营收 20.45/2.68/30.05/6.94/7.50 亿元，同比 +96%/-1%/+45%/-3%/+25%。2023 年三亚凤凰机场起降架次 / 旅客吞吐量为 13.47 万架次 /2177.58 万人次，较 2019 年同期 +9%/8%。公司通过参股投资、提供场地租赁的方式参与 5 家离岛免税店，2023 年线下销售额共计约 72 亿元，占海南岛内 12 家免税店免税销售额比例约 16%。

赴岛游维持高景气：根据公司披露月度生产经营数据，2024 年 Q1 月三亚凤凰机场旅客吞吐量分别为 214.69/204.54/200.31 万人次，其中 1 月数据创历史新高。整体 Q1 三亚机场旅客吞吐量 / 起降架次分别为 642.46 万人次 /3.39 万架次，同比 +4%/-6%，较 2019 年同期 +4%/-1%，赴岛游维持高景气。2024 年公司将聚焦机场主业，三亚机场预计新增 5 条国际航线，增开第五航权航线及串飞航线。

盈利预测与投资评级：海南机场融入海南国资后开启高质量发展，深度参与海南自贸港建设，有望持续享受海南赴岛游的繁荣及未来自贸港政策红利。基于最新财务数据，调整海南机场 2024/2025 年及新增 2026 年盈利预测，2024-2026 年归母净利润分别为 14.6/18.1/22.2 亿元（2024/2025 年前值为 15.1/17.9 亿元），对应 PE 估值为 26/21/17 倍，维持 " 增持 " 评级。

风险提示：宏观经济风险、海南自贸港建设进度不及预期的风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，兴业证券张晓云研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 65.79%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 15.01 亿，根据现价换算的预测 PE 为 26。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 4 家机构给出评级，买入评级 2 家，增持评级 2 家。

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