欧菲光 23 年报，在藕粉们翘首期盼中闪亮登场，对于本人来说，大多数指标都在预期之中，但也有超出预期的地方。个人从自己的角度，对于 23 年报进行简单解读。

本人解读对于具体指标不做过多涉及，仅做定性分析，各位想了解具体指标可以在年报中去查阅。作为长线投资者，阅读定期报告是一个基本功，本人希望球友们养成阅读定期报告的习惯。关于这份年报，不少球友已经做了各自解读，比较深入，对于本人也有启发。

1。23 年年报的最明显标志就是销售和业绩双拐点已经出现尤其 Q4 表现亮眼

欧菲光连续三年销售持续下降，三年亏损合计超过百亿。在 23 年 Q1 销售出现历史低点 26.96 亿后，连续三个季度，销售环比上升，其中 Q4 已经达到了 60.4 亿。利润情况拐点出现在 Q2；净利为正，扣非为负，Q3 净利，扣非同为正；Q4 净利润和扣非利润都达到了历史最好水平。

虽然之前个人曾经预测过 Q4 的销售中位数是 60 亿，利润区间 2.5-3 亿，但是对于能否达到这个预测目标还是不确定。现在无论是销售还是利润目标都达到。这个对于欧菲光而言意义非凡，特别是 60 亿销售对应于 2.7 亿营业净利润，这个利润率即便最好的年份也没有达到过。这个亮眼的季度数据，让投资者对于 24 年的继续良好表现的期待，无疑增加了信心。

2。车载和新领域表现突出，手机领域提升空间大

车载领域同样是 23 年亮眼之处，19 亿的销售和 41.7% 同比增长，同样是历史最好的，车载领域的销售比重达到了 11.32%，这是历史上首次超过了 10%。根据目前掌握的信息，24 年欧菲光的车载势头更猛，预期销售可达 30 亿左右。

新领域增长同样喜人，销售规模达到了 24 亿，同比增长 43%。公司的新领域包括智能门锁、运动相机、工业及医疗、VR/AR 等新领域光学光电业务。

在新领域中，本期报告，特别将工业、医疗内窥镜做了单独提示 " 公司内窥镜产品取得进展，工业内窥镜产品通过优化光学系统和采用先进的全 GM 镜片材料，使产品 在尺寸上实现了小型化，同时保证了在极端温度条件下的稳定性能；医疗内窥镜产品实现行业领先的小 型化、防水化；胶囊内镜产品通过精密矫正胶囊外壳和镜头之间的距离，有效消除常见的鬼影成像问题。"

其中个人看好胶囊式内窥镜，这是一次性产品，消耗量较大，如果公司在这个方面取得新进展，无疑是开拓了新空间。

手机类产品销售同比持平略升，但是低于按数量统计的出货量增幅。这个里面个人猜测有两个原因，一个是产品自制率提升，特别是手机镜头和车载镜头，如果模组和镜头双供，会出现出货按数量增加，按销售不增的情况，因为镜头和模组出货量分开统计，销售不重复计算。二是国产替代上升，例如索尼的 CIS，大立光的镜头，自制比例增加和国产替代增多，都会使得按销售价格计算和按数量计算幅度不一致。

3。车载和新领域产品毛利率恢复到了正常水平，手机光学产品依然有提升空间

车载领域和新领域产品毛利率都达到了 14% 以上，这虽然不是最好水平，但是已经达到了欧菲光的正常水平。其中车载毛利率提升了 13 个百分点，还是让人刮目相看的。手机产品毛利率 8.47%，虽然和历史最好水平有差距，但是提升速度同样达到了 10 个百分点。

个人对于欧菲光的经营一直有一个简单但是直观的判断，这就是欧菲光的利润和销售呈现强的关联性。这就是欧菲光销售和利润之间存在一个盈亏平衡点，销售低于这个平衡点，亏损出现，并且销售越低，亏损越大；反之，超过这个平衡点，盈利出现，离开平衡点越多，盈利越高。这个从 23 年的分季度财务指标可以清晰的看出来，从这张表格，可以大致估算出盈亏平衡点在 40 亿的销售。

因此今年如果销售情况良好，公司盈利状况，创历史最好水平的盈利可能性，基本上可以根据销售预测，进行比较靠谱的推算，而不需要拍脑袋。

4。和核心客户的密切合作关系，有了更加可靠的判断依据。

欧菲光和核心客户的合作关系，一直没有明确官方表述。市场上投资者大多数半信半疑。欧菲光 Q3 和 Q4 的相关财务数据，和市场传言以及核心客户的出货量之间的推算高度吻合，再次说明了欧菲光和核心客户的高度绑定关系有财务数据支持。

