尽管叮咚买菜（DDL.US）在四季度实现了盈利，并公布了最高达 2000 万美元的回购计划，然而其股价表现并未如预期般稳定上升。

过去三年来，叮咚买菜股价一泻千里，并且在过去一年持续探底，空头占据了上风。

截至美东时间周四收盘，叮咚买菜股价低至 1.08 美元，较最高峰时的 46 美元蒸发了超过 97%。

" 缩编 " 后见效快

根据近日披露的 2023 年四季报，叮咚买菜的成绩单并不出彩，甚至可以说是有些糟糕。

报告期内，叮咚买菜实现收入 49.93 亿元 ( 人民币，下同 ) ，同比下降 19.8%，该变动主要由于叮咚买菜在过去两年 " 壮士断腕 "，撤出了部分城市和站点。

非美国通用会计准则净利润为 1630 万元，而 2022 年同季度的非美国通用会计准则净利润为 1.158 亿元。净利润同比大幅下滑，但还算保住了利润，并且已是连续第五个季度实现盈利。

生鲜电商赛道由于十分烧钱，盈利难已是行业共同的痛点。

面对过去几年每年均产生巨亏，叮咚买菜为了生存下来，在 2021 年开启了 " 效率优先，兼顾规模 " 的战略。

在 2022 年，叮咚买菜接连关闭了珠海、唐山、宣城、天津、厦门等站点。2023 年前后，又暂停了成都和重庆市场的运营，并关闭了广州、深圳共 38 个站点。通过对盈利能力不佳的市场进行收缩，叮咚买菜将精力集中在易于盈利的城市，以此扭转公司的不利局面。

在市场化之下，盈利也的确是保障一家企业活下来的第一要务。从最近几份财报来看，叮咚买菜的战略调整取得成效，从追求规模转向注重效率和盈利，这一转变在连续的季度盈利中得到了体现。

此前，叮咚买菜面临高昂的履约费用，进行战略收缩后，履约费用明显下降，2023 年四季度履约费用为 11.79 亿元，同比下降 21.1%，并且在 2023 年四个季度中均实现同比下降，同时公司连续实现了净经营现金流入。

后期增长难题何解？

大瘦身后的叮咚买菜，如何才能实现长期增长？若选择开拓新市场，那这两年大幅关闭城市站点就显得失去了意义。

要想在生鲜电商赛道上持续奔跑，叮咚买菜需要在发展方向上有更长远的考量。

" 瘦身 " 后，叮咚买菜选择了 " 健体 "，即押注商品力建设，大力发展自有品牌和预制菜。对于一家生鲜电商企业来说，推出自有品牌，可更好地把控产品品质，同时有利于提升利润表现。

近些年来，叮咚买菜推出了一系列跨越多种食品类别的自有品牌产品。

在去年四季度，叮咚买菜自有品牌的渗透率进一步提升，在 GMV 中的占比为 21.1%，与去年同期相比增长 3.1%。非生鲜自有品牌产品占非生鲜 GMV 总额的 34.3%，更是比 2022 年同期增长 7.7%。

此外，自有品牌商品的用户渗透率也在该季度达到 73.6%，同比提升 1.6 个百分点。

在去年三季报会议上，叮咚买菜创始人兼 CEO 梁昌霖表示：" 我们不仅仅是一家零售渠道公司，也是一家拥有商品研发和生产能力的食品企业。"" 未来叮咚买菜有能力、有精力、有资源去重返增长的轨道。"

不过在预制菜这条赛道上，对于叮咚买菜来说痛点与挑战并存。

一方面，预制菜赛道竞争越来越卷，盒马、山姆、麦德龙等各大商超均以降价等方式吸引消费者，叮咚买菜需要和这些商超展开正面竞争。

另一方面，预制菜也同样是烧钱的项目。由于预制菜的生产、运输和销售成本都很高，很多品牌不得不通过高定价或大规模营销来维持运营。随着预制菜业务规模的扩大，叮咚买菜或将面临更高昂的支出。

国内预制菜市场的内卷又才刚刚开始，叮咚买菜向前迈进的步伐或许也不会太轻松。