刘元海管理的东吴移动互联网混合与东吴新趋势价值线两支基金在 2023 年大放异彩，一洗 2022 年排名垫底之耻。这种业绩上的 " 大开大合 "，同时也是东吴基金管理有限公司（下称 " 东吴基金 "）旗下权益产品的普遍特征。

在过去三年多的时间里，这些权益产品的业绩呈现出两极分化的态势，且在新人基金经理身上尤为明显。而其背后的成因，则是管理人重仓押注电力设备、医药与 TMT 等 " 落难王子 " 们，并追随市场趋势来回切换所致。

业绩排名逆转

2024 年 4 月 12 月，东吴移动互联网混合 A/C（001323/002170）发布了 2024 年第一季度报告。报告显示，今年前三个月，基金延续了去年强势的表现，其 A 类份额净值录得增长 8.08%，同期业绩比较基准收益率为 -2.01%，基金实现超额收益 10.09%。

2023 年，由于提前布局并捕捉到了人工智能创新带来的 TMT 板块行情，东吴移动互联网混合是全市场表现最佳的灵活配置型基金之一。Choice 终端显示，该基金 2023 年录得收益 44.92%，同类同期产品排名为 3/2193。

同时，由该基金的基金经理刘元海管理的其他几支基金，因为持仓结构相似，也录得了不错的收益与排名。其中，东吴新趋势价值线混合（001322）2023 年录得收益 41.99%，排名 5/2193；东吴嘉禾优势精选混合 A（580001）录得收益 7.19%，排名 70/2193；东吴新能源汽车股票 A 录得收益 19.89%，排名 4/836。

然而，很少有人注意到，2022 年上述几只基金的业绩还处于 " 垫底 " 的状态。其中，东吴新能源汽车股票成立于 2022 年 1 月 25 日，因此没有完整的 2022 年业绩。剩下三支基金中，东吴移动互联网混合 A 在 2022 年录得收益 -33.8%，排名 1951/2055；东吴新趋势价值线混合录得收益 -33.21%，排名 1935/2055；东吴嘉禾优势精选混合 A 录得收益 -27.17%，排名 1710/2055。

这些基金在 2022 年表现让投资者失望的原因，与它们在 2023 年取得优异回报的原因一致——重仓押注科技成长股。

东吴新趋势价值线混合在其 2022 年年报中对业绩进行了反思与归因，其表示，由于 2022 年第一季度 " 市场风格偏向于稳增长风格，不利于成长股风格 "，而基金一季度 " 以新能源汽车电动化和智能化以及科技方向的成长股作为重点配置 "，因此基金一季度净值出现了一定幅度的回撤。同时，A 股市场三季度的回调幅度 " 超出我们的预期 "，特别是 " 本基金重点配置的新能源汽车以及科技方向出现较大幅度的回调 ", 使得基金净值大幅跑输了业绩比较基准。

尽管业绩像 " 坐过山车 " 一般大起大落，但刘元海毕竟是幸运的，他至少押对了宝，抓到了 TMT 板块这个 2023 年 A 股的 " 当红炸子鸡 "。相较之下，他大部分的同事，就没有这么走运了。其中部分基金经理不仅入场时机不佳，且因为押注的行业迟迟没有起色，所管理的基金一直处于 " 垫底 " 的状态。

其中代表，当属医药主题基金经理毛可君。Choice 终端显示，毛可君从 2021 年 7 月开始在东吴基金管理权益类产品。这位医药行业研究员出身的基金经理，持仓几乎清一色集中在医药生物板块。而截至 2024 年 4 月 12 日，由她管理的 6 支基金（A/C 份额分开计算），在 3 年不到的任期内，均录得了 50% 左右的亏损，且其同类同期排名均为后 5%。

（截至 2024 年 4 月 12 日，由毛可君管理的 6 支医药基金任期回报在 -50% 左右，且历年排名几乎始终徘徊在同类产品末尾，数据来源：Choice 终端）