在可变光圈摄像头和可伸缩摄像头的描述再不是 " 已经研发成功 "，而以 " 持续量产出货 " 加以强调，暗示 M 系列 N 系列，P 系列的可变光圈摄像头和可伸缩摄像头是来自欧菲光。公司官网的产品介绍中，sensor shift 芯片位移防抖，可伸缩镜头模组已经都已经表列，和核心客户的产品拆解图基本一致。

报告中对于可变光圈镜头和双镜群长焦，三镜群长焦模组，需要镜头和模组同时提供做了暗示，证实了之前对于特种高端镜头模组，需要镜头和模组同步研发的猜测。

目前双镜群长焦镜头适用于 7.5 倍以下微距长焦，连续光变长焦，三镜群长焦适合 10 倍连续光学变焦。目前双镜群长焦产品已经出货，三镜群长焦研发成功，等待客户导入。

5。车载领域布局完整技术领先

在车载领域的表现突出的为车载摄像头，车载监控摄像头，和电子后视镜。

其中车载摄像头，欧菲光已经量产的：2M 前视三目、 8M 前视双目摄像头；3M 和 8M 侧视后视摄像头；1M、2M 及 3M 环视摄像头；带加热功能的 2M 电子外后视镜摄像头；舱内 1M、2M 及 5M DMS 和 OMS 摄像头。高像素 8M 前视单目方案和 8M DMS 和 OMS 摄像头已有样品，8M 带加热功能的电子外后视镜摄像头已有设计方案。

车载镜头，已量产 2-3M、5M、8M 前视、侧视和后视镜头；1M、2M 及 3M 环视镜头； 舱内 1M、2M DMS 和 2M、5M OMS 镜头等车载镜头产品。

借此正好科普一下，前视，侧视，后视，环视摄像头，以及舱内监控摄像头 DMS/OMS 合称 ADAS 摄像头，只是环视摄像头通常是自动泊车智能系统摄像头，其它摄像头属于行 - 泊车一体智能系统摄像头，因此有人将环视摄像头单列，而将前视，侧视和后视摄像头单列为 ADAS 摄像头。

从欧菲光的报告来看，欧菲光无论是 2-8M 的 ADAS 摄像头还是镜头都已经量产，因此市场上欧菲光竞争对手所能提供的所有车载摄像头和镜头产品欧菲光都能提供，反之欧菲光能够提供的产品，其它厂家未必能够提供或者不如欧菲光领先。如 COB 封装的各种模组，DMS/OMS 镜头和模组。

在舱内监控摄像头欧菲光正在研发通过使用摄像头、传感器和人工智能技术来监测驾驶员状态的 系统，实时分析驾驶 员的眼睛活动、头部 姿势、脸部表情和身 体动作，以评估驾驶 员的专注度、疲劳程 度和警觉性。有助于 减少驾驶员由于注意 力不集中而导致的事 故风险。

对于该系统的前景个人强烈看好，也许将成为舱内监控系统的标配甚至是强制标准。市场空间广阔。目前欧菲光借助于 DMS/OMS 国内出货量第一的契机，引入 AI 技术，进一步扩大市场规模。

欧菲光的电子后视镜系统，随着渗透率越来越高，同样是车载板块的高增长的看点之一。

6。内控水平提升让人放心

虽然公司销售提升，但是三费控制仍然良好，研发支出 14 亿（列表的 9 亿）保持了高强度研发支出。库存仍然控制在 25 亿左右的良性状态，并未出现过去的随着销售增长而飙升。过去三年年内的大幅度减值计提没有再次出现。

经营活动现金流出现负值，个人判断是下半年特别是 Q4 销售快速提升，造成销售活动支出大幅度增加，而经营现金流的流入，很大部分来源是对于应收款的回收，上半年销售少，现金回流自然少，因此现金流为负完全正常。公司的官方解释 " 主要系报告期下半年营收规模增长，经营性应收应付项目净额增加所致。" 和本人的理解一致。

7。24 年展望

23 年 Q4 的整体和车载领域的优秀表现，都表现出了和核心客户的手机，汽车智驾领域的出货量密切关联，或者说是核心客户的优秀带来了公司与之合作领域的优秀。因此对于 24 年甚至更长的时间，欧菲光的表现，最简单的就是紧盯核心客户的表现。因为欧菲光就是核心客户的影子公司。

当然欧菲光还在不断拓展新领域，这次医疗内窥镜方面是超预期的，未来还有哪些超预期的方面，我们还不清楚，例如新型储能项目，炬能物联网项目。

24 年预期销售 200 亿，净利润 10 亿。这个目标是动态的，我们会根据各个季度的报告，进行修正。

以上是个人观点，仅供参考。

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