东吴证券股份有限公司马天翼 , 金晶近期对华测导航进行研究并发布了研究报告《23 年年报业绩点评：业绩符合预期，盈利能力持续提升》，本报告对华测导航给出买入评级，当前股价为 27.98 元。

华测导航 ( 300627 )

事件：公司发布 2023 年年度报告

业绩符合预期，盈利能力持续提升：23 年全年公司实现营业总收入 26.8 亿元，yoy+19.8%，归母净利润 4.5 亿元，yoy+24.3%，扣非归母净利润 3.7 亿元，yoy+31%，业绩符合预期。营收增长主要系公司积极拓展行业应用、打造公司品牌影响力及大力开拓海外市场。从费用端来看，23 年公司研发投入 4.6 亿元，yoy+14.7%，研发费率 / 销售费率 / 管理费率分别为 17.3%/19.7%/7.4%,yoy-0.7/-0.3/-0.8pcts，公司继续加大研发投入，构筑核心技术壁垒，同步细化经营管理，持续降本增效。从利润端来看，23 年公司毛利率为 57.8%，yoy+1.1pcts，净利率 16.6%，yoy+0.5pcts，主要系 23 年公司积极采取采购、研发等综合降本策略，优化产品设计，自研核心元器件，持续提升产品竞争力。同时，公司 23 年派发现金分红 3.5 元 /10 股，并计划未来三年满足条件时每年现金分红比例不少于 15％，重视对投资者的合理投资回报。

积极拓展海外市场，持续深耕行业应用：1）市场方面，23 年公司国外市场实现营收 7.2 亿元，同比增长 47.5%。公司积极寻求海外业务发展机会，建立了强大的经销商网络，向海外市场推广高精度定位导航智能装备和系统应用及解决方案。2）行业应用方面，23 年公司资源与公共事业板块营收 11.3 亿元，yoy+41.3%；机器人与自动驾驶板块营收 1.6 亿元，yoy+61.6%；建筑与基建板块营收 9.7 亿元，yoy+5.3%；地理空间信息板块营收 4.3 亿元，yoy+0.7%。公司持续探索和深耕高精度定位技术所应用的有持续增长潜力的朝阳行业，基于核心高精度定位技术，持续更新传统 RTK 产品，并对下游解决方案进行业务拓展。

持续完善两大平台，研发驱动四大板块：1）公司围绕高精度导航定位技术核心，逐步构建高精度定位芯片技术平台、全球星地一体增强网络服务平台两大核心技术护城河。公司研发并量产了高精度 GNSS 基带芯片 " 璇玑 "、多款高精度 GNSS 板卡、模组、天线等基础器件，实现了核心技术自主可控。公司攻坚 SWAS 广域增强系统核心算法，打造全球星地一体增强网络服务平台，实现空地一体化增强服务。2）公司坚持研发投入，围绕高精度定位技术核心，已经形成有技术壁垒的核心算法能力，具备高精度 GNSS 算法、三维点云与航测、GNSS 信号处理与芯片化、自动驾驶感知与决策控制等完整算法技术能力，打造了物联网与云服务平台、空间信息应用软件、各类解决方案与系统集成等。

盈利预测与投资评级：建筑与基建行业需求略低于预期，但我们看好公司作为国内高精度定位龙头公司，基于核心技术横向拓展多场景业务，海外业务快速发展，盈利能力持续提升。我们适当调整预期，预计公司 2024-2026 年归母净利润 5.9/7.4/9.2 亿元（24/25 年前值为 6.3/8.5 亿元），当前市值对应 PE 分别是 25/20/16 倍，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：汇率风险、新品开发进度不及预期风险、市场竞争激烈。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，长江证券于海宁研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 86.55%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 5.7 亿，根据现价换算的预测 PE 为 26.65。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 5 家机构给出评级，买入评级 4 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 33.14。

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