中银国际证券股份有限公司杨思睿 , 刘桐彤近期对中科江南进行研究并发布了研究报告《中科江南支付电子化 " 压舱石 " 作用显著，数据要素开启新增长极》，本报告对中科江南给出买入评级，当前股价为 57.16 元。

中科江南 ( 301153 )

近期，公司发布 2023 年年报，全年实现营业收入 12.08 亿元（同比 +32.3%）归母净利 3.0 亿元（同比 +15.9%），扣非后归母净利 2.9 亿元（同比 +19.5%）公司支付电子化业务基本盘稳固，数据要素表现亮眼。维持买入评级。

支撑评级的要点

基本盘稳固，预算管理一体化业务实现高速增长。23 年公司核心业务支付电子化实现收入 6.5 亿元（同比 +5.0%），毛利率达 64.8%（同比 +1.7Pcts）主要是由于公司推动相关业务升级和下沉市场推广所致。预算管理一体化业务收入比上年同期增长 84.2%，毛利率达 45.9%（同比 -13.6Pcts），主要是由于公司在预算管理一体化新的建设周期下，积极进行一体化对标升级改造工作。

行业电子化多维拓展，会计数据要素和医保数据要素双轮驱动。公司行业电子化产品持续向医保、电子凭证、数字人民币等多方面扩维，收入达 0.5 亿元（+ 同比 126.2%），毛利率达 60.6%（同比 +2.6Pcts）。公司将数据要素业务作为战略方向，在广州数交所进场挂牌了 11 项数据要素产品。其中，" 清易保（医保理赔）" 数据产品获得广东省政务服务和数据管理局颁发的《广东省数据资产登记凭证》，公司享有 50% 数据加工使用权。

预算单位云服务大力拓客。公司预算单位云服务 23 年实现收入 0.5 亿元（同比 +183.8%），毛利率达 54.6%（同比 -11.2Pcts）。其中会计核算云平台实现了 15 个地区的拓展，截至 23 年年末，17 万余家预算单位上线并均已成功向上报数据。内控一体化云平台拓展了多省市的财政、高职高专、交通、公安等单位，公司 23 年末累计服务 500 余家单位客户。

估值

预计 23-25 年归母净利为 3.8、4.9 和 6.2 亿元 ( 考虑公司预算管理一体化毛利下降，小幅下修 24、25 年归母净利 3%-10% ) ，EPS 为 1.96、2.53 和 3.19 元，对应 PE 分别为 29X、22X 和 18X。公司支付电子化业务基本盘稳固数据要素表现亮眼，维持买入评级。

评级面临的主要风险

财政预算不及预期；业务拓展不及预期；数据要素进程不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国盛证券刘高畅研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 73.48%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 4.01 亿，根据现价换算的预测 PE 为 27.75。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 6 家机构给出评级，买入评级 4 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 76.0。

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