持仓结构老化

和自 2011 年就开始管理公募基金的刘元海不同的是，毛可君不仅任职时间短，而且开始管理基金的时机也极不理想。在毛可君开始管理医药主题基金的 2021 年 7 月，恰好是医药生物，尤其是创新药与 CXO 等子板块的阶段性高点。而此前领涨整个医药板块的创新药、CXO 又是她看好并重仓的主要方向。

不过，在近年来博弈氛围浓厚的 A 股，医药也并非全然没有机会，中药便是其中的例外；而毛可君的业绩，也不能全然归因为 " 运气差 " ——事实上，由她管理的基金没有一支跑赢业绩比较基准。Choice 终端显示：2021 年 7 月 12 日至今，东吴智慧医疗量化混合 A 录得收益 -53.03%，同期业绩比较基准为 -46.28%；2021 年 7 月 28 日至今，东吴双三角股票 A 录得收益 -57.63%，同期业绩比较基准为 -24.71%；2021 年 11 月 30 日至今，东吴医疗服务股票录得收益 -49.88%，同期业绩比较基准为 -49.01%。东吴智慧医疗量化混合与东吴医疗服务股票均为医药主题基金，在设定的业绩比较基准中，中证医疗指数占了较大权重，因此，基金净值的大幅下跌，既受到了指数下行的影响，也和基金经理的选股能力有关。

退一步来讲，基金经理把净值的下跌归咎于指数影响，又是否合适？对于医药主题基金而言，似乎没有问题，但对于东吴双三角股票这种全市场选股的股票型基金呢？基金经理既然选择了对某些特定行业的押注，那理所当然也要为这种选择的结果买单、负责。

尤其在实际操作层面中，像东吴基金这样，旗下大部分基金经理均有明显的行业偏好，且有意识地押注某些行业时。

举例来说，东吴新经济混合基金经理丁戈与东吴安享量化混合基金经理王瑞，在 2023 年之前，持仓方向均偏向电力设备与汽车行业。2023 年时，丁戈的持仓方向开始向电力设备与 TMT 并重转变，而王瑞仍然坚守在电力设备领域。同时，东吴双动力混合与东吴多策略混合的基金经理张浩佳，则有意识地让两支基金押注两个方向相反的风格——东吴双动力混合押注偏成长进攻的电力设备，而东吴多策略混合则押注偏价值防守的国防军工。即使是东吴 " 消费一姐 " 赵梅玲，至今也仍然难以摆脱 " 白酒依赖症 "，其前十大重仓股中，将近一半是白酒企业，这种高集中度所带来的影响之一，就是她所管理的消费主题基金也没能跑赢业绩比较基准。

（截止到 2024 年 4 月 12 日，赵梅玲管理的东吴消费成长混合 A 在任期内实现回报 -27.94%，同期业绩比较基准为 -16.88%，而食品饮料指数 801002 涨幅为 -15.74%；数据来源：Choice 终端）

这种持仓上的高度集中，所带来的直接结果，就是基金业绩大起大落，分化极为明显。Choice 终端显示，截止到 2024 年 4 月 12 日，东吴基金旗下共有灵活配置型基金、偏股混合型基金、普通股票型基金、指数型股票基金 44 支（各份额分开计算），其中成立时间超过 3 年的有 27 支。在这 27 支基金中，近 3 年业绩位于同类前 1/3 的只有 5 支，但是业绩位于同类后 1/3 的却有 12 支。这些连续数年徘徊在底部的权益产品中，不少规模都已低于 5000 万元预警线了。如果上述基金业绩继续恶化，东吴基金的 " 押宝 " 式投资还能维持多久呢？

对于上述情况，笔者曾致电东吴基金，该公司客服表示，刘元海的投资方向始终以科技为主，其业绩波动主要由市场变化而起。 ( 本文首发于钛媒体 APP, 作者 | 陈齐乐 )